本周，國內大豆油、粕期貨價格大幅下跌，6月5日，豆油、豆粕期貨主力合約分別報收7826元/噸、3487元/噸，周環比分別下跌4%和1%。價格下跌既是資金面階段性獲利平倉的直接結果，也是利多因素基本出盡后，市場對國內油粕供給寬松的認知重新占據了上風，交易開始回歸基本面。

5月份以來，隨著進口大豆集中到港，國內油廠開機率維持高位，豆油、豆粕庫存均大幅回升。5月31日，全國主要油廠進口大豆商業庫存532萬噸，同比上升100萬噸，處于歷史同期偏高水平；豆粕庫存88萬噸，同比上升59萬噸，較過去三年均值高24萬噸；豆油庫存91萬噸，月環比回升13萬噸，較去年同期及過去三年均值分別提高14萬噸和11萬噸。

船期監測顯示，后續進口大豆到港仍然龐大，預計6月份到港1050萬噸、7月份到港1000萬噸、8月份到港850萬噸，油廠開機率將維持高位，預計6月份油廠大豆周均壓榨量在210萬噸左右，在下游需求一般、提貨緩慢的情況下，6月底油廠豆油庫存有望升至110萬噸以上，創2021年以來歷史最高；豆粕庫存有望上升至100萬噸左右，部分油廠將出現脹庫。6月下旬至7月上旬，隨著庫存大幅升高，疊加盛夏來臨，預計國內油廠開機率將出現回落，甚至出現部分油廠停機檢修現象。

據監測，今年以來，南美大豆出口報價在4月份出現階段性低點，當月采購大豆折合到港完稅成本3850～3950元/噸，在油廠未及時賣出基差的情況下，按照當前豆油、豆粕價格，盤面尚有近200元/噸壓榨利潤，現貨有近100元/噸的壓榨利潤。5月份后巴西發生洪澇災害、美國降雨放緩播種，進口大豆報價大幅上漲，折合到港完稅成本4100～4300元/噸，按照當前豆油、豆粕價格，盤面壓榨虧損50～200元/噸，現貨虧損在200元/噸以上。

據了解，4月份國內新增低價大豆買船約1000萬噸，分別為5月船期520萬噸、6月船期460萬噸，即該部分低成本大豆將于6月至7月陸續到港，壓榨尚有利潤，但油廠對于豆油、豆粕基差下調的容忍空間較為有限。若油廠保持正壓榨利潤、豆粕價格不變，豆油價格有近400元/噸的下跌空間；若豆油價格不變，豆粕價格有近150元/噸的下跌空間。（原文刊登于2024年6月8日糧油市場報B03版）