【導語】今年二季度起全國生豬價格震蕩上行，長期虧損的生豬養殖行業盈利由負轉正，“豬周期底部是否結束，行情是否已扭轉”的話題討論熱度一直未減。通過2021年下半年能繁母豬存欄數據推算，三四季度生豬出欄量相對充裕，預計下半年生豬價格漲幅或難超二季度。

生豬價格3個月漲幅超40%，豬周期基本觸底

3月中下旬至6月中旬，全國生豬價格整體呈現上漲趨勢。卓創資訊監測數據顯示，截至6月20日，豬價震蕩上漲時長已持續3個月，最大漲幅42.05%。通過價格反饋，可以確認本輪豬周期已經基本觸底。下半年豬價能否大幅反彈，主要取決于能繁母豬存欄量及生豬出欄量。

生豬出欄量與能繁母豬存欄量高度正相關

能繁母豬存欄量是決定對應周期生豬出欄量的重要數據指標。通過研究近4年的歷史數據發現，由于能繁母豬存欄到生豬出欄的最短理論周期為10個月，隨著T-10期能繁母豬存欄量不斷增加，當月（T期）生豬出欄量亦逐漸增多。數據分析驗證，T-10期能繁母豬存欄量與當期生豬出欄量之間的相關性系數為0.91，擬合度為0.83，屬高度正相關關系（變化趨勢高度一致）。

實際生豬的出欄時間，需要考慮的因素較多，包括當時的生豬價格、短期內生豬價格走勢預期、當時及未來的飼料成本變化等。據卓創資訊調研發現，規模養殖企業的出欄時間多集中在滯后10-11個月，散養戶多集中在11-12個月。為更精準地了解生豬出欄量與能繁母豬存欄量的相關性，繼續驗證滯后11期、12期的相關性，相關性系數分別為0.91和0.92，擬合度分別為0.83和0.84，高度正相關關系不變。這表明當前能繁母豬存欄量直接決定了10-12個月后的生豬出欄量。

下半年生豬出欄對應能繁母豬存欄降幅不大

據卓創資訊監測數據顯示，近12個月以來，樣本企業能繁母豬存欄數量呈現增-減-增的趨勢。其中，2021年6-7月份能繁母豬存欄量增加，環比增幅分別為8%、2.7%；8-11月存欄量逐月減少，累計降幅10.19%，其中單月環比降幅最高為11月份的6.2%；2021年12月至今的6個月，能繁母豬存欄數量以回升為主，月環比有4次為正、1次持平、1次微降。

下半年生豬供應仍較充足

2022年4月至今，養殖端壓欄惜售、延后出欄的行為較為普遍，4-6月本應出欄的生豬延后至6月以后出欄。目前生豬價格恰好漲至養殖成本線之上，且預期下半年行情上漲的情緒相對較重，養殖端壓欄增重現象或更加顯著。因此基于T-12期能繁母豬存欄量變化對后市生豬出欄量變化的預測結果，可能更加接近于下半年市場實際情況，卓創資訊通過前置12期能繁母豬存欄量月環比變化，預測下半年月度生豬出欄量。

從趨勢上看，今年6-7月生豬出欄數量仍環比增長，8月之后或整體縮減，但跌幅度不大；從數據上看，6-12月樣本企業月度生豬出欄605萬頭，超出1-5月平均出欄數量的2.37%。因此，預計今年下半年生豬市場供應仍相對充裕。

下半年豬價或難再現40%漲幅

在豬周期底部已經形成、生豬價格上行趨勢確定的情況下，供應量充裕將一定程度上限制生豬價格上漲的空間。今年3月中旬之后，生豬價格能夠實現40%以上的漲幅，一是生豬價格已處于低谷，二是國家收儲在情緒上的托底作用，三是養殖成本及后市看漲預期共同支撐養殖端壓欄惜售進而造成階段性出欄縮減。下半年若需求端無明顯發力，生豬價格超出40%漲幅或難以再現。就目前價格推算，高點或難超23元/公斤。