豬肉股股價驅動因素有兩個，一是出欄量，二是豬肉價格，這兩個變量對營收和利潤會產生巨大影響。我買牧原的依據不是周期，但擇時是靠的周期，不然我也不會在去年豬價15塊的時候屁顛屁顛就買入，雖然周期并不重要，但不得不承認周期是一個推動牧原股價上漲的關鍵因素，特別是對未來幾年的牧原來說，周期才是推動它股價上漲的核心。(這個東西其實跟我以前的一些言論矛盾，但是仔細思考后，我覺得還是要看周期，只是前提還是基本面，如果牧原不是減少資本開支加大分紅比，豬價對他來說就不是很重要)

豬周期取決于豬肉供需變化，豬肉需求量波動較小，所以豬肉供需差主要取決于豬肉供給端的變化，豬肉產量又取決于生豬出欄量的變化

判斷豬周期大致有這么幾個指標，上次其實已經談到過，這次重新整理了一遍：

1、能繁母豬存欄量

理論上講，能繁直接影響十個月后的肥豬出欄量，對豬價影響最大。但從15年開始，能繁一路下滑，豬價整體卻在一路下跌，背后的原因有可能是因為生產效率整體提高，拉長時間看能繁與豬價的關系失去了相關性。

但是拋開18年非瘟的影響，只看21年以來的小周期，能繁還是與豬價強相關的，21年7月開始能繁一路下滑，對應的是22年4月中旬開始，豬價一路上升，剛好在300天左右，即母豬從妊娠到產仔到仔豬育肥出欄的時間。

2、豬糧比=豬肉價格：糧食價格

豬糧價格比與豬價走勢契合度非常高，并且幾乎是同時到底，當豬糧比價到5~6附近時，基本就是底部。

3、二元母豬價格

二元母豬價格與肥豬出欄價格走勢也是高度重合，但是母豬價格下降具有滯后性，當豬價下降后母豬價格不會立即下降，而是會平整一段時間，然后下降。

4、仔豬價格

仔豬價格衡量散戶補欄意愿，仔豬價格越高說明散戶補欄意愿越強，六個月后的豬肉供給越高多。每次周期頂部仔豬價格都會有一次額外的沖頂，所以當仔豬價格和豬價背離時(豬價沒有新高，仔豬價格新高)基本是周期頂部。

18年后仔豬價格在20以下時基本是周期底部，這種底部基本是不規模農戶對疫病和踩踏性出欄的恐慌。

5、行業資產負債率

當豬肉價格在低谷時，豬肉企業普遍虧損，但行業剛開始虧損時豬企有足夠的現金流維持運轉，只有虧損持續大約一年后，行業中多數企業現金流短缺，被迫減少能繁母豬和后備母豬，增加仔豬出欄量回籠現金流，償還部分貸款，或者發行股權融資降低資產負債率(前兩次豬周期豬價底部區域和資產負債表頂部區域持續了兩年左右)

行業資產負債率是一個滯后性較嚴重的指標，只有季報才能得到企業的資產負債率，當大家發現資產負債率出現拐點時豬價可能已經上去了。(季報一般是下一季度的第一個月月底發)

但是行業資產負債率在相對高位區間時一定是豬價低位區間的時候。

當下位于豬周期的底部區域，但豬周期或許已經被延長

當下生豬、能繁母豬出欄價格、豬糧比都處于一個非常低的位置，行業資產負債率處于一個非常高的位置，基于此可以大致判斷豬周期位于底部區域。但是仔豬價格相較22年小周期頂部并未大幅回落，且在行業資產負債率超大幅上升后，豬肉價格并未跌破18年周期底部，能繁母豬存欄量回到13年水平，行業總體PSY提升了。。。這說明豬周期底部能繁去化速度相比之前會明顯變緩，周期會被延長。

2021年前的所有豬周期都是四年，如果22年的周期算是大周期，那么21年~22年的豬周期只有1年。

18年~21年我國生豬養殖規模化進程迅速，帶來的難道是豬周期的顯著縮短嗎?這個與美國的豬周期演變是明顯矛盾的——美國養殖規模化后(CR10達到56%)，豬周期由原來的四年延長至八年甚至十年(這里不考慮美國是訂單養殖規模化的情況)

我國豬企CR20從18年9.87%演變至22年24.2%，第二十名出欄量從80萬頭上升至170萬頭，規模化進程明顯加速。所以這輪豬周期的上行周期還未開始，當下還是豬周期的筑底階段，并且這輪周期的年限可能不是四年，而是五年或者六年，甚至更久。

這幾天牧原跌的很慘，我剛看了眼持倉，牧原已經浮虧11.6%，你看明明基本面沒啥變化，它就是能繼續大跌，操作上只加了兩萬塊錢的牧原，其他都沒動，接著攢錢。未來驅動牧原股價上漲的恐怕首先還是豬價，畢竟未來幾年牧原要減少資本開支加大分紅比例，分紅多少取決于利潤，也就是豬價，這是直接驅動牧原股價上漲的核心因素(至少在未來幾年來看是這樣的)。