【導語】2月上旬，國內豬糧比價持續三周低于5∶1，已滿足凍肉收儲的條件。春節后市場需求疲弱，供應端相對較正常，市場整體是供強需弱狀態，生豬價格處于季節性低位。隨著收儲政策公布及執行，供過于求的矛盾或得到緩解，生豬價格存在降速減慢并觸底的預期。但趨勢性上漲仍有待多種影響因素的共同助力。

“豬糧比價”是直觀反映生豬養殖成本收益對比關系的重要指標。1月底至2月上旬，國內豬糧比價已連續三周低于5∶1，發改委2月6日表示，將會同有關部門啟動中央凍豬肉儲備收儲工作，并指導各地同步收儲。卓創資訊監測數據顯示，截至2月7日，外三元生豬出欄交易均價14.30元/公斤，較節前最后一個工作日（1月20日）下跌6.13%；自繁自養頭均養殖虧損達到171.39元，較節前最后一個工作日擴大了207.97%。從行業盈利水平來看，豬價的持續下跌使得養殖端的階段性虧損風險逐步放大。

儲備肉調節機制穩定市場預期作用大于實際規模影響

2019年9月至2022年11月，發改委共進了多輪豬肉的投放與收儲。從圖2中可以看出，當生豬價格處于30元/公斤左右較高位時，通過投放豬肉來平抑供需缺口，達到保供穩價的目的；當生豬價格降至12-13元/公斤時，通過凍肉收儲穩定業者信心，一是穩定養殖環節的生豬出欄節奏和出欄量，二是恢復屠宰企業的收購需求，促使市場供需兩端暫時達到動態平衡，從而實現遏制豬價繼續下跌并穩定豬價的目的。從實施的效果來看，儲備肉調節機制穩定市場預期作用大于實際規模影響。

基本面：長周期的豬價運行邏輯是供需關系變化

儲備肉收儲通過影響短期豬肉市場需求預期，進而反饋至生豬市場，一定程度上對豬價下跌形成抑制作用，緩解養殖端虧損壓力，為生產調整提供時間窗口。這其中，豬肉市場供需變化趨勢則是重要關注指標，屠宰環節供需矛盾緩解的時間周期與季節性消費的配合程度，即成為生豬價格后市能否穩定的預期基礎。根據卓創資訊數據顯示，2022年10月至2023年1月，以屠宰環節指標衡量的豬肉鮮品供需差持續處于季節性高位。一方面在于外部因素擾動使豬肉消費旺季預期未兌現，另一方面則由于養殖端的生豬供應增量部分消化進程放緩，給豬價下跌形成了持續性壓力，進而造成生豬價格連續三個月下跌。（備注：豬肉鮮品供需差是基于當前市場消費結構的供需代理指標，供需差=樣本企業生豬屠宰量-樣本企業豬肉鮮銷量（按頭數計））

預測：2月凍肉收儲或能遏制生豬價格過度下跌

豬價在較快下跌過程中，養殖環節容易出現恐慌情緒，通過加大出欄量實現快速的經濟效益兌現，較大程度上減少損失。當這種行為成為行業共識時，容易形成“羊群效應”，生豬供應量短時激增。但下游以及終端需求跟進不及時，生豬價格則快速下跌。而屠宰企業基于成本的考慮，則控制或壓縮生豬屠宰量（主動分割入庫除外），行業內供大于求的矛盾突顯，豬價則繼續下跌并向成本線靠攏。長此以往，則形成不良循環，極易出現“豬賤傷農”現象，生豬產能出現萎縮，導致生豬價格進入新的上行周期。

截至2月7日，卓創資訊樣本監測數據顯示，2月平均日度生豬屠宰量1.44萬頭，環比減少31.61%；豬肉鮮銷量1.25萬頭，環比減少26%，屠宰環節仍是供強需弱狀態，凍肉庫存壓力略有增加。這也與春節后豬肉需求季節性減少的特點有關。從生豬供應的角度來看，卓創資訊調研樣本規模企業2月份日度生豬出欄計劃環比增加16%。所以生豬養殖以及屠宰環節均是供需雙增且供大于求的狀態，將利空豬價。但目前豬價已跌至成本線以下，部分養殖單位出現抵觸情緒。隨著凍肉收儲政策發布，2月上旬業者或出現惜售現象，生豬出欄節奏或放緩，豬價或暫時觸底企穩。從行業供需關系來看，2月份豬價整體偏弱運行，收儲政策或能起到短時的托底作用；豬價觸底反彈仍有賴于供需關系改善，以及凍肉收儲的數量、價格以及持續性。

綜上所述，春節后國內生豬價格走弱，主要是季節性供強需弱導致。隨著凍肉收儲政策發布及實施，生豬市場或出現短暫的供需平衡，豬價或觸底企穩。但趨勢性上漲還需關注生豬行業自身供需關系以及政策面等多因素的共同作用。