9月10日，華安證券發布一篇農林牧漁行業的研究報告，報告指出，目前仔豬銷售已陷入虧損，生豬養殖去化邏輯難改。

o   生豬價格跌破16.5元/公斤，仔豬價格周環比再跌6.6%

生豬價格周環比跌2.7%，仔豬價格周環比再跌6.6%。上周六（9月9日），全國生豬價格16.45元/公斤，周環比跌2.7%。涌益咨詢披露數據（9.1-9.7）：全國90公斤內生豬出欄占比4.9%，周環比下降0.31個百分點；規模場15公斤仔豬出欄價437元/頭，周環比下跌6.6%，從高點回落18.8%；50公斤二元母豬價格1614元/頭，周環比下跌0.8%，種豬補欄積極性持續低迷。

o   出欄均重連續6周回升，達122.83公斤

出欄生豬均重122.83公斤，較前期低點回升2.3%。據涌益咨詢數據（9.1-9.7）：全國出欄生豬均重122.83公斤，周環比上漲0.3%，同比下跌3.6%，生豬均重連續6周回升，較底部回升2.3%；175kg與標豬價差降至0.28元/斤，200kg與標豬價差降至0.16元/斤，150kg以上生豬出欄占比5%，周環比提升0.21個百分點。9月1日，農業部16省份生豬宰后均重91.075公斤，處于今年以來最低水平，同比微降0.3%，與涌益咨詢生豬出欄均重走勢出現分化，主要是湖南生豬宰后均重周環比大降3.8%至100.37公斤；

o   上市豬企8月出欄量同比大增23%

已公布最新月報的上市豬企8月出欄量同比大增23%。今年8月，上市豬企出欄量從高到低依次為：牧原股份567.2萬頭、溫氏股份214.4萬頭、新希望131.5萬頭、天邦食品53.33萬頭、正邦科技49萬頭、傲農生物45.9萬頭、大北農45.1萬頭、唐人神27.5萬頭、天康生物25.7萬頭、京基智農17.7萬頭、神農集團14.2萬頭、金新農10.4萬頭、羅牛山6.3萬頭、東瑞股份4.8萬頭、正虹科技1.7萬頭；出欄量同比增速從高到低依次為：正虹科技98%、神農集團77%、天邦食品68.2%、京基智農67%、羅牛山63%、唐人神59.9%、溫氏股份42.6%、新希望39.5%、東瑞股份34.8%、大北農32.5%、天康生物25%、牧原股份16.1%、金新農6.9%、傲農生物-5.2%、正邦科技-20.1%；出欄量環比增速從高到低依次為，正邦科技50.7%、金新農46.7%、京基智農10.3%、東瑞股份8.9%、神農集團5.4%、大北農4.5%、天邦食品4.4%、傲農生物2.4%、溫氏股份0.6%、天康生物0.4%、牧原股份-0.5%、羅牛山-1.9%、新希望-4.8%、正虹科技-6.3%、唐人神-13.7%、立華股份-25.4%。

o   生豬養殖行業去產能大勢難改

華安證券判斷，生豬養殖行業去產能大趨勢難改，理由有5個：1、8月生豬價格雖上漲明顯，但二元母豬補欄積極性持續疲弱，涌益咨詢8月能繁母豬存欄量環比僅微升0.04%，回升幅度相當有限；9月生豬價格出現回落，局部地區斷奶仔豬價格跌破300元/頭，仔豬銷售陷入虧損，9月能繁母豬存欄量有望重回跌勢；2、農業部數據顯示，2023年2-6月新生仔豬數環比上升，對應7-11月生豬出欄量或逐月提升；3、據中國畜牧業協會會長李希榮披露，中國生豬近期產能逾7億頭，加上在建和閑置生豬產能逾10億頭；從上市公司角度看，2023年上市豬企生豬養殖業務尚未滿產，2024年出欄量仍有提升空間，豬價低迷有望刺激產能進一步出清；4、隨著生豬養殖行業陷入虧損，豬價反轉時間不明朗，且資產負債率上升，資金壓力逐漸增大，上市豬企擴產進度放緩，部分上市豬企已明確表示，2023-2024年基本不會有生豬業務相關的資本開支，甚至有上市豬企表示，后期擴張只考慮并購產業現有生豬產能，不再考慮新建產能；5、豬企頭均市值仍處歷史底部區域，繼續推薦生豬養殖板塊。據2023年生豬出欄量，估計溫氏頭均市值3073元、牧原3087元、唐人神2543元、新希望2595元、天康生物1900元、中糧家佳康1844元。一、二線龍頭豬企估值均處歷史底部，估值已先于基本面調整到位，繼續推薦生豬養殖板塊。

來源：華安證券