與其他頭部公司相比，溫氏股份業(yè)務(wù)布局兼顧生豬、禽類兩大板塊。

“雞業(yè)實(shí)現(xiàn)微利，其他業(yè)務(wù)如養(yǎng)鴨、動(dòng)保、投資、農(nóng)牧設(shè)備等相關(guān)和配套業(yè)務(wù)合計(jì)盈利超5億元……”溫氏股份稱。

不過(guò)，雞業(yè)等方面的盈利，不足以對(duì)沖掉生豬業(yè)務(wù)的虧損。

在上述總計(jì)63億元的虧損當(dāng)中，溫氏股份生豬業(yè)務(wù)虧損金額便高達(dá)55~58億元，成為上市公司虧損的最主要原因。

其中關(guān)鍵在于，豬價(jià)低迷所帶來(lái)的長(zhǎng)期成本倒掛。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度溫氏股份肉豬養(yǎng)殖綜合成本為16.3元/公斤，全年拉平后綜合成本為16.6~16.8元/公斤。

比較公司披露的各個(gè)月度銷售數(shù)據(jù)，除了去年8月銷售價(jià)格短暫超過(guò)16.8元以外，其他絕大多數(shù)月份售價(jià)在15元及以下水平運(yùn)行，同年12月更是跌破14元。

所以，分季度經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)上看，溫氏股份去年虧損主要集中在上半年，三季度實(shí)現(xiàn)小幅盈利后，四季度重回虧損。

需要指出的是，與同行業(yè)頭部公司相比，溫氏股份全年63億元的虧損金額并不算多。

先說(shuō)牧原股份，該公司生豬養(yǎng)殖成本在上市公司中成本最低，2023年完全養(yǎng)殖成本為15元/公斤，同期溫氏股份肉豬養(yǎng)殖綜合成本約16.6~16.8元/公斤。

看似成本相差不到2元，但是在動(dòng)輒上千萬(wàn)頭的銷售基數(shù)下，已經(jīng)足以決定養(yǎng)殖企業(yè)的盈虧與否。

去年，也是牧原股份上市近10年以來(lái)首次出現(xiàn)虧損，虧損金額達(dá)到43億元（業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)），略少于溫氏股份。

“幾乎沒(méi)有公司成本比牧原股份更低，后者就如同一道分水嶺，只有牧原股份扭虧，其他同業(yè)公司才有盈利的可能。”本報(bào)前期報(bào)道指出。

至于新希望、*ST正邦去年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，均是受到非經(jīng)常性損益的帶動(dòng)，兩家公司扣非后凈利潤(rùn)依舊虧損超過(guò)45億元。

前者是受到肉禽與食品深加工業(yè)務(wù)引進(jìn)戰(zhàn)略投資，帶來(lái)51億元~52億元的利潤(rùn)拉動(dòng)，后者則是實(shí)施以股抵債產(chǎn)生至少175億元的重整收益，生豬業(yè)務(wù)依舊出現(xiàn)30億元~40億元的虧損。

進(jìn)一步復(fù)盤(pán)近三年頭部豬企出欄數(shù)據(jù)可以看出，溫氏股份出欄量增長(zhǎng)慢于其他同業(yè)公司。

其中，牧原股份2021~2022年出欄量?jī)粼黾泳^(guò)2000萬(wàn)頭，2023年出欄量開(kāi)始放緩；新希望，是在2022年豬價(jià)反彈期間出欄量增長(zhǎng)較為明顯。

溫氏股份，則是在2023年出欄量明顯增加，整體出欄放量節(jié)奏滯后于同行，雖然就此錯(cuò)過(guò)了2022年豬價(jià)的階段性反彈行情，卻是為公司穿越低迷周期贏得了一定空間。

此外，按照溫氏股份規(guī)劃，暫時(shí)也沒(méi)有在2024年大幅提升出欄量的計(jì)劃，其表示“公司制定2024年肉豬（含毛豬和鮮品）銷售目標(biāo)約3000~3300萬(wàn)頭”。

這相當(dāng)于，是在2023年2626.22萬(wàn)頭的基礎(chǔ)上，出欄同比增長(zhǎng)14.24%～25.67%，增速顯著低于2023年同期的47%。

雖然在2023年四季度的下跌過(guò)程中，生豬期價(jià)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)，但2023年12月以來(lái)豬價(jià)維持低位振蕩格局，缺乏上漲的動(dòng)力。

