2023年生豬價格低迷，養殖多數時間虧損。監測數據顯示，去年自繁自養和仔豬育肥盈利均值同比降幅均超過100%。在此背景下，養殖端去產能速度加快，預計2024年生豬出欄將減少，生豬行情有望回暖。

分析指出，豬價下行可能因壓欄、二次育肥等因素導致供應壓力后延。春節后消費降幅或不及往年，為豬價提供支撐。然而，供應壓力后延并不意味著消除，豬價上漲持續時間或有限。產能去化仍是主要趨勢。預計今年下半年生豬供應將收縮，豬價走勢值得關注。

展望后市，隨著清明節和勞動節的到來，豬肉需求將逐步恢復，3月豬價或以震蕩偏強走勢為主。

短期看，生豬現貨價格較為低迷，預計底部區間持續偏弱整理。國家發改委最新數據顯示，3月6日大中城市生豬出場均價為14.52元/公斤，低于去年同期的15.87元/公斤。此價格下，去年冬季低價的外采仔豬使得部分養殖場可保本或獲取微利，但多數的自繁自養企業仍處于虧損狀態。首先，當前現貨市場弱勢的主要原因仍在供給側，即能繁母豬生產的仔豬多于上年同期，而需求端凍品的接貨意愿減弱則進一步壓制價格。另外，受飼料價格下降與肥標價差高企影響，壓欄增重邊際利潤有所提升，使得近期養殖場出欄均重有所走高，尤其是西南、東北出欄體重上調較為明顯，其間四川的出欄均價一度高于全國均價0.6元/公斤，但積累了更大的出欄壓力后又回落至全國均價之下。壓欄造成的供給后移，使得市場原先期待的“年后現貨先下探再反彈、迎來向上拐點”的走勢未如期出現。但是筆者也并不認為當前程度的體重增長將對二季度及之后行情造成很強的負面影響。一方面，此次壓欄相對理性，實質上是對壓欄利潤的反映，而非對后市行情的過度看好導致；另一方面，供給長期趨勢的向下減量或抵消壓欄帶來的供給增量。因此，目前生豬價格雖弱，但利空因素影響周期偏短，二季度后生豬價格波動方向更多由長期影響因素決定。

而長期視角下，生豬價格趨勢向好，長期豬肉消費相對穩定，能繁母豬存欄減少與生產效率提高導致供給邊際減少，進而驅動生豬價格重心上行。一是能繁母豬存欄數量方面。根據農業農村部與國家統計局數據，自2022年12月以來，能繁母豬存欄見頂，隨后持續處于下降區間，從4390萬一直下降到2024年1月的4067萬，累計去化幅度為7.36%。以能繁母豬配種到生產再到育肥出欄需要10個月推算，生豬供給的高點已出現在2023年下半年。二是生產效率方面。根據第三方咨詢機構與筆者團隊的調研發現，隨著集團企業市場份額的提升與能繁母豬種群的更新優化，能繁母豬生產效率已得到顯著改善，雖然后續進一步提高的空間不大，但長期可以維持高效率生產。綜合考慮能繁母豬的存欄數量與生產效率，2024年生豬供給環比不斷減少，大概率在三季度同比轉負，隨之豬價拐點將出現。若考慮到2023年冬季豬病以及年前的生豬拋售，2024年可供出欄的生豬數量將進一步壓低，豬價或將在二季度觸底。

生豬期貨盤面價格方面，首先，生豬不可儲存的特性決定了其期貨合約的定價與多數商品存在本質上的不同，無法根據存儲理論來確定合理基差范圍，而幾乎完全取決于遠期價格的預期。其中，近月合約多空博弈劇烈，主要分歧正在于前文所述當前壓欄帶來的后續影響。從近期調研來看，養殖端體重調整或告一段落，現貨短期內振蕩偏弱運行，2405合約或跟隨現貨趨弱，基差逐漸收斂。此外，由于產能去化逐漸兌現，遠月合約以看多為主，市場分歧主要在目標價的確定上。若短期內壓欄與二次育肥情緒未明顯升溫，則與近月合約價差有走擴空間，但年后仔豬價格回溫或減緩能繁母豬淘汰進度，2501合約宜理性看待。同時，需要注意的是，遠月合約已經給出相對可觀的盤面養殖利潤，這或許意味著生豬養殖行業產能過剩的局面已得到一定改善，后續產能調控宜緩不宜急，應繼續貫徹市場對資源的配置作用，進一步提高期貨市場價格發現與風險轉移的基礎功能，促進養殖行業健康發展。

西南期貨分析，整體來看，消費進入淡季，需求持續低迷。北方仔豬情緒再起，推高仔豬補苗價格，二次育肥參與再度增加。據傳4月河南集團企業出欄出現斷檔，加之多頭情緒樂觀，帶動全合約價格上漲，短期期現或出現正反饋，昨日價格快速拉漲后，尾盤有所回落，盤面升水打出，05又面臨二育出欄壓力，多空博弈增強，預計盤面寬幅震蕩為主。遠月冬季疫病的兌現性較強，存在較強支撐。

建信期貨認為，當前仔豬、二次育肥補欄需求增加，競價較為積極，貿易商大多被動提價收購，屠宰端被動競價接貨，而終端需求跟進缺乏實際利好，屠宰企業需求一般，屠宰量近期增減互現，數據顯示，3月21日樣本屠宰企業屠宰量12.42萬頭，較昨日減少0.15萬頭，較一周前減少0.21萬頭。整體需求量主要受補欄需求而提升。3月養殖端計劃出欄量環比增加，但日均出欄量或環比小幅下滑，市場供應略微減少，同時當前養殖端看漲后市壓欄惜售情緒較高，規模場有明顯縮量挺價情緒，階段性供應偏緊。據Mysteel最新數據顯示，2月全國新生仔豬475.57萬頭，環比下滑3.7%，或主要受前期豬病以及淘汰母豬影響，對應遠期8-9月份生豬出欄下降明顯，相對利好期貨遠期合約。整體來看，壓欄惜售情緒較高疊加二育補欄需求增加，供需形勢改善，同時價格高位引起多頭獲利平倉以及套保空頭入場，高位震蕩為主。

來源：期貨日報、金投網