密西西比河水系是美國主要的內河水道系統，承擔著運輸糧食的重任。駁船將糧食從上游產地運輸到下游美灣港口，是運輸大豆和玉米的最主要方式。美灣是美國大豆和玉米出口質檢的主要地方。
盡管美玉米早于美大豆收割，然而，美玉米的出口檢驗高峰時間卻晚于大豆，美大豆出口檢驗高峰期是在當年的10月至11月，美玉米是在次年的3月至5月。近些年，密西西比河中下游水位偏低主要發生在9月到次年1月，正好是美玉米出口檢驗的低谷階段，美玉米發運受到的影響明顯小于美大豆。
今年市場對于北美大豆貼水價格將會理性看待，畢竟港口也可以優先出口檢驗大豆，只是會出現階段性的出口檢驗緩慢，特別是在9月，但是后期出口檢驗數量可以再度追趕上來，并高于正常水平，造成大豆出口檢驗滯后的局面。
對于國內來說，10月和11月進口大豆到港會出現偏少的情況，尤其是10月，國內可能出現階段性供需錯配，現貨供應緊張，盤面和基差大漲，但是11月底之后，延期的進口大豆集中到港，國內盤面和基差也面臨回落的風險。如果后期國內進口大豆本身買船充足，只會延期到遠月到港，下游對于豆粕基差也將理性一些。
而對于玉米而言，根據近期調研，國內東三省玉米產量總體平穩略增，今年巴西玉米增產，到港價格相對美玉米便宜，國內允許進口巴西玉米之后，密西西比河水位問題對于國內進口玉米供應的影響將會更小了。
密西西比河中下游水位偏低
密西西比河水系是美國主要的內河水道系統，承擔著運輸糧食的重任。駁船將糧食從上游產地運輸到下游美灣港口。目前密西西比河中下游多個水位點在低水位閾值以下。截至9月12日，密西西比河圣路易斯段水位是-3.5英尺，處于近幾年同期最低水平。
水位對美國大豆和玉米物流的影響
2020年有53%的大豆是通過駁船運輸到港口，有31%的大豆是通過鐵路，剩下16%的大豆是通過卡車運輸。2020年駁船在美國玉米出口運輸中的占比達到53%，鐵路和汽運分別是34%和13%。
美灣是大豆出口質檢的最主要地區，其次是美西。2022年美國出口檢驗大豆5495萬噸，其中美西1361萬噸，占比24.76%；美灣3110萬噸，占比57%。美灣也是玉米出口檢驗量最多的地區，其次是美西，2022年美國出口檢驗玉米5156萬噸，其中美西985萬噸，占比19%；美灣3208萬噸，占比62%。從全年出口占比角度看，相對于大豆，美灣地區對于玉米更為重要。
2022年密西西比河圣路易斯段水位偏低，只是比今年稍微高一些。2022年9月美國大豆出口檢驗量與2021年同期接近，然而2022年10月美豆新作集中上市開始，一直到年底，月度的出口檢驗量就不及2021年同期。到了2023年初，出口檢驗量就明顯回升，處于歷史高位。
可以看出，2022年美國大豆在上市初期，密西西比河水位偏低確實影響了出口檢驗，月度檢驗量低于2021年同期，每月數量還是在歷史月均水平附近，后期才明顯高于平水。因此，美豆出口檢驗出現滯后的情形。
從2022年10月開始，美西大豆出口檢驗量就明顯高于歷史月均水平，是有一些增量彌補美灣的下降。從9月到11月美灣大豆出口檢驗量都是低于均值水平，10月和11月數量也少于2021年同期，只有到了12月才超過2021年同期數量。到了2023年1月，出口檢驗量也低于2022年同期，2月開始出口檢驗量處于歷史最高水平。因此，美灣大豆出口檢驗數量發生延后的情況。
盡管美玉米早于美大豆收割，然而，美玉米的出口檢驗高峰時間卻晚于大豆，美大豆出口檢驗高峰期是在當年的10月至11月，美玉米是在次年的3月至5月。一方面，美玉米受到巴西玉米收割上市的沖擊，8月至12月是巴西玉米出口高峰階段，8月至10月達到峰值狀態。另外一方面，駁船等運輸方式的能力有限，玉米也相對大豆容易儲存，畢竟大豆的含油率和蛋白含量高于玉米，大豆的貨值也高于玉米，就會出現大豆優先于玉米出口的情況。
近些年，密西西比河中下游水位偏低主要發生在9月到次年1月，正好是美玉米出口檢驗的低谷階段，美玉米發運受到的影響明顯小于美大豆。2022年9月開始，密西西比河中下游水位偏低，確實導致美玉米周度出口檢驗低于正常水平，無論是總量，還是美西、美灣的數量，均處于歷年同期最低水平，并沒有出現類似美豆的情況，美西出口增量很多，彌補美灣的不足，更多是由于美玉米的出口檢驗淡季和優先于美大豆的發運。