2023年12月以來(lái)，生豬期價(jià)轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)，表明市場(chǎng)預(yù)計(jì)生豬現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，后期供需改善有望帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格趨于上漲，這主要源于行業(yè)產(chǎn)能去化即能繁母豬存欄量的持續(xù)下滑。

但市場(chǎng)對(duì)生豬產(chǎn)能去化帶來(lái)的實(shí)際影響幅度的看法存在較大分歧，主要原因有兩個(gè)，一是生產(chǎn)效率有所提升。這主要體現(xiàn)在各家企業(yè)PSY（衡量母豬繁殖性能的常用指標(biāo)）的持續(xù)提升上，和非瘟疫情防控效果較好以及種豬品種改良帶來(lái)產(chǎn)子數(shù)的提高有關(guān)。二是行業(yè)產(chǎn)能整體處于過(guò)剩局面。

從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新公布的能繁母豬數(shù)據(jù)看，當(dāng)前仍高于正常保有量（3900萬(wàn)頭），產(chǎn)能去化之后正常配種所帶來(lái)的生豬供應(yīng)仍高于市場(chǎng)需求；從新生仔豬存欄數(shù)據(jù)看，雖然自2022年年底以來(lái)，能繁母豬存欄持續(xù)環(huán)比下滑，但截至2023年9月，新生仔豬基本穩(wěn)定在3700萬(wàn)頭左右，并未出現(xiàn)顯著下滑或持續(xù)下滑的跡象，而2023年年底以來(lái)，在仔豬價(jià)格持續(xù)大幅上漲之后，后期仔豬供應(yīng)有可能再度恢復(fù)。

因此，市場(chǎng)擔(dān)心2023年的行情會(huì)再度上演，由于2022年養(yǎng)殖戶壓欄供應(yīng)集中至春節(jié)前，而新冠肺炎疫情影響消費(fèi)導(dǎo)致豬價(jià)大幅下跌，2022年年底生豬期價(jià)結(jié)構(gòu)同樣轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)，但2023年行業(yè)產(chǎn)能去化并未帶來(lái)生豬供應(yīng)的下滑，供需仍維持寬松格局，導(dǎo)致全年豬價(jià)多數(shù)時(shí)間維持在14元/公斤左右，生豬期貨各合約多以期價(jià)下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)基差修復(fù)。

市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能去化對(duì)豬價(jià)的實(shí)際影響幅度的看法存在分歧，即市場(chǎng)無(wú)法判斷產(chǎn)能去化能否改變生豬供需過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)格局，這意味著生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)很難出現(xiàn)改善。

春節(jié)后豬價(jià)已經(jīng)跌至14元/公斤下方，主要原因一是飼料原料成本的下降，使得雖然豬價(jià)絕對(duì)水平偏低，但養(yǎng)殖利潤(rùn)同比出現(xiàn)改善，豬料比和豬糧比亦高于去年同期；二是受階段性供需因素的影響，需求層面主要源于季節(jié)性因素，即節(jié)后需求處于淡季，而供應(yīng)層面與去年有所不同，去年同期由于市場(chǎng)大多認(rèn)為供應(yīng)壓力在春節(jié)前已經(jīng)得到釋放，節(jié)后養(yǎng)殖戶壓欄和二育入場(chǎng)收縮了階段性供應(yīng)，而今年并未出現(xiàn)這種情況。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄方面，2023年四季度末，我國(guó)生豬存欄量43422萬(wàn)頭，三季度末為44229萬(wàn)頭，環(huán)比下降1.8%。上年同期為45256萬(wàn)頭，同比下降4.1%。這意味著今年上半年生豬出欄同比將下降。相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的出欄體重與凍肉庫(kù)容同比大致持平，而進(jìn)口同比有望下滑，意味著上半年豬肉總體供應(yīng)同比下滑，供需同比有望改善，將限制豬價(jià)的下行空間。

此外，需要注意的是，一方面，現(xiàn)貨下跌至市場(chǎng)預(yù)期的低位水平才會(huì)帶動(dòng)二育入場(chǎng)以及屠宰企業(yè)增加凍肉庫(kù)存；另一方面，在生豬養(yǎng)殖虧損但期價(jià)遠(yuǎn)期升水背景下，養(yǎng)殖戶普遍存在壓欄心理，這會(huì)抑制豬價(jià)的下方空間。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、期貨日?qǐng)?bào)、中國(guó)畜牧業(yè)