近期，國內豆粕期貨相較外盤走勢偏強。究其原因，主要是外圍大豆供需預期寬松，而國內進口大豆到港短期‘偏緊’，使現貨尤為強勁，給近月期價帶來支持。

美豆方面，舊作可炒作的題材較少，新作需重點關注月底農業展望論壇對種植面積的預估。截至2月6日當周，美國24/25年度累計出口大豆3529.597萬噸，未裝船量為796.0159萬噸,兩者總計為4325.6129萬噸；USDA在2月份的供需報告中預計24/25美豆年度出口4966.8萬噸，目前完成進度為87.09%，高于23/24年度同期的83.69%。目前2024/25年度美豆銷售進度偏快，主要因2月前為美豆出口窗口期，且去年巴西大豆可供出口的量較歷史同期大幅減少，美豆出口競爭壓力較小。新作方面，截至2月17日收盤，美豆與美玉米的比值為2.088，遠低于2.5的均衡水平，農戶在新的一年或更多傾向于增加玉米的種植面積，因此市場預期25/26年度美豆的種植面積可能將減少100-300萬英畝。短期，美豆新作種植面積將成為市場關注的焦點，需重點關注。

南美方面，2月USDA報告維持巴西24/25年度大豆產量預估1.69億噸不變；將阿根廷24/25年度大豆產量預估從1月的5200萬噸下調至4900萬噸；將巴拉圭24/25年度大豆產量預估從1120萬噸下調至1070萬噸。雖然巴西南部產區出現階段性的干旱少雨天氣，但考慮到巴西中西部在大豆生長期的良好天氣，USDA并未下調巴西大豆產量預估。對于巴西大豆產量預估，市場機構的意見有些分歧。部分機構認為巴西中西部、東北部、東部產區的豐產能有效彌補南部產區近兩個月來少雨天氣的影響，這些機構在2月上調了巴西大豆產量的預估，如Safras2月預估24/25年度巴西大豆產量將達到1.7488億噸，高于1月的預估1.7371億噸；少部分機構則認為巴西南部因高溫干旱天氣導致的產量損失較大，并因此下調全國產量預估，如StoneX2月預估24/25年度巴西大豆產量為1.7089億噸，低于1月的預估1.7140億噸。當然，巴西和阿根廷大豆產量的最終結果還要看3月南里奧格蘭德州和阿根廷核心產區的雨勢情況才能判斷，尤其是阿根廷的產量仍然受3月雨勢的影響較大，這需要結合后期的實際降雨情況才能評估。

天氣方面，據天氣預報，在上周降雨之后，未來一周南里奧格蘭德州和阿根廷核心產區將基本沒什么降雨，不過預計3月初阿根廷核心產區將有良好降雨回歸，未來半個月這些區域的雨勢相對較積極。目前的天氣預報較樂觀，但一般來說，天氣預報仍有變化的可能，具體還要看這些區域的實際降雨情況。

國內方面，目前市場對3月前國內進口大豆到港量預期較少均有共識。據市場預期，3月國內的進口大豆到港量在400萬噸左右，將遠低于最近5年同期水平，國內每周正常的壓榨量在150-200萬噸，這意味著3月下半月國內部分油廠將面臨缺豆停機的情況，這也是春節假期過后豆粕2503走強的主要原因。但隨著近期巴西中西部收割工作的加速，從4月下半月開始巴西新豆將陸續到港，屆時國內大豆供給緊張的格局將得以逐漸緩解，且到6月時國內供給將趨向寬松，因此豆粕3-5價差較大的主要原因，這也限制了豆粕2505合約的上漲空間。

“目前，國內豆粕期貨交易的核心在于國內的現貨節奏，尤其是3月份供需如何博弈，決定了其未來價格走勢。”中州期貨農產品分析師吳曉杰表示，回看1月中旬至2月下旬，因為國內進口大豆階段性供需錯配的交易預期，國內豆粕現貨價格帶動期貨價格大幅上漲。但自上周五以來，在多重因素影響下，豆粕期現貨價格均有所走弱。

展望后市，弘業期貨農產品分析師陶朝輝認為，進口供應的偏緊預期以及下游的偏低庫存導致豆粕現貨表現強勁，進而也給5月的期貨價格帶來支持。

正信期貨農產品分析師陳強表示，順時間流來看，市場預期呈現多空交織狀態。2月USDA農產品展望論壇對美豆存在播種面積下調預期，目前預估為8440萬英畝，比1月定產減少270萬英畝，利多美豆；3月隨著巴西大豆出口不斷增加，全球大豆供應壓力緩解，巴西大豆升貼水及美豆均將承壓，國內進口大豆成本走低或拖累豆粕；3月中旬國內油廠停機或達高峰，國內豆粕缺貨炒作也將觸及頂點，利多豆粕；4月隨著進口大豆逐步到港，國內豆粕現貨緊缺得到緩解，利空豆粕。

“從近一個月預期來看，國內豆粕期現貨價格或呈現沖高回落態勢。此外，中美貿易政策演變也存在不確定性，謹防‘灰犀牛’的利多影響。”陳強提醒道。

在吳曉杰看來，3月是國內豆粕現貨供應最緊張的階段，各地油廠開始逐步停機，月度壓榨量預估不足600萬噸。據了解，目前國內中下游綜合庫存大多在3月中旬左右使用，后期還有采購需求，現貨價格易漲難跌。

來源：期貨日報、中國畜牧業