近日，油脂期貨全線走軟，文華油脂板塊指數(shù)下挫至三個月低位。豆油跌落至7600點下方，觸及近四個月低位；菜油與此前幾欲收復(fù)的9000點越來越遠(yuǎn)。
油脂期價破位重挫的原因是什么？油脂內(nèi)外盤聯(lián)動下跌，期價下方支撐在哪里？短期存在止跌回升的可能性嗎？國內(nèi)外油脂市場供需情況如何？后市需要重點關(guān)注哪些要素？
● 油脂集體大跌，豆油、菜油輪番領(lǐng)跌，期價破位重挫的原因是什么？
華安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 何濛：近期無論是CBOT大豆，還是ICE菜籽，都顯著下跌，豆菜油受成本端驅(qū)動影響，應(yīng)聲下跌。美豆一直以來都在南美豐產(chǎn)壓力之下，走勢疲軟，近期因美國的政策導(dǎo)向不利于生柴需求的方向發(fā)展，美豆油急挫帶領(lǐng)全球植物油價格下跌，疊加印尼B40計劃或分階段實行，均對植物油在工業(yè)領(lǐng)域的需求造成影響，推動油脂價格走低。
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：國內(nèi)油脂集體大跌，引導(dǎo)本次下跌的主要是豆油及菜油；因過高的庫存，相對偏過剩的供應(yīng)引發(fā)下跌。棕櫚油未來供應(yīng)恢復(fù)表現(xiàn)出遠(yuǎn)月跟隨下跌。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年11月我國棕櫚油進口總量為17萬噸，為本年度最低。同比減少了39萬噸，減少69.7%。
豆油及菜油國內(nèi)繼續(xù)面臨高庫存壓力。當(dāng)前國內(nèi)豆油庫存量為112.9萬噸，國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為50.4萬噸，均處在歷史同期高點。棕櫚油過高的價格引發(fā)的替代消費并沒有帶來豆油和菜油的大幅去庫，三大油脂總庫存偏高。面臨當(dāng)前偏弱的需求，豆油的壓力更大。
光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 侯雪玲：三大油脂期價下挫是多方面因素導(dǎo)致。首先，近期國內(nèi)大宗商品普跌，美聯(lián)儲降息或?qū)⒎啪彛瑖H商品下挫，國內(nèi)商品跟隨回落。其次，巴西豐產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)強化，多機構(gòu)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，疊加雷亞爾加速貶值，巴西農(nóng)戶積極銷售，沖擊國際市場，美豆跌至四年新低。再者，生物柴油政策或變化，美國近期發(fā)布的一項臨時撥款法案不包括對生物柴油的支持以及其他農(nóng)業(yè)相關(guān)的政策和支出，公布項目不含生物柴油，令市場擔(dān)憂美國生物柴油每加侖1美元的摻混稅收抵免將在1月1日到期且不再延續(xù)。多個消息顯示印尼明年B40政策或?qū)⒎蛛A段性執(zhí)行。最后，前期油脂市場看多氛圍濃厚，盤面下挫后，多頭集中離場，也加速了盤面下挫幅度。
● 油脂內(nèi)外盤聯(lián)動下跌，期價下方支撐在哪里？短期存在止跌回升的可能性嗎？
華安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 何濛：目前三大油脂中，棕櫚油的基本面依舊是偏緊的，產(chǎn)地庫存較同期偏低，疊加減產(chǎn)周期供應(yīng)減少，是支撐棕櫚油價格的核心因素，即便是B40計劃出現(xiàn)變數(shù)，偏緊的基本面也仍然是支撐價格的堅實防線。無論是美國生柴政策導(dǎo)向或是B40計劃，均不改當(dāng)前的供需面，但此前支撐市場的需求利多崩塌，短期市場信心或難重拾，尤其是當(dāng)下除了棕櫚油減產(chǎn)，其它油脂缺乏實質(zhì)利多。
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：目前看豆油大概率跌回之前之前行情的起始點，位置可能進一步下探至7100附近。短期仍難以看到明顯的止跌回升；棕櫚油因過高的價差，表現(xiàn)出近月抗跌，遠(yuǎn)月跟隨下行，遠(yuǎn)月開始回補與其他油脂的價差。故短期棕櫚油有進一步補跌的可能性。
