【導語】上半年受上游養殖端壓欄惜售以及二育進場影響，白條豬肉價格震蕩走高。但在走高的背后，屠宰量下滑、毛利虧損加劇、凍品去化速度緩慢等原因使得屠宰企業經營壓力增大。后續在供應減少以及終端疲軟的情況下，下半年的豬肉行情或高位震蕩。

進入2024年，白條豬肉價格震蕩上揚。根據卓創資訊數據監測，截至6月26日，全國白條豬肉出廠成交年均價為19.91元/公斤，日均價為22.74元/公斤，日均價處于全年的相對高位，年均價較近兩年同期的年均價高出1.4-1.6元/公斤。進入2024年，市場活躍度及下游的承接力度有限，但進入二季度后價格上漲趨勢逐漸明朗，6月價格介于22.50-24.50元/公斤之間震蕩。

入庫行為減少，屠宰量震蕩走低

春節結束后，屠宰量常規回落后低位震蕩，降幅較近兩年幅度擴大。根據卓創資訊數據監測，截至6月26日，全國重點屠宰企業日均屠宰量為16.35萬頭，較近兩年同期下滑10.16%-11.95%。今年屠宰量下滑的主要原因有兩個方面：一是上游養殖端有意壓欄挺價，同時二次育肥進場搶奪適重豬源，原料豬價進一步被抬升，屠宰企業為了保價進而縮量維穩；二是2022年凍品盈利狀況尚可，屠宰企業在2023年二季度積極分割入庫，更有甚者租庫以囤積庫存，但后市的凍品行情卻不盡如人意，屠宰企業及貿易商庫存積壓較多，去化緩慢，使得2024年凍品庫存持續處于高位（由圖3可知），所以今年屠宰企業入庫的行為減少后，對屠宰量的支撐降低。

屠宰企業虧損加劇，屠宰毛利降幅明顯

根據卓創資訊數據監測，截至6月21日，全國重點屠宰企業屠宰頭均毛利為-13.57元，同比下滑155.10%，較年內高點下滑79.41%。由于上游二次育肥多時段攔截流向屠宰端適重豬源，且養殖場壓欄挺價，屠宰端成本不斷上漲，下游跟進不足，使得其購銷不匹配處于常態，盈利空間不斷被動壓縮，屠宰量亦下滑，導致分攤的頭均成本升高，盈利進一步縮水，甚至走向持續性虧損。

農批渠道訂單量減少，批發市場亦疲軟

批發市場作為屠宰廠在當地銷售的重要渠道，往往占比超過該企業一半以上的產量。根據卓創資訊數據統計，截至6月21日，全國重點批發市場累積到貨量為325.70萬頭，同比下滑2.10%。從2024年批發市場到貨量可了解到，本地屠宰廠的銷售難度增加，根據卓創資訊調研了解，屠宰廠的農批客戶人均訂單量皆有10%-20%下滑，多數屠宰廠以客戶數量提升彌補客均訂單的空缺。

而批發市場之所以到貨量會小幅下滑，主要是因為終端消費的多樣性以及分散性。隨著雞肉、牛肉價格的不斷下滑，對豬肉的替代效應逐漸增強，同時商超多以低價豬肉來增加客戶黏性，使得消費者的購買渠道擴展，使得批發市場時常出現購銷不匹配、開磅尾貨價差大的情況。

綜上所述，無論從屠宰端的屠宰量、頭均毛利、凍品庫容率，還是從終端的批發市場到貨量來看，皆顯現出下游消費的疲態。所以上半年豬肉價格的走高，主要是源于上游養殖端對價格的抬升。而進入7月，學校放假、氣溫不斷升高，皆利空豬肉的需求，同時，從當前的凍品庫存去化速度和豬肉的價格來看，屠宰企業分割入庫的可能性較小，下半年會依舊處于輪庫的情況。利多的時間節點集中在中秋、國慶與腌臘，但力度或都逐漸減弱，所以卓創資訊預計下半年白條豬肉價格的行情或在養殖端的支撐下高位震蕩。