【導語】 中國棕櫚油完全靠進口，因此進口成本價格對國內棕櫚油市場價格之間有著緊密關聯，其中構成進口成本價格要素主要包括馬來BMD棕櫚油價格、產區供需數據高低、匯率及海運費等，這些要素的高頻變化均能導致棕櫚油到港成本發生波動，進而影響到國內進口商的買船量及國內港口庫存的變化，令國內棕櫚油市場價格發生變化。2024年以來棕櫚油到港成本整體走高，國內到港量偏少及市場有剛需的情況下，國內供應量不斷減少，在供需雙弱的影響下，預計3月棕櫚油上漲空間或因需求不旺受到制約。

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棕櫚油進口成本至國內價格的傳導路徑

棕櫚油在我國為三大食用油脂之一，但國內無棕櫚油生產，完全靠進口，因此棕櫚油對外依存度100%，國內市場價格主要受到來自到港成本的影響，另外國內終端需求及港口庫存變化均對現貨價格產生作用。我國棕櫚油主要貿易伙伴有馬來和印尼，其中來自印尼的進口量占總進口量的50%以上，不過國際市場普遍以馬來衍交所棕櫚油期貨為主要風向標，在國際市場影響力巨大。

因此，我國棕櫚油進口成本需要根據以外商CNF報價的漲跌情況為參考，疊加其他相關影響因素進行核算。根據行業內通用計算公式：棕櫚油理論到港成本=CNF*匯率*（1+進口關稅）*（1+增值稅）+港雜費，其中行業內普遍以CFR和CNF采用相同用法。我國從馬來和印尼進口棕櫚油的運輸周期基本為7-15天，到港成本構成要素中的CNF則為當天外商對國內船期的報價，普遍采用近月船期的價格為基礎來計算當前市場的進口成本，因此影響棕櫚油進口成本的變量因素多以CNF價格、匯率、海運費等為主，其中CNF價格為主要影響因素，該數值主要參考馬來棕櫚油期貨的變化情況。

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到港成本上漲  國內承壓跟隨走高

馬來及印尼棕櫚油產區的傳統減產周期為10月-次年3月，當前正值傳統減產期。繼1月馬來棕櫚油產量降低后，市場普遍預計2月產量繼續下降，甚至低于200萬噸。若2月馬來產量繼續回落，則是連續第四個月下降，將在較大程度上支撐棕櫚油市場維持高位堅挺。截至3月4日，馬來棕櫚油期貨主力合約收于3940令吉/噸，較上月同期上漲178令吉/噸，漲幅4.73%；較年初上漲279令吉/噸，漲幅7.62%。截至3月5日，24度棕櫚油收901美元/噸，較上月同期上漲41美元/噸（4.77%），較年初上漲56美元/噸（6.63%）。

  2024年以來國際棕櫚油價格不斷上漲，進而令我國棕櫚油進口成本不斷走高。據卓創資訊數據顯示，截至3月5日，廣州市場24度到港完稅價在7703元/噸，較上月同期上漲341元/噸或4.63%；較年初上漲498元/噸或6.91%。同時，在到港成本不斷上漲的帶動下，國內現貨市場不斷跟隨提高，截至3月5日，廣州市場24度棕櫚油收盤在7735元/噸，較上月同期上漲495元/噸或6.84%；較年初上漲675元/噸或9.56%。通過以上數據對比可以看出，相同時間段內，國內市場24度棕櫚油相對國際市場來說上漲幅度偏大，主要因國內市場庫存在不斷下降，進而國內惜售情緒非常濃，支撐了國內市場。

因國際成本偏高，國內進口商買船不積極，所以港口到貨量有限，在剛需存在的情況下，導致港口庫存3個月內不斷回落。截至2月底，港口食用棕櫚油庫存在52.6萬噸，較上月同期回落13萬噸，跌幅19.82%；較去年同期回落31.5萬噸，跌幅37.46%。從圖5能夠看出，近三個月以來，隨著港口庫存不斷回落，國內24度棕櫚油月度均價呈現逐步上漲的走勢。

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擔憂供應趨緊，棕櫚油成本或繼續上漲

通過以上分析，卓創資訊利用棕櫚油到港成本傳導路徑進行未來行情推演。當前棕櫚油產區處在減產期，市場普遍預計主產國棕櫚油對外供應量繼續減少，產區惜售情緒濃，進而影響到我國棕櫚油進口成本，因此預計棕櫚油到港成本或繼續走高。當然作為棕櫚油的主要需求大國印度，市場也在擔心印度在2024年可能降低采購棕櫚油的數量，從而轉向其他油種，進而在近期內抑制了棕櫚油走勢。從中國需求來看，當前市場存在一定剛需，但目前需求情況不如預期，需求恢復程度有待關注；因國際成本高，國內買船積極性或繼續受到抑制，3月到港量或有限。到港量有限及港口庫存不高的情況下，進而對市場有支撐。綜上看，3月棕櫚油產區將繼續挺價，預計國際棕櫚油價格仍可能上漲，在庫存壓力不大及進口成本高的情況下，國內現貨市場或走高，但上漲空間因需求不旺受到制約。

來源：卓創農業 卓創資訊