4月份以來，小麥開始進入飼料領域替代玉米，填補玉米產需缺口，拖累玉米價格，這是近期玉米價格走弱的主要驅動力。整體來看，目前玉米市場偏空因素仍較多，供應端各類替代及進口不斷施壓，需求端仍待恢復，建議持糧農戶及貿易環節不宜過分看高價格，遇反彈及時出貨，或在期貨及衍生品市場尋求逢高套保機會。

小麥舊作庫存壓力

拖累玉米價走弱

去年小麥豐產，而當季小麥價格在全球地緣政治等因素推動下大幅走高，點燃貿易囤糧熱情，而國內小麥制粉食用占比相對穩定，貿易囤糧導致當季小麥豐產壓力后移到小麥的年度后期，即今年2月至5月份。

今年春節過后，小麥價格進入下行通道，3月份小麥價格加速下跌，一路打開飼用替代需求窗口。到了4月份，小麥飼用替代玉米、豆粕的價差優勢已穩定在150～200元/噸，飼料企業也在逐漸加大小麥的采購力度。

筆者認為，后續小麥舊作的庫存壓力或有兩種解決方案：一個是通過價格下跌進入飼料領域替代玉米；另一個是寄托于相關政策性支撐，畢竟政策性拍賣的小麥年份更久些，仍是禁止飼用的。而目前當季小麥已經進入飼用領域，市場也寄希望于相關政策出臺。

目前來看，政策仍未表現出“救市”的傾向，小麥通過飼用替代消化庫存壓力預期偏大，且這種預期或持續到今年6月份新作小麥上市階段。一方面，新作小麥仍是豐產預期；另一方面，貿易環節經歷了當前年度小麥的虧損，對于新麥收購及囤糧熱情亦存在大幅降溫預期，新麥供應壓力恐再度來襲，預計仍將繼續拖累玉米價格。

近期玉米價格走勢

南北分化趨勢顯

玉米價格經歷了3月下旬和4月上旬的大幅下跌，近半個月東北產區及北方港口偏穩運行，貿易環節虧損導致其惜售，供應量有所下降，北方港口玉米庫存周環比有所回落支撐價格，但北方港口玉米下海情況相對一般。廣東港口近日進口高粱到貨明顯增加，周度谷物庫存回升，玉米報價周環比下調50～60元/噸。

根據近日玉米市場報價，遼寧錦州港平艙價為2780元/噸，廣東蛇口港為2790元/噸，江蘇南通港為2780元/噸，南北港口基本同價，利潤倒掛嚴重，飼用企業玉米庫存也在持續下降，采購方相對謹慎，亦不利于玉米價格走勢。

近日，隨著華北玉米價格上漲，東北玉米開始出現入關利潤，山東22家深加工企業晨間未卸玉米車輛一日之間翻了3倍多，突破1500輛，導致華北玉米價格亦開始走弱。

定向稻谷拍賣政策

何時落地待觀察

之前市場傳聞定向稻谷延遲到5月拍賣，后因玉米價格大跌，又有傳聞稱延遲至7月，不過當前仍需關注5月是否有定向稻谷投放供應市場。今年定向稻谷可投放數量預估大幅低于去年，但鑒于現階段玉米價格的低迷態勢，定向稻谷投放將使玉米市場雪上加霜，關注后續投放的時間點以及起拍價，定向稻谷起拍價對市場的指導意義預計較大。

巴西玉米及俄谷物

進口沖擊引擔憂

根據鋼聯數據測算，7月份交貨的進口巴西玉米理論完稅價約為2400元/噸，8、9月份完稅價約2360元/噸，大幅低于國內玉米現貨價格以及種植成本，實時理論進口利潤高達400元/噸。從利潤角度看，巴西玉米進口優勢明顯。7月至9月份正是我國玉米傳統上青黃不接的月份，我國有進口巴西玉米的需求。從政策角度看，我國有增加進口玉米來源國、擺脫對單一國家進口依賴的意愿。因此，巴西低價玉米對我國玉米市場的利空預期較強，預計該項利空將在7月至8月份開始體現。

中俄農業合作持續升溫，俄羅斯小麥及玉米沖擊我國的預期明顯增加。海關最新數據顯示，今年1月至3月份我國累計進口俄羅斯玉米16.35萬噸，雖然絕對數值仍較低，但為去年同期進口數量的7.8倍；1月至3月份進口俄羅斯小麥數量為去年同期的3.4倍。后續俄羅斯谷物進口仍大有可為，沖擊預期擔憂仍在。

此外，4月15日我國商務部發布公告，對澳大利亞大麥雙反進行復查，澳大利亞進口大麥有望重返我國市場，影響亦偏空。

全產業鏈虧損階段

下游需求待發力

目前玉米市場處于全產業鏈虧損階段，貿易環節、深加工及飼料養殖環節均處于較大的虧損區間，其中深加工和生豬養殖行業已連續虧損近4個月。鋼聯數據顯示，現階段玉米淀粉加工虧損50～130元/噸，玉米酒精加工虧損150～500元/噸，生豬養殖虧損200～500元/頭，這種情況下亦不利于玉米價格的上漲。

玉米下游需等待需求端回暖，第一個階段需要關注的就是五一假期消費端預期能否兌現。現階段生豬價格在節日消費預期下已出現反彈跡象，隨著夏季到來，飲料等玉米淀粉下游消費亦將迎來旺季，玉米產業鏈仍需等待消費端向好帶來自下而上的利潤傳導。（原文刊登于2023年4月27日糧油市場報三版）