小麥已進入集中收割季，豫南、蘇南、皖南一帶新麥已開鐮收割上市，當前糧點新麥主流收購價格2320-2380元/噸，面粉廠新麥主流收購價格2440-2460元/噸，上市后大體呈現低開略高走，各地小麥缺乏價差，外流困難。目前玉米小麥價差非常小，受此拖累本周玉米初顯疲態，價格弱勢運行，北方港口收購價格周比下跌10-20元/噸，14.5水，690容重玉米主流收購價格2270元/噸，華北企業收購價格退守2400元/噸，那么在小麥替代壓力以及基層玉米騰倉變現下，后市玉米何去何從？筆者認為中短期玉米或缺乏大跌動力，長期核心問題仍在供需上，替代品對玉米影響程度，下游企業利潤生產情況等。

 拍賣降溫，出售變現

 本周陳糧拍賣降溫，成交以及溢價幅度均有下降，例如21日中儲糧吉林分公司拍賣鎮賚直屬庫2170元/噸玉米流拍，但在19日同樣底價以2182元/噸成交，此外部分區域投放量有下降，例如黑龍江地區通常每周拍賣兩次，單次投放量在3萬噸以上，但本周僅一次，投放量在1.5萬噸，下周一投放量僅在1426噸。本周貿易商繼續積極出售變現，市場上不乏提前出售糧庫陳糧的貿易商，3-4月份吉林、遼寧、內蒙古等雙向拍賣較多，成交較好，銷售多為遠期出庫。

 新麥高度關注，深加工效益不佳

 因玉米小麥價差非常小，飼用價格很高，新麥上市地區飼企多有采購新麥，西南一帶部分飼企也開始使用小麥，目前部分企業小麥庫存在30-40天左右。不過近期新麥仍處于收割關鍵期，干熱風以及近期降雨是否對新麥造成影響仍需高度關注。深加工方面，國內淀粉庫存處于高位，企業庫存積壓，虧損加劇，后續檢修期是否提前或延長有待驗證。

 中國巴西簽訂玉米酒糟粕貿易協議

 5月13日，巴西與中國簽署貿易協議，正式獲準向中國出口玉米酒糟粕（DDGs）。這一突破性協議將直接挑戰美國在該領域的主導地位，尤其在中美貿易摩擦持續的背景下更具戰略意義。中國作為全球最大飼料消費國，此舉將多元化其進口來源，減少對美國玉米酒糟粕的依賴。2023年美國對華出口玉米酒糟粕約150萬噸。協議簽署后，巴西乙醇產業鏈預計迎來顯著增長，而美國供應商可能面臨市場份額流失風險。近期五年在中美貿易商摩擦、政策調整以及反傾銷措施等影響下，國內進口玉米酒糟粕量明顯下降，若后續進口穩定，長久后可能成為飼企新的替代品之一。

 綜上所述，短期市場情緒不算悲觀，貿易商仍有一定挺價心理，后續麥收推進至河北、山東一帶，階段性仍影響玉米流通上量，價格下跌空間或有限。此外短期政策調控力度不大，但若玉米長期上漲速度不變，1-2月后替代擔憂或進一步加重。