2022年上半年收官，從2700元一線出發，到一路飆漲至紀錄高點3046元，再到一路跌回2700元一線，玉米從哪來回哪去，演繹了一出倒V反轉行情。

美盤高高升起 重重摔落

今年年初起南美減產持續發酵，俄烏沖突"扇"動蝴蝶效應，加之美國農業部意外削減新作種植面積，全球供應趨緊預期在農產品市場引發軒然大波。經過數月的連續炒作，利好在盤面上得到充分體現，美玉米趁機飚高至逾9年半高位824.5美分，大連玉米也借機收獲紀錄高點3046元。

然而，內外盤聯袂上漲的牛市行情，最終被一系列利空因素徹底落終結，先是USDA6月末剛給市場一記實際種植面積大幅增加的重拳，CBOT玉米尚未緩過神來，就迎來全球經濟衰退重擊，市場剛剛有所恢復，USDA7月再添一記全球供應前景明顯提高的重錘，一系列利空組合拳令多頭毫無招架之力，徹底將孤立無援的美玉米打蒙了。

市場積壓的負面情緒大爆發，期價應聲跌破6美元關口。全球玉米庫存出現拐點，疊加美聯儲加息的一系列利空效應，不僅令美國玉米價格走下“神壇”，也成為國內市場一再承壓的根源。

進口谷物到貨規模仍不可小覷

雖然俄烏沖突造成烏克蘭谷物提前“退場”，但美國糧源陸續抵達，上半年進口到貨規模仍不可小覷，與上年同期基本旗鼓相當，持續替代并擠壓國內玉米消費。

據海關最新公布6月進口初步數據顯示，6月中國玉米進口量221萬噸，環比增長6%，四大谷物共計進口410萬噸。2021/22年度以來，中國四大谷物進口總量達到3984萬噸，較上年度小降約300萬噸，但去年年底以來碎米和木薯進口持續增長，彌補了四大谷物到貨量減少造成的大部分缺口，進口高梁、大麥、木薯粉等也紛紛流入玉米的消費市場。

目前美國玉米仍在源源不斷發往中國，7月已明確到貨量超出100萬噸，且尚有60萬噸已發運的玉米也可能將在7月抵達，進口谷物大量到貨及批量替代成為國內玉米消費不濟的重要因素。

同時，進口供給渠道正進一步拓寬，中巴簽署多項議定書為開拓巴西市場做好鋪墊，年內可能批量進口巴西玉米的猜測甚囂塵上，給巴西供應替代美國和烏克蘭糧源創造了條件。雖然烏克蘭供應批量到貨暫時無望，但黑海出口開放可能提升了烏克蘭玉米卷一重來的預期，抵消了市場對玉米遠期供應緊缺的擔憂。

飼用小麥退場，稻谷粉墨登場

今年小麥拍賣不再允許飼料企業參拍，僅限制面粉企業參拍，拍賣的小麥都將進入食用端，小麥基本退出了飼料市場。但稻轉飼明顯增加，市場預期今年可能較去年新增1000萬噸的稻谷飼用替代品，飼用替代總規模有望超過3000萬噸。今年3月至4月期間國家5次投放稻谷450萬噸。5月19日定向稻谷拍賣再度重啟，今年累計投放量已超過2100萬噸，明顯高于此前市場預期的1800萬噸，也是當前國內內貿玉米銷路不暢的原因之一。隨著飼用稻谷陸續流出，進入飼料原料的市場數量不斷增加，替代效應持續向玉米市場施壓。

展望

眼下全球經濟衰退陰霾持續籠罩，全球玉米供應前景趨增，美盤積弱難返，且進口谷物大量到貨及批量替代將繼續威脅國內消費，加之稻谷拍賣持續進行，雖然生豬產能恢復正常水平或意味著飼用谷物消費前景可期，但在缺乏重大事件推動期價波動的情況下，玉米上行之路注定坎坷，不過，美國和中國新季作物正處于關鍵生長階段，在這個單產形成的緊要關頭，任何種植帶天氣的風吹草動都可能引領CBOT玉米及國內市場瞬息萬變的行情走勢。

（來源：文華財經 中華糧網）