2016年飼料行業產量同比止跌向上

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1、行業拐點已現，接力養殖高景氣

均重提升和規模化帶動自配料減少將輪番推動飼料行業景氣上行。當前生豬養殖已經步入周期右側，雖然存欄量目前仍未反轉，但是出欄均重相比于 2013 年已經提高了接近7%,接近歷史最高水平。隨著大型養殖場的產能逐漸投產，預計生豬供給將緩慢增加，繼續推動飼料需求增加。

2005-2018E年我國豬飼料產量及同比變化圖

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豬價下行，生豬養殖行業進入右側

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生豬存欄量仍在下滑

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生豬出欄均重處于歷史最高水平

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2017年受禽流感影響行業產能出清，預計2018年養殖量將反彈回升。2017年禽類養殖量受到禽流感影響，整體處于低位，部分區域存欄甚至降至 6-7成，行業產能出清嚴重，預計黃羽雞有 20%產能徹底退出。下游養殖數量的減少直接影響上游飼料需求，預計2017年肉禽飼料生產量同比減少4個百分點至5770萬噸。同時判斷隨著禽流感影響逐漸出清，以及市場對明年下半年雞價一致看漲，預計明年肉禽存欄量將顯著回升，有望帶動肉禽飼料生產量同比增長8個百分點至6232萬噸。

2005-2018E年我國肉禽飼料產量及同比變化圖

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2、原材料價格開始緩步上行，下游規?；M程加速

2018年是供給側改革第三年，玉米種植面積已經連續兩年大幅下滑，下游深加工對庫存的消化速度也有所提升，玉米價格已經進入一個長期爬坡上漲的通道。飼料企業通過提高庫存周期、鎖定遠期價格、進口低價替代品，有望在一個較長的時間內贏得超額收益，同理，養殖企業可以進一步拉開與散養戶的飼料成本差距。

當前玉米、豆粕價格仍低于歷史平均水平

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規?；潭燃铀偬嵘暳掀髽I強者恒強。隨著養殖周期的不斷更替，我國畜禽養殖行業規?；潭炔粩嗵嵘Ｌ貏e是在環保加持下，規模化進程更是加速前進。以生豬養殖為例，2014 年我國生豬規?；潭葍H為 41.80%，在經歷了 2015 年以來的環保高壓之后，預計 2017 年規模化程度將達到 55.41%，3年提升了13.6 pct。而規?；潭鹊目焖偬嵘馕吨嫌物暳掀髽I銷售重點將由以往的以價取勝變為以產品質量和養殖服務為核心，這將顯著利好擁有核心產品和綜合服務能力的龍頭企業，行業將呈現強者恒強的發展趨勢。

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