中美關稅對峙自特朗普年初上任以來迅速升溫。4月9日，美國總統特朗普宣布在保留10%基準關稅上，暫停“對等關稅”90天以期進行貿易談判，不過卻對中國商品的關稅不斷加碼，再次將關稅沖突推向了另一個臺階。4月11日，中國對美進行反制，宣布對原產于美國的進口商品加征125%關稅。以美豆為例，2025年4月美灣大豆FOB價約為450美元/噸，按125%稅率計算，到岸價將升至1026美元/噸，已遠超同期巴西大豆到岸價（約580美元/噸），導致美國大豆對華出口基本停滯。

大豆進口對美依賴度下降

近年來，我國持續降低對美國進口大豆的依賴。海關數據顯示，2017年，我國從美國進口大豆3285萬噸，占總進口量的34%；到2024年，自美進口量降至2213萬噸，市場份額下滑至21%，下降13個百分點。此外，我國還通過提高國內產量、削減豆粕在飼料配方中的用量以及多元化采購等手段，顯著削減對美國大豆的依賴度。

圖一：2024年我國大豆進口來源排名

自2018年以來，我國逐漸減少對美國大豆的依賴，轉向巴西市場。2024年，我國大豆進口中巴西占比超70%；隨著巴西大豆產量的快速增長，我國可能繼續減少對美國大豆的依賴。短期而言，如果關稅不高，我國可能仍會進口一定數量的美國大豆，美國也將繼續是我國進口大豆的主要來源之一。對于美國而言，中國仍然是其大豆種植戶的頭號目的地市場。美國統計調查局數據顯示，2024年美國對華大豆出口價值達128.4億美元，美國大豆出口總量的將近一半運往中國。若中國完全轉向巴西，美國大豆出口可能下降10%～15%。

圖二：美國大豆主要出口國及占比 

具體到國內，之前加征10%關稅之后，對美豆的采購就已經停止了，后續加征了34%、50%甚至更多的關稅，對于美豆的采購量都不會有變化，實際效果都是不采購美豆。所以，關稅方面的變化，主要體現在情緒上的影響，以及人民幣匯率變化帶來的進口成本抬升。短期內人民幣匯率從7.29降至7.36附近，不排除進一步調低的可能性。其次是巴西大豆貼水的快速上漲，后期貼水能否上漲至更高的位置取決于中國的采購，這就與國內大豆壓榨利潤直接相關。

四季度進口成本仍存變數

在中國將需求從美國轉向巴西的情況下，后期買船的成本是逐漸抬升的。雖然4月至7月進口大豆大量到港現在基本可以確定，但7月份之后的到港還未確定。據國家糧油信息中心船期監測顯示，4月下旬我國進口大豆將開始集中到港，預計4月份進口大豆到港量850萬噸，5月份1200萬噸，6月份1100萬噸，二季度國內大豆供應將轉向寬松。如果四季度之后不能進口美豆，就需要提前多準備一些巴西大豆。雖然近期現貨價格承壓下跌，但從長線看仍然維持看漲的觀點，關注中美關稅進展及巴西大豆出口數據。   

我國幾乎不直接進口美國豆油，美國“對等關稅”政策對豆油的影響，主要體現在中國等大豆進口國后續的反制措施中。中美關稅政策在原料端支撐中期的國內豆油價格，但棕櫚油對豆油價格的影響超過大豆，后期豆油價格走勢大概率還是要追隨棕櫚油。據新華社消息，美國海關與邊境保護局4月11日晚宣布，聯邦政府已同意對智能手機、電腦、芯片等電子產品免除所謂“對等關稅”。不過時隔一天，美方又稱之前沒有宣布關稅“例外”，它們只是轉移到不同的關稅類別。近期，美國政府對外實施廣泛的、反復無常的關稅政策，引發金融市場動蕩。中美關稅沖突的升級正在重塑全球大豆格局，短期內巴西大豆創紀錄的產量和價格優勢，抑制了國內大豆價格的上漲。但從長期來看，如若關稅延續至美國秋季新豆上市（9月至10月），將帶動國內大豆價格上漲，并從原料端支撐國內豆油價格。