在傳統(tǒng)的花生定價結(jié)構(gòu)中，下游產(chǎn)品花生油以其高經(jīng)濟(jì)價值、高附加值及消費剛性，成為油廠主要利潤來源，并進(jìn)一步成為花生核心定價因子。

油降粕升 花生定價體系重構(gòu) 2022年下半年之后，

花生市場出現(xiàn)三大變化：一是宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)變，消費降級，油脂間替代彈性提升；二是人口負(fù)增長時代開啟，尤其花生消費大省山東、河南、河北、廣東和廣西的常住人口下降幅度高于全國平均水平，油脂消費總量下滑趨勢不可逆轉(zhuǎn)；三是人口代際更迭及消費習(xí)慣變遷，花生油消費被結(jié)構(gòu)性邊緣化。 

在這些變化的綜合作用下，花生油消費剛需屬性減弱，消費總量下滑趨勢確定，不再能夠支撐其高溢價。花生油長期需求下滑的趨勢難以逆轉(zhuǎn)，已經(jīng)成為市場共識，價格上漲的希望較小。 隨著壓榨行業(yè)競爭加劇，企業(yè)開始關(guān)注花生副產(chǎn)品增效，花生粕邊際影響上升，市場對花生粕價格的敏感度也快速攀升。同時，發(fā)酵花生粕技術(shù)的突破，使得花生粕下游對豆粕的替代規(guī)模擴(kuò)大、技術(shù)附加值提升，其在飼料市場中的重要性持續(xù)增強(qiáng)。 數(shù)據(jù)分析可知，2022年之前，花生與花生油的價格變動幾乎同步，聯(lián)動性非常強(qiáng)，而花生與花生粕的價格走勢在2022年之前沒有關(guān)聯(lián)；2022年之后，花生與花生油價格的相關(guān)性下滑至57.26%，而與花生粕的價格相關(guān)性大幅上升至76.64%，2024年以來相關(guān)性甚至達(dá)到83.49%。花生粕在花生定價體系中的地位逐漸提升。 粕為紐帶 建立價格傳導(dǎo)路徑 花生粕作為豆粕的替代品，其價格與豆粕具有高度相關(guān)性。通過花生粕作為紐帶，可以將花生價格與豆粕價格聯(lián)系在一起，從而為行情分析提供一條重要路徑。 根據(jù)靜態(tài)相關(guān)性分析，在2022年年中之前，花生與豆粕的價格波動并無關(guān)系，2022年下半年開始，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)0.7986，表現(xiàn)為高度相關(guān)。 根據(jù)動態(tài)相關(guān)性分析，當(dāng)豆粕價格從底部回升時，花生與豆粕的價格關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)，而當(dāng)豆粕價格自頂部回落時，花生與豆粕的價格關(guān)聯(lián)度減弱。可以說，豆粕的底部上漲行情對花生價格有顯著抬升作用。 根據(jù)滯后性分析，以日度數(shù)據(jù)為樣本的情況下，豆粕價格與花生價格幾乎不存在滯后性。

根據(jù)同步性分析，豆粕價格與花生價格的波動同步性非常高。 因此可以得出，在價格預(yù)判過程中，從豆粕到花生粕再到花生這一價格傳導(dǎo)路徑的速度非常快，幾乎是同步進(jìn)行。這與近期的市場感受基本吻合。3月8日，我國宣布對加拿大進(jìn)口菜粕加征關(guān)稅，豆粕價格隨之上漲，花生粕價格提高，油廠收購意愿抬升，報價小幅上調(diào)，花生價格上漲。這一連串變化均在3月8日至9日發(fā)生，滯后速度或跟隨速度基本可以忽略，這主要得益于信息傳播的高速化。