本周提要

本周五豆粕現(xiàn)貨環(huán)比暴跌4.22%至2876元/噸，主因巴西大豆到港量超1050萬噸推動油廠庫存激增24%，疊加美豆優(yōu)良率66%壓制天氣升水。短期供應寬松格局難改，價格或下探2750元/噸；中期關注8月到港減少及美豆天氣炒作，遠月合約具備反彈潛力。策略上建議現(xiàn)貨逢低補庫，期貨布局遠月多單。

01現(xiàn)貨市場

1. 國內現(xiàn)貨價格

• 本周五全國豆粕現(xiàn)貨均價報2876元/噸，周環(huán)比暴跌4.22%（127元/噸），創(chuàng)年內新低。區(qū)域分化明顯。

• 華東地區(qū)（江蘇）：2790元/噸，周跌110元；

• 華北地區(qū)（天津）：2880元/噸，周跌100元；

• 華南地區(qū)（廣東）：2800元/噸，周跌150元。

價格下行主因貿易商降價拋貨，市場成交清淡，終端飼料廠維持“隨用隨買”策略。

圖1 各地豆粕和全國豆粕平均價格走勢

（數(shù)據來源：秣寶網）

02國際供應影響

• 美國大豆：種植進度達96%，優(yōu)良率66%（同比升10%），中西部降雨增多利于作物生長，削弱天氣升水預期。

• 巴西大豆：收割完成100%，6月出口預估1499萬噸（同比增8.4%），創(chuàng)歷史峰值。機構上調產量至1.696億噸，擠壓美豆出口空間。

• 阿根廷大豆：優(yōu)良率22%，產量預估5030萬噸，單產超預期支撐全球供應寬松。

03國內供需矛盾

• 到港量激增：6月進口大豆到港1056萬噸（162.5船），7月預估1100萬噸，港口庫存升至638萬噸（周增6.4%)。

• 油廠高壓榨：開機率67%，周壓榨量238萬噸，豆粕周產量超140萬噸，庫存升至51萬噸（周增24%，同比降48萬噸)。

• 需求疲軟：終端提貨量102萬噸（周增2.38萬噸），但豆粕成交89萬噸（周降124萬噸），反映下游看空情緒。

04期貨市場

1. 主力合約（M2507）

• 大連豆粕主力合約M2507本周五收于2837元/噸，周跌2.04%；遠月M2509合約報2946元/噸，周跌3.95%。與現(xiàn)貨價格形成明顯背離。遠月合約M2509-M2501則表現(xiàn)堅挺，反映市場對遠期供應缺口的押注。

圖2 大商所連豆粕2507期貨合約走勢圖（日k行情）

（截圖來源：東方財富網）

2. 多空預期博弈：

• 空頭邏輯：近月供應過剩（巴西到港峰值）、庫存高壓（油廠催提）、豆油生物燃料政策間接增加豆粕“被動增產”。

• 多頭支撐：三季度到港量驟降（8月預估900萬噸）、美豆生長期天氣風險（北美干旱面積占比58%）、飼料廠豆粕添加比例升3-5%。

05后續(xù)展望

• 短期（1-2周）：弱勢難改
  

  巴西新增到港船期32艘（210萬噸），油廠開機率維持70%高位，豆粕庫存壓力或于7月達峰，價格可能下探2750元/噸。

• 中期（8-9月）：筑底反彈機會

• 供應缺口：8月到港量降至900萬噸，油廠原料缺口顯現(xiàn)。
• 天氣炒作：若美豆產區(qū)干旱持續(xù)（NOAA預報降雨偏少），或推升遠月合約至3000元/噸以上。

• 關鍵驅動因素

• 美豆種植面積報告（6月底發(fā)布）；

• 國內油廠停機挺價（如黃驊嘉好策略）；

• 飼料需求復蘇節(jié)奏

06投資建議

• 現(xiàn)貨企業(yè)：逢低補庫華東現(xiàn)貨（≤2850元/噸），庫存增至7-10天；優(yōu)化飼料配方（豆粕占比≤10%)。

• 期貨投資者：近月空單持有，遠月M2509合約2900元/噸以下布局多單。

07風險提示

• 下行風險：南美貼水進一步走弱、美聯(lián)儲加息壓制大宗商品；
• 上行風險：美豆產區(qū)干旱升級、國內油廠聯(lián)合挺價。

（數(shù)據來源：秣寶網、大連商品交易所、東方財富網等等）