3月中旬，東北“地趴糧”上市壓力釋放過后，玉米市場仍然出現走弱行情，有消息稱去年成交的定向稻谷在今年5月份左右要完成出庫加工，導致市場階段性供應壓力預期增加，打壓市場貿易環節等主體的持糧情緒，流通環節供應充足壓制玉米價格。3月末玉米價格回暖，隨著時間推移和余糧消耗，預計玉米價格在資金和倉儲成本的累積作用下震蕩上移。

東北玉米上行預期強于華北

目前東北基層余糧在二成左右，東北“地趴糧”銷售過后，售糧進度再度放緩，剩余糧源多等待自然干后上市，或者價格合適再走貨，余糧壓力相對較小，東北深加工企業庫存處于往年同期最低水平附近。

3月中下旬，東北玉米價格走弱之后，貿易集港倒掛，貿易集港意愿下降，大多運到當地深加工或飼料企業，因而3月下半月，深加工企業門前到貨增加，庫存也有明顯積累，但因當地加工企業建庫意愿不高，所以上量階段價格也相應下調。

與東北地區不同，華北基層余糧三成多，較往年多一成左右；3月份華北深加工企業玉米庫存快速增加，目前庫存處于往年同期高位，大幅高于去年同期。據了解，當地包括飼料企業在內，補庫基本結束，貿易環節走貨困難。

3月份以來，陳麥價格不斷下跌，月內累計跌幅達100元/噸，且市場對今年新季小麥開秤價的預估悲觀。因而，小麥價格也在壓制華北當地玉米價格上行高度，華北玉米價格整體走勢預計弱于東北地區。

東北糧源外流加快支撐行情

3月份，北方港口玉米庫存增速加快，但仍處于往年同期最低位，同比低25%，主要由貿易主體心態謹慎、建庫意愿低所導致。3月中旬，北方港口玉米周度集港量創歷史新高，價格下跌之后，北方港口集港量明顯下降，但仍處于高位。

3月份玉米下海量同樣處于高位，據鋼聯數據測算，北方四港今年以來累計集港量同比增加34%，下海量同比增加41%。此前3月初累計集港量和下海量同比增幅不足二成，可以看出，3月份東北地區玉米外流量明顯加速。

今年東北玉米豐產，產量同比增長僅一成，但糧源集港和下海數量同比增幅達三至四成，因今年貿易環節心態謹慎，囤糧建庫意愿低，走貨積極性高，導致流通環節玉米糧源仍十分充足，但隨著東北余糧消耗，這一點也會轉化成利多，預計后續東北地區玉米價格震蕩偏強運行。

進口谷物比價優勢有所下降

3月份，廣東港口谷物庫存環比下降，主要因進口玉米和高粱等谷物庫存減少；內貿玉米庫存明顯增加，主要因到貨量大，且隨著港口價格下調，內貿玉米與進口高粱、大麥的價差收窄，按近日報價折算，進口高粱、大麥僅比內貿玉米便宜0～20元/噸。3月底美農種植意向報告利多，進口谷物價格再度上漲，支撐內貿玉米行情。

進口玉米到貨量和庫存均明顯下降，進口巴西玉米到貨已經結束，后續關注烏克蘭玉米進口。海關數據顯示，1月份玉米進口359萬噸，2月份260萬噸，環比持續下降；1月至2月進口大麥也較上年12月下降，進口高粱增加相對明顯，主要是美高粱恢復性增產、進口大量到貨。整體來看，進口谷物壓力較去年四季度明顯下降。

近期玉米市場傳聞較多，包括保稅區玉米加工收緊、稻谷出庫時間后移以及第三批增儲啟動等，均利多玉米市場，但對持糧主體信心的提振比較有限。階段性供應仍然充足，貿易商和下游企業建庫均很謹慎。因而，價格回暖之后，北方港口集港量再度恢復高位，將壓制玉米價格上行幅度。

中期在政策性糧源投放前，隨著余糧消耗，玉米價格走勢預期震蕩偏強，中長期預計以區間震蕩為主，缺乏趨勢性行情。（原文刊登于2024年4月4日糧油市場報三版）