關鍵詞：豆粕 現貨基差 供需寬松 下跌

導語：

進入2024年，豆粕現貨基差持續回落，市場對于供需基本面寬松的趨同看法導致現貨價格承壓回落，跌幅明顯大于期貨價格跌幅，帶動基差下行 。展望未來，市場對供需寬松關系的研判難以扭轉，卓創資訊認為，未來現貨基差仍有進一步走低的空間。

基差持續下行 現貨主導基差走弱

根據卓創資訊數據監測顯示，2024年年初，國內豆粕現貨基差為640元/噸，截至2月27日，現貨基差跌至303元/噸，去年同期為604元/噸，同環比均呈現明顯回落走勢。現貨方面，供應端持續對價格形成下行壓力，而需求端表現始終不及預期，截至2月27日，43%蛋白豆粕月均價3403元/噸，較1月份3609元/噸跌206元/噸，跌幅5.71%，較去年2月跌1139元/噸，跌幅為25.08%。期貨方面，根據大商所數據顯示，截止到2月27日，2月豆粕M2405合約均值為3007元/噸，較上月均值跌84元/噸，跌幅2.72%，較去年2月均值跌850元/噸，跌幅22.04%。由此可見，基差下跌更多的是對現貨價格下跌的反饋。

階段性需求好轉 但持續性不強

節前的備貨需求及節后的補貨需求均支撐工廠提貨數據表現較好，疊加春節期間工廠開機低位，企業豆粕庫存去庫明顯，截至2月23日當周，國內重點油廠豆粕庫存為52.3萬噸，環比下滑16.18%，同比下滑4.54%。但通過卓創資訊對豆粕需求端數據監測來看，卓創資訊認為需求改善趨勢難以持續，根據卓創資訊監測166家樣本企業能繁母豬存欄量數據顯示，截至1月底呈現震蕩減少態勢，為570.20萬頭，同比減少6.97%，生豬產能仍處于去化通道。節后雞苗供應增加，且雞價走低疊加低溫雨雪天氣影響，養殖戶補欄心態轉淡，市場空棚率較高。此外，受豆粕價格連續下行影響，下游多隨用隨補，采購積極性較差，也同樣利空需求。

供應壓力或覆蓋全年

進入3月，國內市場將逐步迎來巴西大豆上市高峰期，根據巴西（CONAB）數據顯示，截至2月24日，巴西2023/24年度大豆收獲進度為38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。美豆方面，根據美國農業部周度出口銷售報告顯示，截至2023/24年度第25周，美國大豆銷售總量為3886萬噸，比去年同期降低19.7%，其中美國對華大豆銷售總量（已經裝船和尚未裝船的銷售量）為2197萬噸，同比減少26.6%。隨著巴西大豆收割步伐加快，原料大豆市場或受到南美供應及美豆出口疲軟雙重壓力。此外，在2月份美國農業部在年度展望論壇上發布的報告顯示，2024年美國農民將種植8750萬英畝的大豆，大豆產量將達到45.05億蒲。2024/25年度期末庫存將從2023/24年度的3.15億蒲增至4.35億蒲。不同時間維度的原料供應都處于寬松預期之下，給與國內供應帶來壓力。

3月基差仍有下調空間 現貨預期弱于期貨

未來市場基差變化的主邏輯仍就是市場供需關系的變化，結合市場供需情況，3月份上游工廠開機率預計進一步修復，在需求端沒有新亮點表現下，供需矛盾預計繼續施壓價格，現貨預期整體弱于期貨，從目前工廠基差報價來看，近強遠弱的格局保持不變。因此卓創資訊預計，未來3月豆粕現貨基差仍有進一步下調的空間。