供給已經增加:15年5月母豬產能已企穩并恢復正增長,14個月后商品豬供應增加:首先環保政策高壓點已過,不會大規模拆豬場。其次,種豬場母豬補欄加快,2015年二季度以后種豬銷售量同比逐月增加,全年種豬銷售量同比增加40.9%。最后,2015年母豬淘汰量同比下滑50%以上,自留母豬數量大幅提升。自留母豬+種豬場母豬補欄(農業部口徑)口徑下母豬存欄量預計已經企穩。2)低價進口肉大幅提升:進口肉自2015年4月份開始不斷加速上漲,至2016年1月我國進口肉共9.7萬噸,同比增加56%。下半年開始進口肉有望持續上漲,增加供給壓力。

　　需求端:老百姓不吃高價豬肉-豬肉剛需量長期下降,其他肉類價格不高抑制鮮肉價格高位大幅上漲:1)豬肉長期需求向下,替代肉類多樣化:中國人均蛋白消費偏少,脂肪消費偏高。豬肉蛋白含量一般,脂肪含量高,在健康消費升級趨勢下容易被牛肉、羊肉、雞肉等高蛋白、低脂肪的優質動物蛋白替代。2)替代蛋白價格平穩,抑制豬價大幅上漲:部分地區豬肉零售價格高達30元/kg,直逼羊肉價格。牛肉、羊肉、雞肉等其他肉類價格相對平穩,替代效應加大,豬肉消費下滑,從而抑制豬價大幅上漲。節后終端豬肉消費低迷,農貿市場批發白條肉價格不斷走低,草根調研顯示超市鮮肉動銷變緩。

　　需求端-屠宰行業無法順價銷售,嚴重虧損,縮量壓價動力加大,豬肥了沒人要,倒逼上游降價:2015年3月以來,生豬價格持續上漲,屠宰企業被動接受高成本。而終端需求低迷提價幅度受限。屠宰企業兩端受擠壓,導致行業內大量企業虧損。從2015年1月至今國內已有31家規模屠宰場在本輪競爭中被淘汰,淘汰產能達1500萬頭,占比1.8%。同時目前還有一部分實力小、產量小的屠宰廠在關門停產的邊緣。未停產企業日均屠宰量同比下滑至少33.5%。養殖行業集中度提升明顯,同時飼料價格下降,但肉料比經濟性導致上游降價只是個時間問題,但是本輪此時間更長。

　　建議:1)由于16年年初出現極寒天氣+南方疫情+過高的仔豬價格導致仔豬存活率低導致補欄速度慢,6-8月豬價有新高可能,但持續時間很短;2)本次豬價暴漲帶來后期巨大的養殖風險,目前種豬企業訂單已經排到6月,仔豬價格更是離譜,一旦豬價回落將會帶來農民的巨大損失,之后的豬價可能創下新低,下一次豬周期可能去產能更徹底,但長期看有利于行業發展。