在美豆出口中國的檢驗量方面，也只有2022年9月及其以前是低于歷史均值水平的，10月份數量少于2021年同期，但是從11月開始就顯著高于2021年同期。此外，2022年8月美豆出口檢驗量也比較少，造成2022年10月份進口大豆到港只有400萬噸，處于歷史低位。
與美西相比，2022年9月美灣大豆出口中國的檢驗量明顯低于均值水平，只有到10月、11月才略偏高一些，逐漸高于2021年同期，美灣大豆出口中國檢驗滯后影響更加明顯，但是到了2023年初，出口檢驗量遠高于均值（見圖4）。
近幾年，國內對于玉米的消費需求增多，而進口玉米具有價格優勢，我國進口需求上升。美玉米出口到我國的主要是美西、美灣和內陸這個地方檢驗，總體上美灣地區出口檢驗量最大。
2022年10月和11月美玉米出口中國的檢驗量雖然出現下降，但是仍然處于中性偏高的水平，但這也是季節性表現。分地區看，美灣地區也并未受到明顯影響，12月出口檢驗快速增長，美西地區反而出現下降，10月、11月沒有出口檢驗記錄。
然而，單看當年9月到次年2月的美豆出口中國檢驗量（2022年9月水位低于基準值并于2023年2月才開始恢復），其實并未受到明顯影響（2018年中美貿易摩擦導致整年偏低），美豆出口全球的檢驗量也是同樣情況。僅看每年9月到次年2月的美玉米出口中國的累計檢驗量，2022年減少，美玉米出口全球的檢驗也是同樣情況，除了受到水位問題的影響，更多是因為2022年美玉米出口需求出現下降。
從2022年9月開始，駁船從上游運輸大豆和玉米的數量都是比較少的，水位過低的確導致糧食運輸能力下降，然而玉米的發運情況要比大豆差一些，是近幾年同期最低水平，而大豆時不時會好一些，這也側面驗證大豆優先發運。而糧食到了港口需要檢驗的時候，也存在大豆優先于玉米檢驗的情況，在2022年大豆出口檢驗處于高峰的時候，美玉米數量就明顯低于往年。
在早期駁船運力不足的時候，鐵路運輸谷物數量增多（9月后鐵路運輸傾向以大豆為主，小麥和玉米數量比較少，特別是小麥），尤其是美灣方向的，顯著高于往年正常數量，然而遺憾的是USDA從2022年11月開始就不再公布鐵路運輸的分項，但從上述這些情況也可以看出，鐵路在美豆出口上市的高峰時期起到了彌補駁船運力下降的作用。
對我國糧油市場的影響
目前，密西西比河中下游水位偏低，倒是谷物駁船費率上漲，另外，美豆種植面積和單產雙雙收縮，如果后期水位如果遲遲沒有顯著回升，駁船運力沒有顯著恢復，雖然鐵路運力增加，將糧食運輸到美灣，彌補駁船運力，或者通過鐵路運輸糧食到美西港口，美西糧食出口檢驗處于高位，然而，運輸方式的轉變引起運費增加和運輸時間的增加。2022年密西西比河上游下行谷物平均駁船費率最高突破2000%，美灣大豆到國內CNF最高突破400美分/浦式耳，美玉米到國內CNF最高觸及450美元/噸。
國內到港成本上升，近月豆粕和玉米大幅走強，但是豆粕盤面和現貨基差漲幅要明顯大于玉米，畢竟四季度國內進口大豆供應主要看北美大豆，南美大豆舊作出口處于尾聲，新作仍在播種生長階段，美灣駁船運力下降，導致國內階段性大豆到港不足，2022年10月開始周度大豆壓榨量僅在160萬噸左右，一直持續到11月下旬，豆粕供應緊張，現貨最高升水盤面1400點左右。四季度國內進口美玉米到港逐步減少，且美玉米也不是唯一的供應來源，俄羅斯和烏克蘭玉米在四季度還有出口量，況且我國玉米對于進口的依賴度不像大豆高達80%以上。
最近，無論是密西西比河上游下行谷物平均駁船費率還是美大豆、玉米CNF處于上漲態勢，是近期水位偏低的反應。然而，巴西舊作銷售進度偏慢，10月至12月巴西貼水仍然比北美便宜，如果后續南美大豆播種順利，今年市場對于北美大豆的貼水價格將會理性看待，畢竟港口也可以優先出口檢驗大豆，只是會出現階段性的出口檢驗緩慢，特別是在9月（除非主要進口國采購數量本身就很少造成當月檢驗量比較低），但是后期出口檢驗數量可以再度追趕上來，并高于正常水平，造成大豆出口檢驗滯后的局面。
對于國內來說，10月和11月進口大豆到港會出現偏少的情況，尤其是10月，國內可能出現階段性供需錯配，現貨供應緊張，盤面和基差大漲，但是11月底之后，延期的進口大豆集中到港，國內盤面和基差也面臨回落的風險。如果后期國內進口大豆本身買船充足，只會延期到遠月到港，下游對于豆粕基差也將理性一些。
而對于玉米而言，根據近期調研，國內東三省玉米產量總體平穩略增，今年巴西玉米增產，到港價格相對美玉米便宜，國內允許進口巴西玉米之后，密西西比河水位問題對于國內進口玉米供應的影響將會更小。
來源： 芝商所CMEGroup