一季度隨著二次育肥入場搶奪豬源以及部分養殖場壓欄增重，市場看漲情緒漸濃，豬肉價格反預期上漲。但隨著終端市場對高價的接受力度下滑，二季度能否繼續沖高，從保育料推導當前豬源供應有限及養殖場壓欄，預計二季度豬肉價格或震蕩上漲，漲幅有限。2024年一季度全國瘦肉型白條豬肉成交均價為18.95元/公斤，同比下降0.90%，呈現“N”字型走勢，與2023年形態迥異。根據卓創資訊數據監測，截至3月29日全國瘦肉型白條豬肉價格為19.49元/公斤，較3月初的年內次低點17.92元/公斤上漲了8.76%。而回觀一季度第一波的上漲，從最低點17.57元/公斤漲至21.69元/公斤，上漲幅度為23.45%，兩次上漲皆超過業者預期，與季節性的價格走勢呈現相反趨勢。為何一季度肉價反季節超預期上漲，我們從供需兩個方面進行分析。

供應：飼料銷量下滑 疊加養殖端壓欄增重前期保育料的銷量下滑，推導出當前生豬供應偏緊。飼料的銷量是反饋上游市場供應的一個間接性指標。而保育料是階段性喂養斷奶仔豬的一種飼料，可以表現當前市場上仔豬存欄的情況，以及5-6個月以后市場的生豬供應情況。根據卓創資訊調研及數據監測，2023年9月保育料的銷量由增轉減，并持續保持環比下滑，在11月下降幅度最大為8.4%，推導至2024年3-6月的生豬供應將有明顯下滑；從圖2可以看出，受2023年四季度豬病的影響，全國生豬存欄量開始減少，166家規模養殖企業在2024年一季度的生豬存欄量已處于相對較低水平。從體重數據來看，截止到3月28日，生豬出欄體重為123.76公斤，較2月底增幅1.39%；收購體重為122.64公斤，較2月底增幅0.95%，收購均重增幅小于出欄均重。這主要是因為肥標價差（肥豬價格-標豬價格）拉大，養殖端壓欄增重情緒升溫，部分中豬（90-110公斤）走二次育肥渠道，截留了部分可出欄適重的豬源，屠宰企業收購難度增大。而后隨著二育及養殖場的豬源體重逐漸增大，在二季度或有陸續出欄，緩解產能缺口。

需求：屠宰企業及經銷商持續虧損 終端支撐力弱隨著生豬及豬肉價格的上漲，終端消費價格跟進不足，屠宰廠及經銷商皆處于“高買低賣”的虧損之中。根據卓創資訊數據監測，截至3月29日，2024年全國日均屠宰量為17.70萬頭，同比下降5.16%，全國批發市場到貨量日均為2.90萬頭，同比上漲8.61%。其中批發市場到貨量在春節前受短期情緒備貨和北方豬源緊缺影響，經銷商拿貨超常規，但春節后需求回歸日常水平，到貨量同比下跌幅度較大，結合屠宰量看，二者皆表現出當前市場的需求疲軟，在成本上漲，銷價無法跟進時，屠宰廠及經銷商主動減量保價。二季度仍是需求較為平淡的時期，在沒有企業主動的分割入庫操作下，鮮銷的支撐力對屠宰量仍有限。同時批發市場受經銷商拿貨意愿影響，較屠宰廠而言，更具靈活性、穩定性。所以二季度的需求或仍然穩定偏弱為主。

二季度豬肉價格或呈現小幅上漲從供應方面來看，從前期的保育料銷量數據推導至二季度的生豬供應量仍為減少趨勢，但考慮到前期二次育肥的豬源或在二季度陸續出欄，短時對市場的供應有所支撐。從需求方面來看，終端白條走貨不暢，經銷商對高價貨源的接貨意愿較低；疊加分割入庫的成本較高，企業主動入庫積極性有限，宰量增加的概率較小，若原料價格上漲，企業或有減量報價的情況，所以二季度屠宰量或穩定偏弱為主。綜上所述，二季度需求無明顯波動，在供應偏緊的大前提下，豬肉價格或受原料價格震蕩上漲。短期內的情緒及二次育肥的豬源流出，或使得市場供應短時充沛，拉低價格。所以二季度的豬肉價格或呈現小幅爬坡上漲，但幅度有限。