近日豆粕期價偏強震蕩，天氣預報顯示，阿根廷方面前期的干旱天氣或將在未來有一定改善，帶動美豆價格偏弱運行。此外，在當前南美大豆較為強烈的豐產預期壓制下，巴西升貼水進一步走弱，進口成本的下降帶動豆粕價格偏弱運行。但是近期發布的USDA供需報告超預期下調了本季美豆的單產及產量，期末庫存也同步減少，本次報告數據較為利多，供應的減少預計將會給到美豆及國內豆粕價格一定的上漲動力。

從國內來看，當前處于節前備貨中后期的時間節點，本周下游提貨仍較保持比較旺盛的局面，節前油廠豆粕庫存仍有下降空間，因此豆粕現貨以易漲難跌的思路看待。但時間線拉長，下游春節備貨的力度也逐漸減弱，下周至春節期間，市場交易也將暫時停滯，上漲空間已經比較有限。節后2-3月大豆到港預期市場分歧較大，若2-3月大豆到港不及預期，那么節后豆粕供應將少于節前，現貨仍有上漲空間，反之則轉入下跌局面。

而國外方面，目前美豆期價和巴西大豆升貼水走勢呈現互補態勢，導致進口大豆成本并未下滑，且當前南美大豆產區天氣仍在不斷發酵，在前期國內充分交易巴西大豆豐產的背景下，屆時產量若不及市場預期，反而會演變為利多。除此之外，一季度對于國際貿易形勢和政策變化情況，也是值得關注的焦點之一。

2024年下半年，國內大豆及豆粕庫存持續處于歷史高位附近，壓制豆粕價格一落千丈。由于2024年國內油廠榨利長期處于偏高水平，1-10月巴西和11-12月美豆對盤榨利基本都維持200以上。而巴西貼水報價為近強遠弱結構，遠月買船榨利更好。高榨利導致高進口，國內大豆從二季度開始累庫，油廠飛速運轉壓榨，豆粕產量也隨之大增。·

不過，進入四季度隨著大豆進口量下降，國內豆粕進入去庫周期，截止到2025年第1周末，國內豆粕庫存量降至67.9萬噸，位于近幾年平均水平附近，支撐豆粕現貨基差止跌回升。雖然近期不斷到港的進口大豆依然放緩國內去庫步伐，從統計機構預估數據來看，12月進口大豆到港預估850萬噸，1月650萬噸，2月530萬噸，3月690萬噸。今年2-3月大豆供應明顯收緊，中國大豆供需由之前的供大于求可能轉向供需偏緊格局。但每年3-5月通常為巴西大豆出口高峰期，國內對巴西大豆的采購從2月起明顯增加，2-4月船期采購進度加快，預計5月前后國內大豆供應壓力或將再度加大。

雖然2025年初豆粕供給可能繼續收縮，但需求面并未提供明顯推動價格大漲的增量。去年8月以來，生豬養殖利潤一直處于下行趨勢中，外購仔豬養殖利潤已開始虧損，全年利潤水平中性偏低，在生豬產能不斷增長的背景下。2025年生豬養殖利潤或將維持相對低位，或將導致豆粕需求維持偏弱狀態。

產業數據反饋2024年國內飼料消費情況呈現前低后高走勢，整體需求較為低迷。中國飼料工業協會最新數據表示，2024年1-11月，全國工業飼料產量合計達2.81億噸，與去年同期相比減少731萬噸，同比下滑2.54%。11月，全國工業飼料產量達2710萬噸，環比下降1.2%，為近10個月首次實現同比上漲。這與國內生豬存欄量的恢復有關。

2025年全球大豆市場預計仍將面臨供應寬松局面，主要是南美大豆創紀錄產量預計目前依然較為篤定，雖然隨著美國農業部連續下調美豆產量及庫存，短期國內外大豆盤面均獲得有利支撐，但全球大豆庫存用量比為60年來次高值，或將制約美豆反彈空間。如果未來1-2個月南美天氣仍對作物生長有利，美豆價格仍將繼續承壓。

不過，美國新政府的貿易關稅政策可能擾亂全球大豆貿易流，短期內大豆市場將迎來政策和天氣的雙重動蕩期。如果全球大豆貿易方向出現變化，中國2025年大豆進口量或將縮減，支撐連豆粕價格底部空間。盡管南美大豆產量前景樂觀，但是隨著拉尼娜形成，巴西南部以及阿根廷大豆主產區可能會受到干旱天氣影響，且美豆及連豆粕價格均在四年低點，如果南美天氣導致產量前景出現變化，大豆價格可能會繼續上漲。

展望2025年，市場將密切關注天氣是否改變南美豐產預期；國內大豆及豆粕庫存是否會繼續去庫；全球大豆貿易流是否會被重塑；美國大豆種植面積是否如期下降等關鍵要素。

整體而言，一季度國內豆粕行情仍以偏強運行為主，春節后需要關注2-3月大豆到港情況，這將直接影響豆粕行情由強轉弱的時間節點。此外巴西大豆產量由預期轉為現實的落地情況，也將決定2025年豆粕二三季度的價格重心。

來源：中華糧網、Mysteel農產品網