經歷一輪反彈后，生豬期貨本周開啟下跌模式。中信期貨研究所研究員李藝華表示，前期推動生豬期貨價格反彈的因素包括二次育肥、宏觀情緒、成本上漲等。隨著勞動節假期臨近，二次育肥和壓欄的大豬在月底可能面臨一波集中出欄。從肥標價差(肥豬與標準豬價差)和肉豬比價來看，終端消費表現一般，在前期利多因素有所減弱后，生豬期貨價格出現回調。

近期生豬現貨市場表現偏強，4月24日全國生豬出欄均價為14.89元/千克，較月初上漲2%。李藝華認為，4月以來，二次育肥持續參與，養殖企業出欄均重增加，上游出欄進度偏慢，生豬供需關系暫時收緊，導致現貨價格出現小幅反彈。但由于去年行業產能持續擴張，生豬供應總量依舊充裕，所以現貨價格反彈幅度有限。

方正中期期貨農產品研究員宋從志認為，4月份消費季節性走強是帶動豬價上漲的主要因素。3月底，國內生鮮食品價格出現共振走強，其中牛肉價格領漲，令豬價邊際壓力減輕。此外，2月份以來，外盤農產品見底以及特朗普持續加碼的關稅政策為飼料養殖產業鏈注入利多，生豬遠端養殖成本預期抬升，加之豬肉進口下降以及國內整體凍品庫存偏低，為豬價的季節性反彈創造了條件。

從生豬自身供需格局來看，宋從志認為，當前行業主要生產能力的提高體現在效率而非絕對產能水平上，能繁母豬累計增幅不大，而效率的持續提升存在一定的技術瓶頸。另外，散戶在經歷長期的虧損后存在明顯“疤痕效應”。這些都與過往周期相差甚遠。因此，當前生豬產業上游雖然經歷較長時間盈利，但并未積累過高風險，生豬期現貨價格表現抗跌。

李藝華表示，從期貨市場來看，生豬期貨遠月合約主要交易成本抬升的預期，近月合約交易現貨偏強的現實。4月份，貿易摩擦導致成本擔憂，利多情緒發酵，生豬期股聯動上漲。從基本面來看，4月二次育肥和壓欄分流了供應壓力，生豬現貨表現抗跌，在期貨貼水現貨較多的情況下，近月合約出現反彈。近期利多因素已經階段性兌現，生豬現貨價格繼續上漲的難度增加，周四生豬期貨價格下跌，反映了市場對增產周期中供應壓力的擔憂。

展望后市，李藝華認為，二季度，生豬價格仍有利多驅動，但考慮到目前生豬體重偏大，預計價格上行空間有限，建議謹慎操作。從基本面來看，2024年10—12月仔豬存活率下降，新生仔豬數量微降，按照“仔豬—商品豬”6個月的生長周期推算，2025年4—6月商品豬供應壓力將緩解，豬價或出現反彈，同時也要關注大豬庫存的累積和釋放節奏帶來的波動。三季度，生豬增產周期恢復兌現，關注逢高沽空機會。2024年5—12月全國能繁母豬產能持續增加，按照“母豬—生豬”10個月的兌現周期推算，2025年三季度生豬供應壓力較大。從仔豬環節來看，2025年初新生仔豬量重新開始增加，且絕對數量較大，驗證2025年三季度生豬出欄增幅，供應壓力繼續推動周期向下。

來源：期貨日報、中國畜牧業