【導語】?2月份春節前后小麥市場階段性供需偏緊，支撐價格出現較大幅度反彈，但元宵節后利多因素逐步消化，價格止漲回落。3月利空因素增多，小麥價格重心存在繼續下行預期。

2月份，元宵節前小麥市場價格呈現良好上漲勢頭，元宵節后高位回落。據卓創資訊數據監測，截至2月29日，主產區國標二等小麥均價2813.64元/噸，較上月底（1月31日）累計上漲2.48%，其中，月內高點出現在元宵節前（2月24日），均價2831.36元/噸，較上月底累計上漲3.13%。

1、階段性供需因素波動 元宵節前后小麥價格先漲后跌

春節假期之后元宵節之前，小麥市場供需呈現階段性偏緊狀態，對價格形成有力提振。主要體現在：

需求方面，自2月15日起，以五得利為代表的部分頭部企業小麥陸續正常收購，制粉需求緩慢恢復，同時，節前面粉企業為規避小麥存儲風險，大多不同程度地壓低自身原糧庫存，節后存在一定補庫需求。

供應方面，元宵節前，受節日氣氛影響，基層小麥購銷活躍度維持低位，雖然輪換糧恢復投放，但競拍成交溢價明顯，且2月19-22日主產區多地出現較強雨雪天氣，對物流運輸帶來不利影響。元宵節前小麥市場有效供應階段性偏緊，廠家到貨量普遍不足，局部出現短時供應中斷，利好小麥價格。

元宵節后，供應面利多影響逐步消失，小麥市場價格止漲回落。主要表現為：

需求方面，元宵節之后，除極少數企業之外，復工相對偏晚的中小型面粉企業陸續恢復生產，制粉需求有所增加。但節后面粉經銷商大多繼續維持按需滾動補庫，面粉企業開工負荷恢復情況低于歷史同期水平。據卓創資訊監測，截至2月28日，主產區中小企業平均開工負荷35.36%，低于歷史五年同期均值（圖2），制粉需求增長有限。

供應方面，元宵節后，節日氣氛消退，且雨雪天氣對物流運輸的不利影響基本消失，小麥基層購銷活動陸續恢復，且小麥價格經過持續上漲，部分前期虧損的糧商逢高出貨降低損失，甚至部分解套離場，下游面粉企業市場散糧到貨量回升。疊加輪換糧陸續運輸到廠，陳糧供應充足，對小麥價格帶來利空壓力。

2、3月份利空壓力增多 小麥價格或繼續下降

需求方面，3月份處于面粉行業傳統淡季，面粉經銷商操作心態謹慎，或繼續維持低庫存滾動補庫狀態；同時，生豬養殖端或仍處于去產能階段，雖然春節后出現一定的仔豬補欄操作，但仔豬對麩皮消耗體量低，預計3月份麩皮終端需求維持弱勢，且氣溫回升不利于麩皮存儲，結合歷史十年麩皮價格季節性特點（圖3）分析，3月份麩皮價格存在較強下降預期。面粉需求疲弱，麩皮價格承壓，預計3月份面粉企業開工負荷呈現緩慢下降態勢，小麥制粉需求或將減少。

供應方面，市場糧貨源持續減少，但中儲糧及各級地方儲備庫輪換小麥貨源較為充裕并持續投放市場，對市場供應起到有效補給作用，3月份規模以上面粉企業或繼續采購陳糧補給生產，且進入新一年后，小麥進口配額額度恢復，部分企業進口小麥到廠量增加。

綜上所述，3月份面粉企業開工負荷預期下降，小麥制粉需求減少，但陳糧及進口小麥對市場帶來有效補給作用，月內小麥價格存在下行預期。但市場散糧貨源不足，價格下跌后糧商出貨意向或下降，且輪換糧投放量及成交價格均存在不確定性，月內小麥價格仍有階段性反彈可能。卓創資訊預計3月小麥價格呈現震蕩下跌態勢。需關注輪換糧競價銷售情況以及新小麥生長苗情等因素對市場的影響。