近期，生豬現貨價格延續振蕩上漲態勢，期貨價格受宏觀和商品系統性漲跌的影響，呈現高位波動態勢。分析人士表示，生豬遠期合約受強預期支撐，6月出現下跌的可能性不大。整體來看，生豬不改弱現實強預期格局。 

01
供需調整下豬價格波動幅度受限

長周期來看，豬價上漲仍大概率延續。銀河期貨認為，6月期間價格或面臨較大壓力，一方面，按照當前存欄遞推情況看，6月期間成豬供應環比將有望上升，加之4月以來，生豬二次育肥數量增加將進一步帶動成豬供應的抬升；另一方面，因夏季通常是豬肉消費淡季，未來一段時間國內大體重豬源可能仍面臨一定的拋售壓力，在出欄體重上升的大背景下，豬肉供應環比將逐步增加，供應面維持寬松。而需求上看，雖然進入6月以后，國內消費可能將隨著疫情的緩解而呈現恢復，但本身處于季節性消費淡季，可能仍然缺乏亮點。現貨方面或將以短空長多為主。

中州期貨生豬分析師章佩英認為，5月的看漲心態導致生豬產業端跌價惜售，但是消費不足支撐有限，高豬價難以消化，供需持續博弈。此前，受能繁母豬數據出臺的影響，生豬盤面恐慌性下挫。隨后中央收儲持續進行，產業心態回升，盤面窄幅振蕩。總體來看，看漲心態仍占主流。

“根據基本面分析，當前生豬現貨價格明顯上漲，但是在整個動物蛋白比價里，生豬價格仍處在低位，消費的性價比很高。隨著供應壓力改善，以及消費進入季節性旺季，基本面好轉有望加強行業信心。現貨季節性上漲對生豬期貨遠月看漲預期形成正反饋，養殖戶逐步扭虧為盈，帶動行業惜售和壓欄情緒增加。”方正中期期貨生豬分析師宋從志表示，隨著天氣轉熱，大豬可能存在一波被動出欄壓力。產業周期雖然大概率見底，養殖戶最艱難的時刻已經過去，但是在本年度能繁母豬絕對保有量不低的情況下，生豬價格上漲幅度可能會受限。 

“雖然端午節預期能小幅提振市場消費，但是豬源供應變化不大，所以生豬價格在端午節前有望向上調整。端午節后，隨著需求回落，生豬價格存在下滑風險。不過，由于供需調整空間有限，生豬價格波動幅度也受限。”章佩英分析說。

章佩英根據能繁母豬數據推算，10月之前，育肥豬出欄量將呈現下降趨勢，長趨勢利好生豬價格。當前，自繁自養生豬虧損持續縮小，外購仔豬已由虧轉盈，企業現金流好轉。加上產業普遍看好后市，二次育肥、仔豬補欄和二元母豬補欄積極性提高，壓欄和補欄預期部分抵消育肥豬出欄下降的利好支撐。與此同時，下半年疫情好轉，加上淡季結束，消費有望繼續恢復，需求端拉動作用增強，預期生豬價格將穩步抬升。

“生豬近月合約可能難以持續上漲，而遠月合約受強預期支撐，6月出現下跌的可能性不大。在生豬弱現實強預期格局不變的背景下，6月需要關注現貨對旺季慣性上漲預期的兌現力度。預計6月生豬現貨價格將在15—16.5元/千克區間運行。”宋從志表示。

02
如何看未來產能去化趨勢
 

雖然短期來看，豬價持續上漲，但當前生豬養殖仍處于虧損狀態，且后期豬價預計不具備持續大幅上漲的基礎，預計產能去化或可持續。且后備母豬價格和后備母豬料產量數據看，去年6月以來行業后備母豬補欄持續低迷，從而后期可轉化成能繁母豬的數量也是比較少的。自去年7月以來能繁產能去化與豬價之間的規律基本與歷史上的一致，背后反映的是每輪豬周期去產能階段養戶的行為決策是較為類似的。從歷史豬周期的經驗看，即便是豬周期反轉自繁自養生豬扭虧為盈后，產能還要再繼續去化一段時間。

部分機構月初出欄意向調研數據顯示，5月期間生豬出欄環比下降約5%，但從近期高頻數據來看，出欄環比基本與上個月持平。客觀而言，這一出欄數量相對低于此前預期，至少環比來看如此，這一方面源于數據源本身可能存在偏差，另一方面，部分養殖戶、養殖企業的惜售可能也是導致整體生豬出欄數量偏低的主要因素。

長江證券認為，當前行業仍處于虧損狀態，且部分豬企已經面臨較大的資金壓力。前期低豬價時期的深度虧損使得行業現金流偏緊，上市企業資產負債率已創歷史新高，截至2022年第一季度主要養殖企業平均資產負債率已達65%，且二季度或進一步提升。當前豬價行業頭均虧損仍在175元左右，在現金流持續收緊的背景下產能去化仍將持續。

從豬肉總體供應量來看，隨著生豬價格的穩步上漲，養殖戶壓欄惜售情緒也有所增加，5月以來生豬出欄體重由此前117公斤上漲至120公斤，就季節性表現來看，其上升周期較過去幾年相對延后。從隨著未來氣溫逐漸回升，市場對大體重豬源的需求量也將呈現季節性下滑，養殖戶近期有一定加速出欄的意愿，因而從整體出欄結構來看，150公斤以上出欄占比有所提高。整體來看，當前成豬供應數量本身并不低，加之此前市場有一定的二次育肥情況，因而當前及未來1-2個月中，豬肉總體供應方面仍將維持寬松。

去年6月以來后備母豬補欄量明顯減少，當前仍未明顯增多。從養戶補欄后備母豬的情況看，去年年初以來后備母豬價格整體上呈下行趨勢，僅在2021年10-11月底部反彈，此后又繼續維持低位，4月中旬以來的生豬價格上漲帶動仔豬價格大幅上漲，但后備母豬價格僅上漲9%。低迷的后備母豬價格表明去年6月以來行業補欄后備母豬的數量是較少的，從而4個月后能轉化成能繁母豬的數量也是較少的。

結合歷史豬周期中能繁母豬和豬價的關系、前期的后備母豬補欄情況以及對于后期豬價的預判，長江證券分析，短期的豬價上漲和能繁母豬降幅收窄不改產能去化可持續性，能繁母豬產能預計或還要去化1-2個季度。每一輪豬周期產能去化都伴隨豬價季節性反彈，不利的一面是短期行業產能的去化幅度或會放緩，但有利的一面是或使得過早退出的養殖主體再次進入行業，使得后期豬價低預期，直至行業再度悲觀，產能大幅去化，這對后期豬價的高度是有利的。歷史來看，每一輪豬周期豬價往往會在極端值之間搖擺， 而不是停留在中間或小幅波動。 

展望后市，齊盛期貨研究團隊認為，雖然生豬供應逐步下降，但是下降速度偏慢，供應壓力依舊存在。同時，需求跟進偏慢，對市場的提振作用有限，各環節按需采購為主，抑制生豬現貨漲價幅度。此外，受飼料價格上漲的影響，生豬養殖成本提升，將進一步支撐現貨價格，生豬價格將整體呈現振蕩小漲態勢。不過，產業供需矛盾短期無法有效解決，生豬價格上漲空間有限。

來源：期貨日報、長江證券