近期，玉米呈現現貨價格堅挺、期貨價格快速回落而基差逐步走強的形態。自4月中旬開始，國內玉米價格再度開啟新一輪下跌行情，現貨市場南方港口及銷區價格最弱，華北次之，北方港口及東北產區相對抗跌。而連盤玉米期貨價格跌幅更大，主力7月合約自2780元/噸增倉下跌，最低探至2589元/噸。

“近期，玉米期貨下跌的主要驅動是巴西玉米即將大量上市，美玉米出口預期走弱，CBOT玉米承壓下行。”格林大華期貨玉米分析師張曉君告訴記者，據咨詢機構StoneX公司預計，2022/2023年度巴西玉米產量將達到創紀錄的1.3159億噸，高于上月預測的1.313億噸。其中，二季玉米產量預期調高至1.008億噸，高于之前預估的1.0054億噸。然而，巴西國內糧食存儲庫容缺口超過1億噸，增產預期下的國內物流和倉儲鏈壓力驟增，施壓巴西玉米報價明顯下跌。中國糧油商務網公布的數據顯示，截至5月8日，下半年我國配額內進口巴西玉米到港成本在2110—2250元/噸，美玉米7月船期到港成本為2610元/噸，巴西玉米價格競爭優勢明顯，CBOT玉米價格承壓下行。

國海良時期貨研究所副總經理許曉燕表示，國內玉米自身供需基本面其實變化不大，短期供給量仍充足，而需求端弱勢延續，深加工繼續虧損。在原料庫存水平中性的情況下，飼料企業補庫意愿不強，原料庫存水平還在繼續下降。因此，玉米近一輪下跌，尤其是期貨價格的流暢跌勢，主要還是因替代品帶來的不樂觀預期導致的補跌。

“市場主要的擔憂來自小麥價格快速下降貼近玉米價格后形成的替代效應，且新麥即將上市，陳麥去庫和貿易商騰庫壓力顯著，貿易商情緒不樂觀。加上陳稻投放能力較大，進口玉米、大麥與小麥等谷物維持在高位，供給并不短缺，市場挺價信心不足。不過，從陳稻拍賣成交上看，成交熱度有所下降。”弘業期貨玉米分析師陳春雷說。

張曉君也表示，當前新麥即將上市，部分中儲糧以及地儲的陳麥輪換任務尚未完成，小麥價格短期弱勢不改。然而，待輪換結束，新麥陸續收購入庫，市場有效供給減少，同時部分中小企業庫存偏低仍有補庫需求，預計小麥價格將止跌企穩，這或限制玉米短期進一步下跌的空間。

據陳春雷介紹，目前，國內東北主產區玉米種植順利，國內政策促進大豆油料作物種植，提升玉米單產水平，玉米種植面積或相對穩定。從天氣方面來說，世界氣象組織認為，厄爾尼諾現象可能在今年晚些時間發生，或處于玉米成熟關鍵期，屆時存在高溫干旱炒作的可能。國內玉米新作產量或偏穩，逐年上升的玉米種植成本也需關注。而美玉米播種進度較快，且種植面積存在增長預期，俄烏局勢下黑海協議影響趨弱，南美阿根廷玉米減產與巴西玉米豐產對沖，外圍宏觀環境以及能源跌勢也令美玉米前景失色。

需求方面，陳春雷表示，一季度飼料生產形勢偏強，隨著原料價格下降，生豬虧損情況有所好轉，全國能繁母豬存欄連續3個月出現環比下降，生豬存欄有所下滑。從禽類養殖情況看，蛋禽盈利狀況較好，而肉雞盈利稍有下滑，蛋雞存欄一季度呈現上升走勢，禽料需求一定程度上抵消生豬養殖的不利影響。“深加工企業開機率由升轉降，企業陷入虧損，下游需求顯著不及預期，淀粉庫存處于相對高位。”他說。

許曉燕提示，一方面，繼續關注替代品走勢。目前，美玉米主產區整體氣象條件正常，而國內5月中下旬開始將逐步進入新季小麥上市階段，謹防不樂觀氛圍下集中售糧導致的玉米價格進一步下跌。另一方面，繼續關注國內玉米2022/2023年度供需缺口預期能否兌現。市場對三季度國產玉米是否存在供需缺口仍存在較大分歧，這也是目前北方港口和東北產區繼續挺價的原因，若供需缺口兌現，產區現貨至少抗跌，期貨價格則在強基差帶動下有反彈回歸需求。“風險在于，替代品價格優勢是否會通過替代量的增加而彌補國產玉米供需缺口預期。”

張曉君表示，短期來看，黑海谷物協議談判的不確定性，疊加新麥上市，或支撐玉米價格短線止跌。中期來看，進口和替代預期不斷增強，2022/2023年度國內玉米供需格局將由緊平衡向基本平衡轉變，玉米價格重心仍將下移，維持中線看空思路不變。