雖然當前國內進口菜油呈現低庫存、高基差的局面，但國內第四季度船期新作菜籽采購量較高，11月將開始集中到港。基于這樣的預期，國內菜油期貨2211合約與2301合約價差從8月下旬至今強勢回升，目前價差在1000點附近，幾乎是歷史同期最高位。因此，菜油期貨2211合約持倉量顯著高于往年同期。

 

　　國內沿海庫存下降

 

　　加拿大是全球第一大菜籽出口國。2021/2022年度，加拿大菜籽大幅減產30%，大幅推高國際菜籽報價。在進口利潤較差、我國對加拿大菜籽進口沒有放開的背景下，2022年年初至今，我國月度菜籽進口量同比下滑，導致國內菜籽壓榨量始終偏低。同時，國內菜油進口量也因全球舊作減產、進口利潤較差始終偏低。由于供給顯著減少，2022年國內進口菜油沿海庫存持續下降，目前已經是歷史同期最低庫存水平。

 

　　庫存方面，6月至今，國內沿海菜油庫存加速下降?；罘矫?，國內菜油現貨價格始終大幅升水期貨盤面。倉單方面，由于現貨價格大幅升水期貨價格以及貿易貨源較少，國內菜油倉單6月至今始終極少或持續為零，僅9月菜油合約進入交割月后，倉單才有所回升。總體來看，國內進口菜油現貨供應目前較為緊張。9—10月，國內預估可到港的菜籽數量依舊偏少，預計9月進口菜籽到港6萬噸、10月進口菜籽到港10萬噸。因此，國內菜油沿海庫存9月將延續下降趨勢。

 

　　進口菜籽逐漸增加

 

　　2022年，隨著我國對加拿大菜籽進口放松，國內相關企業開始采購加拿大菜籽。可以說，2022年第二季度，我國菜籽進口和壓榨行業逐漸恢復正常的市場化采購。2021/2022年度，加拿大菜籽因極端干旱大幅減產。2022/2023年度，雖然因播種期天氣不佳，加拿大菜籽播種面積同比減少4.7%，但7月生長關鍵期天氣沒有明顯異常，加拿大草原三省菜籽植被狀況處于歷史均值附近。當地農民和政府分析師對作物生長情況保持樂觀態度，加拿大草原三省的大多數菜籽被評為優良至極好。

 

　　近期，油世界預估，加拿大菜籽新作產量為1990萬噸，較去年增加700萬噸。美國農業部預測，加拿大新作菜籽產量為2000萬噸。加拿大統計局8月29日發布第一個基于模型的加拿大主要大田作物產量和產量估計值。在這份報告中，舊作產量有所上調，新作產量預估1950萬噸，同比產量增幅仍有42%。因此，新年度加拿大菜籽將是恢復性大增產年份。在這樣的背景下，國內遠期加拿大菜籽進口利潤較好，加上國內相關企業恢復進口，第四季度國內進口菜籽和菜油供應緊張局面將顯著緩解。

 

　　綜合以上分析，8月下旬至今，國內菜油2211合約與2301合約價差一直在交易近強遠弱預期，遠期菜籽將大量到港已經成為市場共識。11月，國內進口菜籽將大量到港，考慮到菜油市場供給增加的沖擊，菜油11月多頭并無交割接貨意愿。因此，獲利多頭何時離場將是行情發展的關鍵。綜合來看，雖然當前菜油2211合約與2301合約價差邏輯持續，近端庫存仍有小幅下滑空間，但菜油2211合約資金堆積較多，謹防國慶節前后獲利資金止盈離場的風險。

來源：期貨日報