在上兩期訪談中，我們針對生豬現貨價格的上漲對廣東、四川等地的養殖產業人士進行了交流。以及對空頭觀點進行了闡述。

而在市場普遍認為的上升周期中，市場的核心矛盾并不是在漲與不漲之間，而是在上漲多少的問題上。現貨價格的支撐是多方信心的主要來源，在面對價格上漲后的震蕩，我們看到偏多資金的分化。

本期我們總結了中性偏多和多方主流觀點。

以下觀點是根據訪問多人后筆者總結整理的，可能出現理解上的偏差，僅供參考。

中性偏多看法：

短期波段操作,長期不確定性較大

通過母豬數判斷中長期產能具有較大的模糊性，而從產能到產量再到價格，其中有太多的不確定性，沒有辦法精準地估值，因此交易的空間不太穩定，所以思路轉向中短期為主。

（1）六月跌價并不確定

空頭方面以六月季節性和體重兩方面來闡述跌價的可能性，但這并不一定轉變為現實，所以如果預期落空，空頭并不能得到波段利潤，同時隨著時間后移還可能面臨價格上行的預期沖擊。

從卓創數據來看，上周體重基本上就已經沒有明顯變化，在生豬價格持續穩定的狀態下，前期賭漲壓欄的心態逐漸平復，取而代之的是季節性的減重過程。

從這一角度來說，如果沒有體重上的持續壓力，那么后續的壓力也就相應減小了。而如果供給的下滑能夠持續兌現，對于價格反而是利好因素。

（2）關注現貨上行的主矛盾

從成本收益角度來看，目前只有東北地區有明顯盈利，其余地區在較高的成本之下依舊處于微幅虧損的狀態。過去的上漲是追平成本的過程，而未來如果能有供給減少驅動的在成本之上的價格上行，加上合適的季節環境，價格上行的空間有超越當前預期的可能。

現貨價格在未來的上行是當前的主邏輯，上行幅度是主要矛盾，在這樣的環境下，趨勢做空的策略還是比較危險的。

（3）過激觀點缺乏輔助證據

對于部分多頭認為從去年的能繁高點到當前，能繁母豬產能去化超過30%甚至50%的觀點，需要從飼料等側面數據來看，并不能夠輔助證明這一點。因此，市場要給出一個極端的價格，需要更多的現實佐證，當前似乎還沒有完全給到。而頭部、頸部企業在今年設定的生產目標大多數都高出往年并有持續走高的趨勢。

多方看法：

向下方看，空間有限，向上方看，想象和預期可以創造新高。

（1）目前還沒有進入真正的上行周期

從去年5月到目前，整體能繁母豬去化持續，當前對應的是能繁母豬去化中途的產能，還遠沒有釋放整個產能收縮帶來的沖擊。從宰量也可以看出，4、5月并沒有出現明顯的屠宰量縮減，反而保持了宰量的相對高位，市場本身是供給充足的。而原因就在于當前沒有兌現過去一段時間的產能下行和真正的產能低點。這一部分的兌現還需要看到6、7、8月。

（2）能繁母豬去化比主流預期更嚴重

從農業農村部的數據上來看，即便是持續的去化，到今年3、4月份，能繁母豬數量依舊維持在平衡線以上。但從實際的調研上看，從河北、山東、河南到四川、廣西，都可以看到大批企業的去化遠遠超過8%、10%或者15%的數據，很多地區堪比非洲豬瘟，甚至在非洲豬瘟都沒有去化的企業在去年離場。

（3）資金確有分化，但邏輯依舊堅持

前期沖高后，多方內部也有一定分歧，部分資金止盈離場。但總體來看無論是保守的還是相對激進的多頭都是看準了周期的主要矛盾。一旦盤面回落到基本的現實支撐時，保守多頭也會逢低介入，因此底部都有明顯支撐。而隨著現貨向上的時間窗口越來越近，下方的整體支撐可能越來越強。

作者 | 魏鑫 中信建投期貨 研究發展部 養殖食品組

本報告完成時間  | 2022年6月1日

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