五一假期之后，雞蛋期、現貨不跌反漲，全國主產區均價較節前大幅上漲0.47元/斤，漲幅達14%；期貨近月合約較節前低點大幅拉漲超400元/500千克，漲幅超10%。從雞蛋供需格局來看，我們認為漲勢不可持續，回調風險已在醞釀中。

首先，當前在產蛋雞存欄已恢復至歷年偏高水平。數據顯示，2024年4月在產蛋雞存欄12.4億羽，環比增0.57%，同比增4.55%，處于近5年同期次高水平，僅次于2020年。

其次，當期新增開產蛋雞的數量是前期補欄行為決定的，2024年5~8月的新增開產蛋雞對應2024年1~4月的補苗。從機構公布的樣本企業蛋雞苗月度出苗量可知，1~4月補苗量依次為4328萬只、4199萬只、4504萬只、4582萬只，同比增幅分別為19.89%、-1.89%、-0.5%、-0.3%，5月新增開產同比增加，6月同比下降，不過7月、8月降幅縮窄；除了6月環比減少，5月、7月、8月環比均增加。

最后，決定當期供應量的另一個關鍵核心變量為當期的淘汰情況，它的主、客觀因素包括可淘老雞數量及淘汰積極性，因此淘汰量是動態的。端午節前后為傳統集中淘雞的時間，先看可淘老雞的情況，按450~510天進入可淘階段，2024年6月可淘雞對應2023年2~4月補欄的雞苗，分別為4280萬只、4527萬只、4597萬只，到2024年6月對應日齡510天、480天、450天，同比增幅分別為5.94%、-1.18%、17.4%。結合補苗開產情況，可以看到6~8月新開產蛋雞數量（合計13286萬只）略低于6月可淘老雞數量（13404萬只），那么今年6月淘汰情況將是中秋在產蛋雞是否繼續增加的關鍵點。

從淘雞的價格可以一窺養殖戶淘雞的積極性，五一節后蛋價大幅上漲，提振養殖端信心。5月10日主產區淘雞均價止跌上漲，周度環比上漲0.12元/斤，至4.62元/斤，一定程度說明淘雞節奏放緩。6月中下旬南方進入梅雨季，終端拿貨更趨謹慎，現貨繼續沖高存在壓力。如果梅雨季現貨沒有跌破飼料成本，在行業已經持續盈利3年的背景下，對于480天以下日齡的可淘老雞，養殖戶或更傾向于端午節后進行換羽延淘，在7月中下旬陸續開產，趕上中秋節行情，而6月480天以下日齡的可淘老雞占比更高，端午節前后雞齡結構仍偏年輕。

整體來看，6月中下旬南方進入梅雨季，現貨看漲情緒將緩解，且當前在產蛋雞存欄偏高，7~8月雖然新增開產蛋雞數量同比小幅下滑，但在雞齡結構偏年輕的背景下，預計端午節前后超淘的概率不大，7~8月供應將持續增加，產能去化之路漫漫，傳統中秋旺季高點或承壓。不過，未來變量仍存，超淘、飼料成本大幅上移、炎熱天氣下產蛋率的超預期下滑、大規模雞病等情況都是需要關注的風險情況。

此外，根據2015~2023年主產區均價及蛋價與飼料成本價差的數據，我們發現主產區雞蛋均價的中秋高點較梅雨低點漲幅在1.2~2元/斤（剔除2017年受疫病影響比較極端的數據）。參考2020年1.43元/斤的漲幅及利潤情況，今年中秋高點較梅雨低點漲幅在1.2~1.5元/斤，同時中秋高點在飼料成本之上0.8元/斤左右。如果梅雨季河北蛋價不創新低，那么預計中秋高點在4~4.3元/斤。

來源：期貨日報