四季度是生豬消費傳統旺季，在腌臘等需求的影響下，生豬養殖利潤能否好轉是市場關注的焦點。分析人士普遍認為，前期凍品入庫量龐大，潛在供給不容忽視，加之商品豬陸續出欄，即便需求好轉，市場也很難化解供給過剩問題，豬肉價格漲幅因而受限。

供給端：貨源相對充足

根據農業農村部的監測，2023年1月全國能繁母豬存欄4367萬頭，較2022年12月減少23萬頭，降幅為0.5%，結束連續8個月的環比增長態勢；同比增長1.8%，連續4個月同比增長。按照能繁母豬推10個月后的商品豬存欄，2023年11月，即四季度商品豬存欄將環比下降，屆時供給收緊，疊加四季度是傳統生豬消費旺季，消費增加，豬肉價格勢必獲得支撐。

不過，農業農村部等5部門發布的數據顯示，2023年8月末能繁母豬存欄4241萬頭，環比下降0.7%，同比下降1.9%。能繁母豬存欄數據表明，存欄高于4100萬頭的正常保有量，處于產能黃色區域。因此，即使四季度供給縮減，但受產能偏大影響，市場貨源仍然無虞。短期來看，鋼聯的數據顯示，2023年8月商品豬存欄環比增加0.29%，同比增加4.82%；9月商品豬出欄涌益預估環比增長4.05%。另外，卓創的數據也顯示，2023年8月商品豬出欄環比增加0.46%，同比增加24.14%。根據機構的數據，生豬供給依舊寬松。

上半年生豬需求清淡，但屠宰企業出于維護渠道、保持工人不流失等角度考慮，保持一定的開工率，造成供大于求的局面，其不得不將凍品入庫。凍品庫容率較高，成為后市的潛在供給。

前期價格疲軟，刺激大豬出清，加之預期一般，彼時壓欄、二次育肥行為較少，導致生豬出欄均重一路下滑，市場缺乏大豬。大豬短缺，大肥價格超過標豬價格，標肥價差開始逆轉，引來養殖戶壓欄以及二次育肥等養殖投機行為的介入，但這部分投機行為只能影響市場節奏，并不能改變供給絕對量，而且會導致供給后移。

需求端：旺季即將開啟

除了周期性影響較大的年份，豬肉價格存在明顯的季節性特征，這主要是由我國居民消費特點和季節性生豬集中出欄所致。總體而言，勞動節和端午節作為全年淡季消費的節點，往往是全年價格的低點，而中秋節和國慶節往往是全年價格的高點。國慶節之后，由于短期內消費減少，豬肉價格隨之下滑。11月，天氣涼爽，節假日多，南方有腌臘需求，市場處于傳統旺季，豬肉價格有所上漲。春節期間，本是生豬需求旺季，但由于集中出欄，此時價格往往低于12月。春節之后，豬肉價格在高出欄、低消費的影響下創出年度新低。整體上，季節性因素利好下半年消費，豬肉價格重心一般高于上半年。

2023年“雙節”假期，全國生豬現貨市場呈現北方豬價先揚后抑、南方起伏不大的走勢。養殖端出欄有限，但凍品庫存只消耗一部分，故假期豬肉價格以小幅調整為主。市場需求不及預期、節后以消耗庫存為主，短期豬肉仍弱勢運行。

此外，白毛比價是白條價格與毛豬價格的比價，這是描述消費強弱的指標。比價高企，代表豬肉消費向好，白條價格漲幅大于毛豬價格漲幅。比價低迷，代表白條價格漲幅不及毛豬價格漲幅，消費偏弱。目前這一指標處于歷史低位，說明消費有待進一步改善。

豬價后期走勢如何？

格林大華期貨農產品分析師張曉君介紹，國慶節前下游備貨結束，假期養殖企業出欄節奏放緩、屠宰場屠宰量明顯下降，供需雙減狀態下豬價相對穩定。而假期結束，養殖企業恢復正常出欄節奏，階段性供強需弱施壓豬價，10月9日河南大廠成交價在15.35元/公斤，較9月28日下跌0.95元/公斤。現貨價格走低帶動期貨低開低走、試探支撐位。

“消費支撐在供給充足環境下明顯底氣不足。假期后半段，消費表現不佳，而供給進一步恢復，全國生豬均價下滑，跌破16元/公斤，這是期貨節后開盤走弱的主要原因。”大豆天下網高級分析師康全貴認為，基本面供強需弱邏輯強大，生豬表現難言樂觀。全國豬糧比價連續3周處于5：1—6：1，豬糧比價觸發過度下跌二級預警，后續關注國家政策變化。今年以來生豬市場波動幅度明顯低于去年同期，符合市場集中度提升及穩定高產能過程中的價格波動特征。

據觀察，2023年以來，節日消費對于生豬市場的影響呈現強預期、弱現實的特點。康全貴認為，核心原因在于高產能背景下實際需求較為平淡。預期階段始于7月末8月初，供給端表現為標肥豬價差較大，壓欄和二次育肥現象突出，希望在“雙節”前出欄獲利，生豬期現貨價格出現一波明顯上漲行情。隨著時間的推移，進入弱現實階段。暑期消費、院校開學等節點，實際需求不及預期，而供給保持充足，疊加前期壓欄及育肥豬源在假期前集中出欄，生豬價格自8月高點逐步回落，近期跌勢有所加劇。

官方數據也證實這一觀點。2023年8月能繁母豬存欄4241萬頭，環比減少0.7%，雖然同比、環比均出現小幅下降，但絕對量是正常保有量的103.4%。能繁母豬存欄位于高位，產能去化速率偏緩，周期反轉需要等待產能的進一步淘汰。“目前市場更多關注季節性漲跌以及出欄節奏變化。按照能繁母豬產能供給對應關系，2023年3—10月生豬供給呈現持續增加態勢，10月前后轉為環比下降趨勢，當前生豬出欄對應前期能繁母豬產能環比增加區間。”國聯期貨研究所農產品事業部徐遠帆表示。

在豬肉價格低迷的情況下，控制養殖成本是企業提升利潤的重要手段。而控制養殖成本，就不能無視飼料成本。

目前全國已經進入大豆、玉米等作物的收割期。徐遠帆表示，東北新作玉米已經全面收割，新作產量同比預計增加，基層農戶售糧積極，東北產區現貨價格偏弱運行。新糧上市增多，小麥替代影響仍存，疊加巴西二季玉米陸續到港，后期供給趨增，故玉米價格維持看空觀點。豆粕方面，目前美國大豆收獲進度達到23%，速度較快，但出口受到巴西大豆的競爭，其出口銷售疲軟，疊加巴西新作大豆存在增產預期，進一步施壓CBOT大豆價格。美國干旱導致密西西比河水位偏低，運輸不暢，大豆存儲、銷售承壓。10月進口大豆到港量偏低，國內油廠開機率預計下降，對豆粕價格存在一定支撐；11—12月國內大豆到港壓力增加，豆粕基差預計偏弱運行。結合玉米和豆粕的情況考慮，四季度飼料價格振蕩偏弱。

康全貴則認為，盡管華北地區春夏玉米已經上市，原糧價格出現不同程度下跌，有利于養殖企業緩解飼料價格高企的壓力，但需要注意，目前生豬產能處于高位，飼料需求保持旺盛，飼料價格下跌動能不足。

展望后市，張曉君認為，隨著天氣的轉冷，季節性消費增長預期仍存，生豬價格下行的空間有限，預計向下尋求支撐后止跌企穩，11—12月達到四季度高點。

來源：期貨日報、中國畜牧業