往年，“年味檔期”的開啟能夠帶來生豬消費的提振。然而，今年生豬價格卻持續低迷。市場人士認為，當前南方地區大體重豬出欄占比依舊較高，但是平均出欄體重開始下降，說明前期的壓欄正逐步轉變為出欄，大豬庫存仍待消化。中長期看，產能去化有所加速，對生豬遠月合約價格有一定支撐，不過對于價格高度還需要進一步關注后期產能變化情況。

壹豬價進一步下跌

元旦過后，生豬價格進一步下跌，全國均價跌破14元/公斤一線。截至1月15日，全國生豬均價為13.6元/公斤，較元旦前下跌4%。分區域來看，東北地區生豬均價13.4元/公斤，下跌1.1%，兩廣地區生豬均價13.1元/公斤，下跌9%。可以看到，南方豬價跌幅更大，且呈現南北倒掛情況。主要由于南方地區氣溫偏高，部分地區腌臘、灌腸活動高峰已過，整體終端消費回落，導致南方豬價跌幅較北方更大。

在供強需弱格局的影響下，豬價依然維持底部振蕩，而養殖利潤也仍然處于虧損的狀態。最新數據顯示，自繁自養養殖利潤為-269元/頭，外購仔豬育肥利潤為-232元/頭。當前市場補欄情緒不佳，7公斤仔豬價格201元/頭，盡管較前期低點有所回升，但跟去年同期相比，降幅達43%，處于近幾年同期低位。隨著仔豬價格的小幅回升，仔豬銷售利潤虧損幅度縮小。二元母豬價格為1432元/頭，養殖端補欄相對謹慎，價格波動較小，同樣處于近幾年同期低位。

影響生豬供應量的除了能繁母豬存欄數量外，還有生產效率，包括母豬年產胎次、斷奶仔豬成活率、育肥出欄成活率等。一般來說，二元母豬生產性能相對較好，能影響窩均健仔數以及成活率的高低。近兩年，豬價維持底部振蕩，養殖端不斷優化產能，二元母豬占比回升。截至2023年12月，二元能繁母豬占比回升到93%的水平，抬升了行業整體的生產效率。從第三方機構數據看，隨著二元母豬占比的回升，窩均健仔數和產房成活率均有不同程度的提升。

生豬期貨近期表現近弱遠強。對于近月，根據生豬生長規律，2024年一季度生豬出欄量對應2023年二季度能繁母豬存欄量，當時能繁母豬雖已處于去化階段，但是去化不足，產能仍在高位，因此推測一季度生豬出欄量仍將是充足的狀態。疊加一季度是傳統季節性需求淡季，需求支撐有限，預計一季度豬價仍將維持偏弱運行。

貳去化難度加大

產能逐步向頭部企業集中，生豬周期也在逐步弱化。頭部企業調節產能節奏更快，資金抗風險能力更強。且頭部企業相對散戶靈活性有限，退出成本高昂，市場整體產能變化趨于穩定，增減空間受限，豬周期規律被明顯改變，對應豬肉價格也由高波動逐漸向低波動去演變。

生豬產能去化的根本在于利潤，長期的虧損必然導致產能持續下滑。盡管頭部占比提升一定程度上弱化了產能去化的幅度，但方向上不會有太大的改變。2022年年底以來，行業持續虧損導致大場下調出欄目標，中小場及散戶不斷退出市場。根據農業部數據，截至2023年11月，全國能繁母豬存欄量4158萬頭，為4100萬頭正常保有量的101.4%，同比下滑5.24%。

但不容忽視的是，近年來能繁母豬的生產效率也在穩步提升，行業進入低利潤格局，倒逼養殖端持續下調成本，落實到母豬群體便是持續提升母豬各項性能指標。相關機構跟蹤的樣本顯示，2023年全年平均分娩母豬窩數同比提高7.01%；平均窩均健仔數為11.02，同比提高3.99%；平均產房存活率為90%，同比提高2.01%；平均配種分娩率為75%，同比提高4.91%。母豬性能提升十分顯著，致使能繁存欄下滑的同時，出欄量影響相對有限。

從短期節奏來看，受各方面因素影響，2024年上半年壓力或有邊際改善跡象。低體重格局下，2023年全年生豬出欄有持續前置跡象，前期是因為價格低迷，市場主動去庫，后期是因為年底疫情超預期，市場被動提前出欄。根據統計局數據，2023年前三季度生豬存欄量與2021年、2022年同期較為接近，均在高位，但出欄節奏上有一定差異。2021年和2022年四季度均為全行業壓欄節奏，導致四季度理論供應未得到充分消化，到來年一季度才基本完成出清，因此，過往兩年一季度出欄量明顯高于上年四季度。而2023年四季度，受疫情影響，出欄量較前兩年預計同比偏高，在存欄量趨同的前提下，對應2024年一季度，供應壓力有邊際減少的基礎。

叁難出現大的反彈

受供強需弱格局持續的影響，處于節日備貨期的生豬市場反彈乏力，現貨小幅回暖，但盤面價格在短暫走高后再度回歸跌勢。

“生豬現貨市場價格連續4日回漲，累計漲幅0.7元/公斤以上。截至1月17日，全國外三元生豬均價為14.13元/公斤。近期現貨市場的回暖主因在于前期豬價持續低價運行，養殖端惜售情緒加重，部分集團有縮量動作順勢拉大漲幅，南方部分區域二育逢低入場支撐市場恐慌心態收斂，帶動養豬主體看漲意愿逐步增強。”徽商期貨農產品分析師尉秀表示，期貨方面，本周以來，除周一開盤有一定拉升外，周二、周三盤面縮量下跌。

據一德期貨生鮮畜牧產業分析師侯曉瑞介紹，當前生豬近月合約估值處于相對偏低位置，現貨階段性的反彈帶動盤面小幅上漲，但隨著現貨漲價預期逐步兌現，現貨連續拉漲動力有所下滑，期貨有提前走弱跡象。

談及生豬現貨市場本輪反彈，侯曉瑞認為，主要來源于階段性需求及情緒的好轉。她進一步解釋說，臨近年關，生豬需求迎來腌臘后的另一個小旺季，市場情緒小幅好轉，部分地區甚至出現少量的逆季節性二次育肥現象。需求疊加情緒的好轉對短期豬價形成支撐，現貨出現階段性反彈行情，但還要關注后續連續性，若情緒退卻和需求表現不及預期，期現階段性好轉后有再次走弱可能。中長期來看，在產能不斷下行的預期下，二、三季度部分合約跌至低位后或有上漲空間及時間。

“春節前期，消費對豬價形成一定支撐，雖然出欄壓力持續，但是價格沒有繼續下跌。近期，降雪天氣再度出現，影響生豬物流，而且有少量二育開始，導致生豬價格止跌反彈。”中信期貨研究所商品研究部高級研究員李藝華表示，需要注意的是，市場的利好因素多集中在春節前，而春節后的期貨合約價格依舊面臨供應壓力，因此期貨盤面缺乏持續反彈的動力。

“需要注意的是，短期生豬市場仍舊供過于求，下游需求表現一般，對豬價的影響以止跌企穩為主，向上拉動作用有限。臨近春節，散戶集中出欄壓力仍待釋放，凍品庫存也在尋找時機出庫，供應壓力較大，而且下游白條市場消費潛力不足，終端市場對于漲價的抵觸心理較強，預計春節前生豬價格較難出現大的反彈行情，依舊維持低位區間振蕩。”李藝華表示。