3月份，小麥在新季生長良好、拋儲不斷增加、下游需求不佳等多方面因素的影響下，價格再次回落。4月份進入小麥生長關鍵期，有可能面臨倒春寒、病害、降水不足等考驗，需要高度關注。需求方面，后續隨著“清明”及“五一”假期消費帶動，小麥價格有望企穩。

拋儲力度不減

小麥價格疲軟

3月份，中央和地方儲備小麥投放力度不減，并且從月中開始中央儲備小麥重新放開參拍資質，除了加工企業之外，貿易商也可以參與拍賣購買。投放量方面，中央儲備糧全月投放超過150萬噸，成交率在五至六成，最新一期成交價格在2680~2840元/噸附近，河南、安徽等小麥主產區成交價格較低，廣東、福建等銷區成交價格較高。與此同時，地方儲備糧同樣在大量掛拍銷售，現階段整體供應相對充足。

不過近日廣東華南糧食交易中心一次性為東莞市糧食儲備管理有限公司掛拍收購10萬噸2023年產小麥，并且經過競拍最終全部成交，成交均價2975元/噸附近，這無疑也給市場注入了一針強心劑，同時也再次引發了市場對新季小麥收儲的討論。其核心觀點是，小麥托市收購近3年都未啟動，近幾年小麥整體處于去庫存過程，并且2023年小麥收割期遭遇“爛場雨”，小麥整體品質不及往年，增加了2023年收儲難度，影響了2023年度收儲量，因此市場上有不少聲音認為2024年儲備收購力度會明顯增強，當前大量拋售在庫陳糧正是為新糧收購騰倉。

我們也認為，本年度存在增加新糧政策收儲的動力，但是其幅度也會根據新糧最終收獲情況進行合理調整，并且現階段加大拋儲反而利空當前小麥價格，因此其影響更多是利多2024年小麥價格，而不利于當前小麥價格，決定當前小麥價格的核心因素還是當前儲備投放力度和下游產品消費情況。具體收購價格方面，截至3月底，小麥主產區面粉廠小麥掛牌收購價格在2740~2780元/噸，較上月普遍下跌40~60元/噸，整體處在弱勢調整之中。

宏觀消費好轉

面粉表現一般

3月末，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心公布了3月份中國采購經理指數，數據顯示，制造業采購經理指數（PMI）為50.8%，比上月上升1.7個百分點；非制造業商務活動指數為53.0%，比上月上升1.6個百分點。制造業和非制造業景氣水平均高于臨界點且持續回升，表明我國企業生產經營活動擴張加快、經濟回升向好勢頭進一步增強。

3月下旬，國家統計局公布的消費數據也有不錯表現，1~2月份我國社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。顯示出當前積極因素不斷累積、經濟循環逐步改善，為消費需求擴大提供有力支撐。面粉消費與經濟活動息息相關，并且面粉副產品的下游飼料端同樣會受到宏觀經濟情況影響，宏觀情況好轉有助于小麥走勢企穩回升。

不過僅就目前而言，面粉行業積極因素積累尚未達到質變程度，下游產品表現依然處于弱勢之中，面粉企業綜合開機率在45%附近，處于低位，面粉出廠價格3200~3300元/噸，較上月下跌30~90元/噸；麩皮出廠價在1500元/噸附近，較上月下跌200元/噸左右。

新季長勢良好

豐產仍需努力

3月，小麥主產區華北黃淮地區整體氣溫適宜、降水充足，冬小麥已普遍完成返青和起身，不少地區進入拔節生長階段，整體長勢良好，為新季豐產奠定了良好基礎。進入4月，北方冬小麥進入快速生長期，近年來小麥主產區4、5月份普遍氣溫偏高、降水偏多，今年截至目前，該趨勢依然較為明顯，而高溫高濕環境容易滋生病害、促進傳播，因此4月防治病蟲害尤為關鍵。新季豐產已經具備了良好基礎，但后續生長期仍存各種挑戰，因此目前判斷新季豐產為時尚早。

國際谷物豐產

進口壓力仍存

本年度，由于全球谷物生產整體形勢較好，國際糧價相對較低，近期國際谷物理事會(IGC)發布報告預測2024/2025年度全球谷物產量將創歷史新高。由于全球供應充足，美國小麥庫存攀升，美國農業部季度庫存報告顯示，至3月1日美國小麥庫存為10.876億蒲，同比增長16%，達到3年來的高點。受此影響，美國小麥期貨3月整體表現偏弱，2024年迄今芝加哥小麥期貨主連合約下跌超過10%，為近4年低點。

鑒于國際谷物價格較低，今年初依然有較多進口小麥到貨。海關總署最新數據顯示，2月中國進口小麥182萬噸，比去年同期增加19.2%。不過3月中旬有外媒報道我國取消了進口美國和澳大利亞的小麥訂單，總計約150萬噸，相當于上年總進口量的約12.5%。我們認為，這一方面是取消高價訂單，以便選擇其他更有性價比的小麥進口源，從而降低進口成本；另一方面是國內小麥供應并未出現明顯的緊張情況，因此也在考慮適度降低進口量。但是即便如此，考慮到國際糧價較低及我國的糧食安全戰略需要，2024年度我國小麥進口量也不會有太大的回落，美國農業部預測我國2024年進口小麥數量將達到1100萬噸，雖然較2023年下降9%，但仍然相當于國內產量的約8%，處在較高水平。

綜上所述，3月份糧源供應充足和消費恢復有限共同導致小麥價格疲軟，“清明”和“五一”假期有望帶動面粉及副產品消費，階段性支撐小麥價格，并且4月、5月都是新季小麥生長關鍵期，若氣溫、雨水、大風、病害等任一方面出現異常，影響到新季小麥生長，都有可能成為炒作熱點并影響行情。與此同時，進入2024年之后，雖然中央儲備和地方儲備都在掛拍，但“托市”小麥遲遲未有大規模掛拍，而距離5月底新季小麥上市僅剩2個月時間，在這兩個月時間“窗口”是否會有“托市”小麥加入拍賣大軍，也會極大地左右小麥價格走勢。（原文刊登于2024年4月2日糧油市場報B02版）