自7月以來，由于供應端庫存持續減少、產蛋率下降、需求端梅雨季節之后囤蛋現象增多以及中秋節等節日備貨力度加大等因素影響，現貨雞蛋一改6月份端午后的低迷趨勢，從盤整低位持續上升，一騎絕塵，各地漲幅大多在1元/斤以上。另一方面，與往年期貨在旺季初期都會有一波季節性的上漲不同的是，今年，期貨較少關注現貨的上漲，而是徑直走出下跌趨勢。那么，是什么因素導致了今年的這種情況呢?

　　首先，期貨市場預期的提前和期現的不同關注點導致了季節性分化。季節性進入7月至8月特別是8月以后，期現由于關注點迥異導致走勢明顯分化。現貨價格從7月到8月的上漲幾乎是確定的，不確定的上漲的力度與節奏，現貨開始得越早，上漲的力度就越大。對于期貨而言，就是預期差越大，對盤面的利多影響就越大。7月下旬至8月，現貨市場的上漲節奏已基本上體現。雖然現貨尚未完成最后的上漲，但市場對當年旺季的高點已有基本預期，這導致預期欠佳。因此，期貨開始轉向下一個邏輯，即節后下跌的邏輯。由于雞蛋合約的交割設計，9月合約通常是節后合約，反映節后價格下跌之后的現貨價格，而期貨由于提前預期，8月份就開始走9月份的下跌行情。就現貨而言，8月末左右達到了季節性高點。隨著中秋節等商品準備工作的逐步結束，現貨的下降幾乎是必然的。不確定的是每年的下降幅度。然而，從歷史上看，從節前高點到節后低點的平均值跌幅超過1元/斤，這是期貨對應目標價格的錨定。由此可見，現貨的季節性規律過于相同，導致期貨必須提前響應，這決定了期現在7-8月的趨勢分化，其動機的邏輯是預期差的變化。

　　其次，今年前期期貨預期打得太多。眾所周知，今年蛋雞存欄偏低，由于去年蛋價低迷，養殖端持續虧損，補欄積極性不高，而且淘雞出欄明顯增加，導致存欄持續下滑，并創下多年來最低水平，因此市場資金極為看好今年的蛋價，從去年底開始現貨和盤面雞蛋出現反轉，中途加上疫情的影響，資金提前搶跑的動作十分明顯，這就導致了蛋價在淡季不淡，盤面各合約紛紛創出歷史新高(剔除今年裸蛋交割因素的話則更高)，遠期升水過高，預期打的太足甚至是過頭。交割日之前的期望值過足，臨近交割時卻發現交割點往往沒有達到預期，多頭接貨意愿低，是因為從做多的資金屬性上看，大多是跟風的買盤，真正愿意接貨的資金少之又少，投機多頭在接近交割前的退出，是導致從JD2106開始各合約在交割前持續回落的主要原因，這也導致今年09等旺季合約提前見頂。08合約在今年二月底達到最高5320元/500千克，09的最高點也是在今年3月下旬就已經達到，為5110元/500千克，二者都不是在通常的7-8月見頂。

　　最后，今年旺季現貨漲幅低于預期是最直接的原因，7月初現貨資金遲遲不啟動，09合約也從那時開始正式擠升。目前河北主產區現貨價格并未突破5元/斤，與市場預期的5.5元/斤的高位相去甚遠，這直接導致了盤面9月的提前下跌和后來的崩潰走勢。現貨走勢的不及預期與高預期下的延淘有關，現貨市場對旺季的一致看多，導致存欄去化不盡如人意，惜淘延淘現象十分普遍，加上青年雞開產，存欄結構得到優化，增加了現貨壓力。更重要的是消費的下滑，今年以來蛋價高位持續時間較長，而豬肉、蔬菜等替代品較為便宜，加之受疫情影響，居民消費能力減弱，導致市場對過高蛋價的接受度不高，從而影響到7-8月7-8月的漲幅。

　　綜合來看，因期現季節性分化，期貨預期過多，加上今年現貨升勢不及預期，導致近期蛋價明顯弱于現貨，近月合約走出空頭趨勢，目前未止跌。這種做法所反映的基本邏輯是：過于一致的結論常常難以兌現，而且很容易被打破，作為周期邏輯轉換極快的品種，蛋雞從補欄到產蛋周期極短，中途還會有延淘、換羽等干擾，所以雞蛋投資最需要的是一句股市里的真理：人多的地方不去!