光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 侯雪玲：目前市場焦點在于兩個，一個是現(xiàn)貨需求，另一個是明年供需結(jié)構(gòu)。首先目前本屬于油脂節(jié)前備貨階段，今年備貨需求零星啟動，價差令消費集中在豆油市場上，菜籽油和棕櫚油剛需采購為主。但是從數(shù)據(jù)看，近三周豆油的表觀消費量均37.7萬噸，低于之前三周的38.9萬噸。盤面急跌后，終端采購積極性低。這導(dǎo)致油脂備貨需求后移。至于，明年供需結(jié)構(gòu)方面，美豆油的生柴政策和印尼的生柴政策，之前市場也有擔(dān)憂。
目前臨近政策節(jié)點，市場關(guān)注度高，政策不及預(yù)期，屬于即有利空兌現(xiàn)。印尼政策能否如期執(zhí)行，改變的是棕櫚油產(chǎn)地緊張程度，并沒有扭轉(zhuǎn)產(chǎn)地緊張格局。而且從長周期看，油脂市場庫存下降矛盾沒有解決，市場仍處于牛市格局中。所以，我們認(rèn)為目前油脂是回調(diào)中，目前處于情緒的中后端。基本面最強的棕櫚油1月合約加速下跌可以驗證。后期可能的支撐因素或來自于宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好、或來自棕櫚油產(chǎn)地庫存數(shù)據(jù)、或來自政策變動等。
● 國內(nèi)外油脂市場供需情況如何？后市需要重點關(guān)注哪些要素？
華安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 何濛：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月13日，全國重點地區(qū)豆油、棕櫚油、菜油三大油脂商業(yè)庫存總量為192.90萬噸，較上周增加0.73萬噸，這也是近一個月來庫存首次小幅回升，但臨近雙節(jié)備貨，后續(xù)油脂庫存仍有向下的空間。國際上，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期越來越強，將持續(xù)施壓整個油料市場。后市關(guān)注點側(cè)重在南美天氣、美國生柴政策以及印尼B40計劃的實施上。
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：海外主要體現(xiàn)在棕櫚油的季節(jié)性減產(chǎn)仍在持續(xù)，預(yù)計到1月份東南亞主產(chǎn)國仍會維持產(chǎn)量環(huán)比下降，去庫格局。但是大豆原料保持過剩，疊加海外生物柴油題材放緩，海外豆油持續(xù)走弱，國內(nèi)豆油面臨國內(nèi)高庫存，海外價格走弱的雙重壓力。后期繼續(xù)關(guān)注棕櫚油的季節(jié)性減產(chǎn)及過高價格形成的替代消費對棕櫚油庫存的影響，一旦去庫不及預(yù)期，棕櫚油有進一步下跌空間。大都原料及豆油的壓力短期難以緩解，后期關(guān)注大豆到港及豆粕需求淡季引發(fā)壓榨走低可能對豆油供應(yīng)的影響。菜籽油關(guān)注下年國內(nèi)對加拿大反傾銷調(diào)查及進展是否對進口菜籽和菜油形成影響。
光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師 侯雪玲：高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕油12月1-15日出口環(huán)比減少6%-8%，同期產(chǎn)量環(huán)比減少15%以上，這意味著12月庫存或?qū)⒔抵?70萬噸以下，同比降幅超過25%。明年1-2月產(chǎn)地庫存仍處于季節(jié)性去庫周期，產(chǎn)地供應(yīng)偏緊格局不變。ITS數(shù)據(jù)顯示，印尼11月出口或減少10%，四季度產(chǎn)地有望累庫。棕櫚油內(nèi)外倒掛在500元/噸以上。油脂后市重點關(guān)注產(chǎn)地政策以及巴西大豆價格變化。