在基層糧源完成向貿易環節轉移后，隨著時間推進中的糧源消耗和存儲成本增加，以及天氣等其它因素的影響之下，對玉米后市，市場普遍存在看漲的預期。

但近期玉米價格的實際表現似乎和這種看漲預期在較勁，你看漲我偏偏下跌。那么，后市看漲的玉米價格怎么就下跌了？近期玉米價格回調是暫時的還是趨勢性的？三季度玉米行情又將如何演繹？

玉米價格下跌的驅動邏輯是什么？

截止7月10日，東北市場玉米價格主流成交價格2220-2400元/噸，較月初低端保持穩定，高端下跌30元/噸；北方港口主流成交價格2370-2400元/噸，較月初低端下跌40元/噸，高端下跌20元/噸；華北地區玉米主流成交價格2300-2400元/噸，較月初下跌20元/噸。

從價格下跌的驅動邏輯來看，主要有以下幾個方面。

一是東北產區因華北玉米價格優勢持續外發受阻，而當地消化又有限，部分貿易商挺價心態開始松動。

二是華北貿易商出貨意愿增強。對于4月份左右建倉的華北貿易商而言，目前已經有一定的盈利空間，隨著玉米價格的上漲，這部分貿易商出貨心態增強，深加工企業隨著到車量的增加，開始壓價收購。

三是近幾日玉米期貨的下跌，直接影響了作為交割地北方港口的貿易心態，使得北港價格呈現出偏弱走勢。

四是替代品價差優勢持續，飼料企業補庫意愿偏低，采購心態謹慎。

五是近期華北地區降雨增多，干旱緩解，利好華北地區玉米生長。

當然，貿易商朋友也不必過度恐慌，隨著近期玉米價格持續上漲，在高點階段性回落也屬于正常現象。

三季度玉米行情如何演繹？

首先，從糧源供應來看，目前已經完全轉移至貿易環節。但由于東北和華北的貿易商在建倉時間、成本上都存在較大的差異，整體上看對后市形成利空影響。

東北貿易商的建倉時間主要是在2024年的3月份，而華北建倉時間主要有三個時間段，2023年11月份左右以及2024年的3月份和4月份。

對于4月份建倉的華北糧源來講，目前有一定的利潤，但是3月份建倉的，不管是東北還是華北，利潤都不理想，而對于去年11月份前后建倉的糧源來說，無論是建倉價格還是倉儲利息的疊加，盈利前景都非常堪憂。

不同地區、時間的建倉成本差異過大，就使得后期貿易商的心態無法達到統一，對后市的價格也就形成偏利空影響。

其次，從下游用糧企業來看。深加工企業方面，在2023年新季玉米上市以后，隨著原料玉米價格的回落，深加工企業盈利能力有所好轉。所以，本年度深加工企業的月度開工負荷都較前幾年同期水平有所提升，對玉米價格形成正向支撐。在3月份玉米價格處于相對低點的時候，不僅貿易環節建倉，深加工企業的建庫也達到了一個偏高的水平。這就意味著后續深加工企業補庫的增量空間在減少。

另外，由于前期利潤良好，深加工企業開工率普遍較高，支撐玉米消費，但是，根據歷史數據，三季度深加工企業存在季節性檢修計劃，開工率或有所下降，從酒精和淀粉企業的開工率來看，目前已經出現了下調，對玉米消費或呈現出利空表現。不過，總體上看，深加工企業有盈利，加工積極性還是比較良好。

飼料企業的表現目前比較矛盾，本年度生豬養殖盈利能力好于去年，但盈利的好轉是基于整體生豬出欄量下降為前提的，出欄量下降也就意味著飼料總消費下降。不過，雖然總量在下降，但從能繁母豬存欄量來看，進入2024年以來，能繁母豬存欄在持續增加，利多飼料消費。

第三，是替代品。根據海關統計的數據，1-5月我國累計進口玉米量已經達到了1013萬噸。從進口價格來看，國際價格一直相對國內玉米價格存在優勢。但由于我國玉米進口實行配額制，目前進口配額的使用已經超過了60%，后續配額會逐步減少，對國內玉米價格的影響也就在減弱。

不過，包括大麥、高粱甚至小麥在內的其它谷物，進口量都高于去年同期，將對玉米形成持續替代，但價格和進口玉米相比，替代優勢要小很多。

國內替代主要有小麥和陳谷拍賣。由于小麥蛋白含量高于玉米，而且有一定的纖維含量，關注度比較高。和玉米相比，如果價差在150元/噸以內都具有替代價值。從目前的價差來看，大多數地區在價差在100元/噸以內，替代性價比較高，將會對玉米消費形成持續替代，并且是規模替代，影響要遠大于進口替代。稻谷拍賣重啟時間尚未定論。

基于以上分析，我們可以總結一下。供應方面，目前基層糧源已經轉移至貿易環節，隨著倉儲利息的增加和糧源消耗，貿易環節的價格話語權在增強，但由于建倉時間、成本存在巨大差異；進口玉米影響雖然在減弱，但其它進口替代品進口高于同期，持續替代延續，國內小麥集中上市，目前普遍存在替代優勢，作為規模性替代品種，需要重點關注。

需求方面，深加工企業有盈利空間，但后期庫存提升空間相對較少，對玉米價格有支撐，但支撐力度在逐漸下降。飼料養殖行業盈利好轉且能繁母豬在逐月增加，但由于總消費量下降，行業競爭加劇。

最后，我們對三季度市場走勢做個探討。7月份，供應方面，華北貿易商存在出貨預期，疊加湖北地區部分春玉米零星上市，下旬南方春玉米商量增加，市場供應缺口預期收窄。；需求面深加工企業有檢修計劃，開工率下降，深加工消費難放量。飼料企業有進口替代和小麥替代持續干擾；天氣方面近期主產區天氣好轉，天氣對新季玉米漲勢減弱。總體上是利空消息環繞，玉米價格或易跌難漲。

8月份如果天氣正常，在貿易環節存糧成本增加的前提下，下游需求有增加趨勢，預計玉米價格有小幅上漲可能。

9月份新季玉米少量上市，玉米價格或進入季節性回落階段，但總體糧源供應不多，在倉儲利息得支撐下，玉米重心仍將高于8月份。

綜合來看，三季度玉米價格表現出近強遠弱的趨勢，但在替代品的影響下，近強正在逐步變成近弱。7月、8月重點關注小麥價格變化而導致的替代量的變化；8月、9月重點關注新季玉米產量預期，如果天氣對產量影響較大，價格回歸程度可能會很大。

來源：新農鳴