近期，進口玉米價格再次大幅下跌，本年度至今我國進口玉米采購訂單同比大幅減少，一方面因國內小麥大量替代，另一方面因進口玉米價格預期下行，采購進度不及去年同期。但隨著進口玉米價格不斷走低，國內玉米還能“強”多久？

美農報告意外利空

進口玉米價格大跌

6月底，美國農業部發布年度玉米種植面積報告，報告將今年美國玉米種植面積調高到9410萬英畝，比3月底發布的播種意向面積高出200多萬英畝，而報告前分析師們平均預期值為9185萬英畝，最終報告面積遠超市場預期，對價格的利空打壓明顯。

美國農業部季度庫存報告顯示，6月1日美國玉米庫存為41.06億蒲式耳，同比減少6%，低于分析師預期的42.55億蒲式耳，庫存報告相對利多，但因種植面積報告利空明顯，覆蓋掉了庫存報告的利多影響。

按照目前美玉米價格推算，今年8月至9月我國進口美玉米最低完稅價估算約為2170元/噸，較美農報告發布前下跌超100元/噸，按照廣東港口玉米報價2940元/噸計算，進口美玉米理論利潤為760元/噸，為最近兩年進口美玉米估算利潤最高值。

此前美玉米因受干旱影響，優良率大幅低于往年同期，但6月下旬開始，氣象預報降水天氣增加，美農最新作物生長報告顯示，截至7月2日，美國玉米優良率為51%，略高于一周前的50%，美玉米作物預期有望修復。且按照美玉米種植面積9410萬英畝計算，面積增加對產量的貢獻預期已抵消單產下降對產量的折損預期，偏空影響下，近期美玉米價格已跌破近兩年最低水平。

巴西玉米上市偏慢

7月出口有望加速

全球玉米價格偏空預期主要來自巴西玉米創紀錄豐產帶來的供應壓力,但6月份巴西二季玉米收割進度仍然偏慢。巴西農業部下屬的國家商品供應公司CONAB數據顯示，截至7月1日，巴西玉米收割率為20%，上周為11%，去年同期為28%。

目前氣象預報顯示，未來半個月巴西天氣利于收割，7月份巴西玉米收割有望加速，現階段巴西港口仍在集中出口大豆，待巴西二季玉米收割上市后，倉儲和物流因素預計將加劇巴西玉米價格下行預期。

鋼聯數據顯示，8月至9月我國進口巴西玉米到港完稅價約2140元/噸，實時進口利潤測算超800元/噸，后續巴西玉米價格仍有繼續下降預期。

低庫存短期難證偽

等待貿易心態轉變

鋼聯最新數據顯示，截至6月底，飼料企業玉米平均庫存27.06天，同比下跌21.38%；深加工企業玉米庫存總量為272.9萬噸，同比下降38.99%；北方四港玉米庫存共計204.9萬噸，同比下降43.02%；廣東港口全部谷物庫存160.1萬噸，同比下降34.09%。

目前，玉米市場表觀低庫存問題仍在延續，貿易環節因此惜售挺價，進一步壓縮階段性的玉米流通量，推升玉米現貨價格，自6月中下旬玉米價格上漲至今，南北港口玉米報價已上調120～150元/噸。

后續價格利空因素可能來自于定向稻谷投放、進口采購訂單增加或貿易庫存釋放。目前市場傳聞7月份將投放定向稻谷，按照傳聞底價1700元/噸測算，加上合理利潤，折合錦州港平艙價為2750～2800元/噸。

目前錦州港玉米平艙價為2820元/噸，若按照傳聞投放定向稻谷，預計將限制玉米價格繼續上漲的動能。目前測算定向稻谷已具有比價優勢，投放量約1800萬噸，足以彌補年度缺口預期。但從傳聞底價看，對玉米價格仍具有較高的底部支撐，因此仍要關注定向稻谷投放后，貿易環節看漲心態是否發生轉變。

7月份巴西二季玉米出口加速預期下，以及美玉米價格大幅下跌后，關注我國對進口玉米的采購訂單情況。目前來看，市場認為配額外的進口玉米將進入國家儲備。因此，進口利空對玉米價格的影響仍具有不確定性。目前了解到的情況是，貿易環節8月份走貨預期增加，貿易庫存釋放仍需等待。

本次美農報告發布后，利空美玉米、利多美豆，國內外玉米價格聯動性相對偏弱。但美豆沖高連帶國內豆粕價格大幅上漲，進而增加了小麥飼用對玉米和豆粕的比價優勢，小麥飼用量有一定幅度的增加預期，相應也會利空國內玉米價格。

隨著全球玉米價格重心的再度下移，疊加我國玉米下游企業虧損情況持續，國內玉米價格漲勢預計難以持續，但短期內貿玉米低庫存問題仍難證偽，階段性價格走勢仍然偏強，需繼續等待新的驅動因素。（原文刊登于2023年7月6日糧油市場報三版）