11月中旬以來，經過反彈后，因無進一步利多消息刺激，大連豆粕期貨維持振蕩走勢。展望后市，美豆出口好轉，南美天氣尚存不確定性，加之國內需求尚可，豆粕期貨偏強振蕩仍將維持。

　　美豆走勢堅挺依舊

　　日前奧密克戎變異病毒出現，引發資本市場恐慌情緒，一度造成美豆小幅回調，但相比之下，對大豆影響較小。近期美豆出口情況尚可，加之南美大豆生長開始受到天氣的威脅，使得美豆走勢逐漸堅挺。短期內美豆強勢有望維持，給國內豆粕期貨帶來利多支撐。

　　中國進口下降，加之南美大豆競爭力提高，今年美豆出口大幅落后于往年，但近期隨著中國大豆庫存低走，訂購美豆數量增加，使得美豆出口有所好轉，刺激美豆走強。據美國農業部上周一公布的數據，截至11月25日當周，美豆出口檢驗量為214.28萬噸，遠高于分析師預估的100萬—200萬噸的上限。

　　另外，南美大豆播種已經接近尾聲，天氣炒作也將提上日程。目前巴西南部大豆產區天氣不容樂觀。天氣預報顯示，巴西中部降雨較多，土壤墑情較好，但南方第三大主產州帕拉納州和南里奧格蘭德州的天氣較為干燥，降雨偏少，可能給該地區大豆生長帶來不利影響。天氣威脅存在，加之拉尼娜的影響，美豆就很容易因炒作天氣題材而重現漲勢。

　　豆粕需求明顯好轉

　　生豬存欄量已經恢復至常年水平，豆粕需求較往年明顯增加。另外，近期小麥價格不斷走高，玉米與小麥價格倒掛的情況改觀，小麥替代玉米作為能量飼料使用量大幅減少。小麥蛋白高于玉米，之前用小麥替代玉米時，豆粕使用比例降低。目前隨著小麥使用量降低，豆粕在飼料中的添加比例恢復性增加，也一定程度上擴大了豆粕的需求量。這一點，從國內油廠豆粕成交量和提貨量上可見一斑。

　　但是，由于進口大豆到港量下降，目前油廠大豆庫存和豆粕庫存處于相對低位，豆粕供應略顯偏緊。據海關數據，2021年1—10月累計進口大豆7908.3萬噸，同比減少5%;2021年第47周，全國主要油廠大豆庫存下降，豆粕庫存上升。

　　奧密克戎引發全球資本市場恐慌，原油價格首當其沖，近期出現大幅下跌，直接利空具有生物柴油概念的植物油脂，馬來西亞棕櫚油期貨、美豆油期貨均出現破位低走，大連豆油主力合約同樣低點屢創，后市不容樂觀。因油粕同為油籽下游產品，油粕價格具有一定的蹺蹺板效應。油脂走弱直接利多粕類，使得豆粕走勢相對偏強。 

　　當然，美豆大量上市，且南美天氣無實質性惡化，南美大豆產量豐產概率較大，對美豆漲勢形成壓制，制約美豆上行空間。(作者單位：金期投資)