【導(dǎo)語】自非洲豬瘟進(jìn)入我國(guó)以來，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻率及波動(dòng)幅度顯著提升，非理性超調(diào)現(xiàn)象出現(xiàn)頻率提升。本輪豬周期就出現(xiàn)過多次情緒推動(dòng)下的超跌、超漲行情，那么造成價(jià)格非理性調(diào)整的驅(qū)動(dòng)因素有哪些？根本原因又是什么？

豬價(jià)波動(dòng)頻率及幅度均提升

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)近十年國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)顯著的周期性，在2018年之前日度價(jià)格漲跌幅度僅有5次日波動(dòng)超過0.5元/公斤，最大漲跌幅度出現(xiàn)在2014年5月的0.86元/公斤。市場(chǎng)信息相對(duì)閉塞，難以形成一致性預(yù)期，情緒推動(dòng)作用并不明顯。

非洲豬瘟發(fā)生以后價(jià)格漲跌幅度顯著擴(kuò)大，甚至多次日度漲跌幅超過1元/公斤，最高一次波動(dòng)出現(xiàn)在2019年10月初，日漲跌幅度達(dá)3.8元/公斤，創(chuàng)歷史之最，價(jià)格的調(diào)整帶有顯著的“蜂擁而至”。

另外一個(gè)角度，根據(jù)近十年國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格日度漲跌幅度分布圖也可以顯看出，非洲豬瘟發(fā)生前國(guó)內(nèi)豬價(jià)93.83%的時(shí)間0.2元/公斤以內(nèi)，價(jià)格漲跌幅超過0.4元/公斤的時(shí)間僅在1.58%。而非瘟發(fā)生以后國(guó)內(nèi)豬價(jià)日漲跌幅超過0.4元/公斤的概率指數(shù)性上漲，時(shí)間占比高達(dá)22.19%，充分說明非瘟后的這輪豬周期生豬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈程度提升。

卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，非瘟發(fā)生后有5.84%時(shí)間生豬價(jià)格日漲跌幅超過1元/公斤，超過了價(jià)格漲跌幅0.8-1.0元/公斤時(shí)間占比，價(jià)格的調(diào)整存在情緒性。日度價(jià)格波幅超過1.0元/公斤時(shí)間我們稱之為非理性超調(diào)。

非理性超調(diào)頻現(xiàn)，情緒與預(yù)期共振

2019年以來市場(chǎng)的非理性超調(diào)出現(xiàn)的頻率顯著增多，每一次價(jià)格超漲超跌后必然會(huì)有一個(gè)價(jià)格回歸。卓創(chuàng)資訊研究2018年5月份以來這輪豬周期非理性超調(diào)行情，非理性超調(diào)主要需要具備三個(gè)條件，首先是業(yè)者的“一致預(yù)期”；其次需要足夠長(zhǎng)時(shí)間的“情緒積壓”；最后需要一個(gè)突發(fā)事件性的“觸發(fā)點(diǎn)”，三者形成共振共同為價(jià)格劇烈波動(dòng)“蓄勢(shì)”。 

剛剛過去的4月中下旬市場(chǎng)出現(xiàn)快漲，便是養(yǎng)殖業(yè)超半年持續(xù)虧損的情緒積壓、業(yè)者一致看漲的預(yù)期下、“收儲(chǔ)“疊加廣東“限調(diào)”政策的“觸發(fā)點(diǎn)”，共同作用下出現(xiàn)了價(jià)格的非理性上漲。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)截至4月30日，國(guó)內(nèi)外三元交易價(jià)格15.1元/公斤，較月初上漲2.52元/公斤，漲幅20.03%。類比，2021年6月、10月價(jià)格超跌超漲亦是同種情形，只是“觸發(fā)點(diǎn)”略有區(qū)別。那么造成近期豬周期價(jià)格非理性超調(diào)頻繁的根本原因是什么呢？

存在邊際調(diào)整空間，是非理性超調(diào)頻現(xiàn)的根本原因

目前國(guó)內(nèi)生豬行業(yè)的周期性仍是顯著的產(chǎn)能周期，而非洲豬瘟加速了國(guó)內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模化程度，因此在基礎(chǔ)產(chǎn)能上形成的邊際供應(yīng)量變化受規(guī)模水平的提升而不斷增強(qiáng)。市場(chǎng)通過調(diào)整出欄體重、二次育肥、仔豬育肥等方式能夠快速影響短時(shí)供應(yīng)預(yù)期的改變，并反映為價(jià)格的非理性調(diào)整。

在前期產(chǎn)能尚未恢復(fù)階段，價(jià)格的波動(dòng)主要在于基礎(chǔ)產(chǎn)能水平疊加邊際變化的共同影響；而隨著基礎(chǔ)產(chǎn)能去化進(jìn)度有所放緩，產(chǎn)能預(yù)期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)受短期邊際變化沖擊的反饋空間逐步收窄。不過，當(dāng)前由于周期底部的持續(xù)影響以及反轉(zhuǎn)預(yù)期的增強(qiáng)，恰好給市場(chǎng)形成了“預(yù)期”、“情緒”、“觸發(fā)點(diǎn)”三個(gè)基礎(chǔ)條件，價(jià)格再度出現(xiàn)了非理性的調(diào)整，但整體幅度較前期已有所收窄，也說明當(dāng)前基礎(chǔ)產(chǎn)能對(duì)價(jià)格的主導(dǎo)力仍是決定走出周期的根本原因。

基于這一邏輯，目前價(jià)格的非理性調(diào)整如果缺乏充分的基本面要素支撐，那么供應(yīng)邊際變化對(duì)價(jià)格的影響力將隨著產(chǎn)能的穩(wěn)定而繼續(xù)減弱，并且也將因供應(yīng)預(yù)期最終缺少需求端支撐而使本次的價(jià)格超漲再度回歸。