我國國慶長假最后一天，美豆在亞洲交易時間段下跌，期價已跌至今年7月底以來的最低水平，并有望錄得周線三連跌，因承壓于美豆季節性收獲壓力、出口銷售不溫不火以及巴西新季大豆產量即將創紀錄高位的預期。

 

　　此外，9月底的美農季度庫存報告中提高了美豆陳作庫存預估，也是對密西西比河的低水位或使得收獲季物流運輸陷入停頓的反應之一。通常而言，市場橫盤整理或處于盤整模式的時間越長，價格突破走勢的可能性或越大。接下來我們就簡要分析，長假后美豆市場將會繼續受到哪些因素的影響。

 

　　其一、9月底美豆季度庫存高于預期

 

　　季度報告是美國農業部國家農業統計局（NASS）發布的具有市場敏感性的報告之一。這些庫存數據是根據對約8400家商業谷物設施和約8萬名農民的調查得出，其中詳細列出了美國農場內外主要農作物的存儲量。在過去的十年里，機構分析師對截至9月1日的作物季度庫存報告的看法褒貶不一，例如該報告在2021年曾嚴重低估美豆庫存，在2019年和2020年又曾嚴重高估美玉米庫存。

 

　　根據今年季度庫存報告顯示，截至9月1日，美豆庫存為2.74億蒲，同比增加7%，超過市場預估均值2.42億蒲。2022年6-8月的美豆用量估計為6.98億蒲，較上年同期增長36%，這些數據也揭示了美豆市場的一些新問題。具體來看2021/22年度美豆用量下調360萬蒲，且低于2020/21年度同期，反映出國際買家對高價美豆的抵制。作為對比，美國農業部9月供需報告里預計2021/22年度美豆期末庫存為2.4億蒲，庫存消費比為5.37%，這是美豆庫存有記錄以來的第十二位。

 

　　市場預計，在2022年10月12日的美農供需報告中，2021/22年度的美豆庫存消費比可能會超過6.0%，體現出供應較預期更加充足；這或也將為2022/23年度美豆庫存提供更多的喘息機會，作為對比，9月供需報告中2022/23年度美豆結轉庫存為2.0億蒲，庫存消費比為4.51%，為有記錄以來第五低。

 

　　其二、關注2023年美國作物種植意圖為時過早

 

　　9月30日，美國農業部還將2021年美豆產量預期調高3020萬蒲。其中2021年美豆單產從此前供需報告中的51.4蒲/英畝，調高0.3蒲/英畝至51.7蒲/英畝。舊作供應增加而需求下降，這是美豆持續承壓的主要原因，更何況南美新季大豆產量還有進一步創紀錄新高的預期。毫無疑問，美國農業部下一份報告即10月12日的供需報告，作物產量和期末庫存會如何展示非常關鍵，猜想下，2022/23年度美豆單產是低于50蒲/英畝還是高于51蒲/英畝呢？

 

　　不過目前關注2023年春季的美國農民種植意圖也仍為時過早。美國農業部要到明年3月才會調查2023年美國農民的種植意向，并將在2023年2月的農業展望論壇上發布面積前景和消費趨勢的模型預測。因此，市場對于明年美國新作生長季節將如何變化，仍存在很大的分歧，尤其是在燃料和化肥成本高企的情況下。

 

　　FarmFutures8月農民調查表明，農民已經在尋求明年春天最大限度地擴大玉米種植面積。在9月底季度報告發布之前，市場已經看好2023年的玉米種植面積，雖然美豆因2022年作物產量減少而“搶回”了一些土地，并且過去一個月美玉米生產資料成本進一步上升。但根據2023年的新作物價格比率，玉米種植顯然仍最受美國農民歡迎。9月30日的報告同時發現，2023年美大豆將“奪回”更多的玉米土地。當然這一趨勢如果要持續下去，美玉米市場需要顯示出更多確定的需求強勁復蘇跡象，畢竟種植/飼料成本在持續飆升、干旱嚴重破壞了美國平原牧草質量、美國乙醇產量在年度末期開始趨于下降、美元走強以及黑海玉米供應在緩慢恢復等等。

 

　　其三、干旱引發水位下降，收獲季美國駁船物流受限

 

