近期小麥價格跌幅較深，部分制粉企業小麥收購價格低至1.4元/斤，雖然最近陸續有企業選擇上調報價，但上漲后的價格也仍未高過主流價格的區間，目前市場普遍對小麥后市持悲觀看法，不少貿易商也反映當地粉企收購意愿差，小麥走貨無門，尤其是飼料廠更換配方后，芽麥行情也明顯不如之前。那么后續小麥價格還會大跌嗎？貿易商庫存小麥還有挺價的必要嗎？小麥又將何時應該轉機呢？針對上述問題，筆者將作如下簡析，僅供參考使用。

價差過大 陸續走貨

因今年養殖需求弱勢，新季玉米自上市以來價格持續回落，目前小麥和玉米價差過大，導致不少貿易商認為小麥價格很難平穩運行，因此走貨也較為積極，不過近期中東部地區迎來雨雪天氣，基層購銷相對緩慢，同時因當前小麥走貨價格較前期有明顯回落，貿易商多不認可現在的價格，普遍較為挺價，但結合近期市場反饋，很多貿易商還是計劃年前清庫、轉戰玉米，畢竟對前期的小麥庫存來說，目前走貨一般仍能順價，尤其對往年很少做長期庫存的貿易商來說，年前變現離場或許更合心意。

產品弱勢 壓價收購

盡管現階段經銷商面粉庫存都相對偏低，但因小麥調價頻繁，且下游消費不旺，經銷商拿貨仍十分謹慎，制粉企業也多反映面粉走貨不快，不過近期主要的弱勢更多還是體現在副產品，目前因飼料廠需求欠佳，多地混麩價格已跌破0.9元/斤，最近甚至出現0.86-0.87元/斤的低價，部分企業次粉報價也跌破1.1元/斤，而標粉主流報價的低點也陸續跌至1.4元/斤，其中不少企業標粉報價上周就已跌破該價位，因產品整體弱勢，企業開機率下滑，制粉企業對小麥也以壓價收購為主，一般都是優先消耗前期庫存，因各種原因選擇暫停收購的企業也不在少數。

臨儲投放 大量進口

2024年臨儲小麥將于1月3日（星期三），正式開拍，首周競價銷售2015、2016年新疆小麥兩萬噸，起拍價2500元/噸，底價較去年持平。因托市收購已多年未啟動，臨儲小麥投放量也逐年減少，因此也無需對小麥后市過分看空，畢竟若成交溢價偏高，對小麥市場價格還會有提振作用。同時隨著小麥輪入周期進入尾聲，很多地區小麥補庫也已基本完成，近期貿易商多反映補庫小麥行情欠佳，連帶著優質麥價格也有下滑，尤其目前優質麥和普麥價差也較為懸殊，粉企對優質麥需求量不大。對于進口小麥來說，雖然我國11月進口小麥數量有減少，但我國1-11月小麥進口量仍達到1130萬噸，同比增加了約28.5%，這也是自1995年以來我國小麥進口量首次超過1000萬噸。今年進口小麥數量的大增也讓不少持糧主體對后市的看好減弱、信心受損，不過進口制粉小麥的激增其實也間接說明了市場對質優小麥需求仍存。

綜上所述，筆者認為短期內小麥價格或將震蕩趨弱運行為主，目前制粉企業多對短期行情看空，主要還是現階段中下游需求弱勢，而臨儲小麥雖已確定開拍時間，但內地暫無投放，預計也不會對短期市場產生太大影響，不過對于像建庫較晚的貿易商來說，小麥庫存成本較高，因此多較為挺價，預計短期內小麥價格繼續大跌的可能性不大，后市質優小麥價格理論上也仍有轉好的可能。