周一，大連棕櫚油主力合約維持強勢，盤中觸及9046元/噸，創逾兩年新高，午后呈現沖高回落態勢，尾盤漲幅收窄，但仍為油脂板塊中最為強勢的品種。

“近期棕櫚油市場利多頻出。國慶節期間，中東地緣局勢推高原油價格，生物柴油需求預期提振植物油價格，因此，棕櫚油跟漲明顯。”國元期貨油脂油料分析師劉金鷺對期貨日報記者說。

西南期貨油脂油料分析師黃婷表示，近期棕櫚油繼續呈現偏強走勢的原因有兩方面：一方面，受原油價格走高提振；另一方面，需求國植物油庫存下滑，以及印尼B40政策實施臨近，市場看好未來的棕櫚油需求。

MPOB 10月報告顯示，馬來西亞棕櫚油9月產量182萬噸，環比下降3.8%；出口154萬噸，環比增長0.93%；月末庫存201萬噸，環比增長6.93%。馬來西亞棕櫚油9月產量低于主流機構預估，出口高于主流機構預估，但因馬來西亞國內消費下降，月末庫存高于主流機構預估。

“整體來看，因月末庫存高于預期，此次報告整體偏空。然而，偏空的MPOB報告并未對棕櫚油價格構成明顯打壓。”中信建投期貨油脂油料首席分析師石麗紅分析，馬來西亞棕櫚油超預期的累庫幅度主要來自其國內消費大降，產量及出口表現并不利空。根據產量、進出口及庫存推算馬來西亞棕櫚油9月國內消費僅15萬噸，低于上月的25萬噸，且與歷史30萬噸左右的消費有較大偏離，這令市場感到困惑，并懷疑如此低的馬來西亞國內消費在未來能否延續。

劉金鷺也認為，雖然從庫存數據看略利空市場，但從產量數據看，增產周期中出現如此幅度減產，反映今年減產周期提前，該趨勢相對利多看待。另外，高頻數據顯示，受印度排燈節備貨等需求提振，馬來西亞10月前10日棕櫚油出口表現強勁，不同口徑數據顯示出口環比增幅在10%以上。

黃婷分析，從棕櫚油現階段供需來看，季節性增產接近尾聲，而棕櫚油的主要需求國印度、中國植物油均在去庫，后期可能存在補庫需求，支撐棕櫚油走勢。盡管MPOB月度報告高于市場預期，但從季節性來看，10月份一般是印尼、馬來西亞棕櫚油產量的高峰，11—12月產量可能逐漸回落。

事實上，2023年下半年以來，馬來西亞棕櫚油國內消費就時常表現出明顯的波動性，單月消費最高超過46萬噸，而9月的15萬噸觸及歷史低點。

“我們猜測，這可能與歐盟趨嚴的生柴原料進口政策背景下部分棕櫚油偽裝成POME或PAO出口有關，導致根據棕櫚油產量、進出口及庫存反推的馬來西亞國內消費受到生柴利潤影響而出現較大波動。”石麗紅說，今年9月以來，POGO價差持續走高，可能較大抑制了此類產品的出口，并導致棕櫚油表觀消費量較低。若后續POGO價差未能出現明顯收斂，馬來西亞棕櫚油國內表觀消費量仍可能持續低迷。

國內方面，劉金鷺介紹，受產地成本端提振，本周國內現貨價格全線突破9000元/噸關口。國內進口利潤仍表現低迷，限制三、四季度買船進度，今年年底前買船低于去年同期水平，不過明年5—6月買船增加。從下游需求來看，隨著中秋節和國慶節過去，油脂需求潛力相對有限，而且棕櫚油價格高企，豆油和菜油替代效應有所增加，預計四季度棕櫚油供需較豆油和菜油緊張，庫存維持去化格局。

觀察未來天氣，氣象機構發布報告稱，四季度可能形成弱拉尼娜。黃婷表示，從歷史走勢來看，拉尼娜的過程中往往伴隨著棕櫚油的上漲，不過弱拉尼娜情況下棕櫚油的漲幅可能有限。而印尼的B40政策將于2025年1月1日起開始實施，預計較B35政策增加約150萬噸的棕櫚油用量。不過，棕櫚油的需求前景仍在變化，10月中旬馬來西亞棕櫚油與布倫特柴油比價已經接近2022年5月俄烏沖突發生后的高位水平，不利于其需求。回顧2022年5月份，印尼生物柴油消費量快速回落，棕櫚油價格也階段性見頂。

展望后市，黃婷建議，投資者后期需關注棕櫚油的需求情況，考慮在棕櫚油內外倒掛收窄后做擴豆油或菜油與棕櫚油的價差，同時注意資金管理和設置止損。

劉金鷺認為，宏觀政策利多效應仍在，棕櫚油受國內外基本面邊際趨緊的支撐，也受地緣局勢不確定的擾動，后市預計維持強勢，豆油與棕櫚油價差預計維持倒掛現狀。

石麗紅表示，棕櫚油即將步入季節性減產，而短期出口存在印度排燈節備貨需求支撐的情況下，產地棕櫚油未來幾個月所面臨的累庫壓力其實并不大。在國內后期買船偏低，且面臨印尼可能推出B40政策的情況下，未來幾個月棕櫚油價格有望得到較強支撐。棕櫚油2501合約在8000元/噸左右支撐較強，短期關注9000元/噸壓力位表現，處于歷史低位的豆油與棕櫚油價差仍缺乏修復驅動。