　　密西西比河是將美國谷物油籽運往世界市場的主要通道。在美國出口的所有大豆中，約有近60%的比重經由密西西比河，運往新奧爾良港和南路易斯安那港。而美國最大的駁船運營商近期警告客戶，由于密西西比河水位“接近歷史最低”，不可抗力將使得該公司無法履行交貨義務。據WorldWeatherInc.負責人稱，拉尼娜現象的高峰期限制了來自西南地區的風暴（水份補充），因而在11月的前10天（水位偏低）都不太可能出現明顯緩解。而現階段，美豆和美玉米的收獲都已完成五分之一左右，作物庫存開始不斷堆積，水位問題則變得更加嚴重。

 

　　一艘典型的駁船可以裝載1500短噸貨物（5萬蒲大豆）。15艘駁船的拖船可以容納75萬蒲的大豆，而每減少一英尺吃水，則每艘駁船的裝載量將減少150-200短噸（即減少5000-6700蒲的大豆）。假設美國中西部一個大豆種植區需要用駁船運輸1億蒲的大豆，正常情況下需要133個駁船拖，而如果水位下降一英尺，這意味著駁船托的數量將增加到148個。市場人士擔心這種情況可能會影響到收獲季的美國農產品貿易，尤其是會影響到10-11月的美豆新作出口銷售形勢。

 

　　其四、南美洲大豆春播天氣信號喜憂參半

 

　　隨著進入10月份，南美洲春播天氣的信號也喜憂參半。這是拉尼娜現象連續第三年影響巴西和阿根廷的種植，而過去兩個生長季節則令人失望（干旱對21/22年度巴西大豆作物的影響約為720億雷亞爾）。今年巴西農民于9月初開始種植大豆，9月底10月初的一周里，巴西大部分大豆產區普遍錄得降雨，最大的降雨發生在南馬托格羅索州和巴拉那州，天氣預報顯示10月的第一周有雨，10月的第二周有更廣泛降雨；如果該天氣預報兌現，則意味著巴西春播將獲得一個良好開端。位于馬托格羅索州的最大生產商BonFuturo表示，今年早熟大豆已率先種植，是24年來的最快速度，這批早熟大豆應該可以在12月下旬或明年1月初開始收獲。

 

　　阿根廷產區的天氣形勢不如巴西，阿根廷經歷了上個年度夏秋冬連旱，目前墑情沒有太大改善。今年9月底10月初，阿根廷西部出現零星降雨，東部則持續干燥。最大的墑情短缺出現在布宜諾斯艾利斯、圣達菲和恩特雷里奧斯。不幸的是，10月上旬阿根廷大部地區的降雨量或將低于正常水平。阿根廷當前玉米種植進度為5.8%，遠低于去年同期的16.8%，干旱如果持續存在且玉米種植因此緩慢，阿根廷農民可能會在玉米種植的第一階段（該階段阿根廷農民通常種植40%-45%的玉米面積），將部分玉米土地轉種大豆。如果2022/23年度阿根廷大豆面積如期增加，這將為七年來首次。

 

　　總體來看，隨著中國國慶長假的結束，時間上也將進入2022年的最后一個季度，國際市場上糧食供應短缺、能源危機不斷顯現、地緣政治沖突面臨升級，高通脹迫使主要央行不斷加息，全球經濟陷入滯漲甚至衰退邊緣。而在美元維持強勢以及美聯儲暗示未來還將大規模加息的背景下，一方面國際農產品價格普遍承壓，另一方面大宗商品需求大幅度減弱。預計國際市場流動資金持續流失，將繼續打壓以美元計價商品價格。

 

　　而目前美豆進入收割期，全球市場需求和南美種植天氣正在成為市場交易重點，尤其是今年播種面積或創空前紀錄的巴西大豆種植正在拉開帷幕，拉尼娜對南美產區天氣的影響喜憂參半。而9月底美農季度庫存報告數據超出市場預期，將會進一步影響10月供需報告對美豆舊作庫存的調整，從而對新作期初庫存造成影響。在美豆舊作供應增加背景之下，中國需求或成為市場持續關注的焦點。此外，密西西比河水位持續偏低，或影響到11月之前的美國農產品貿易速度值得關注。總之，10月份的國際大豆市場題材依然精彩紛呈。