1月18日消息;宏觀方面，雖然美聯儲加息僅是時間問題，但鑒于全球經濟復蘇預期，國際原油期價繼續保持較強上漲態勢，這就奠定了全球大宗商品價格強勢的基礎?；久娣矫妫S著美國農業部發布最新的農產品供需報告，油脂供應端格局逐漸明朗，馬來西亞暴雨令棕櫚油產量減少，南美雙拉尼娜現象造成的干旱已經初顯成效，巴西和阿根廷新作季大豆產量遭調降，加拿大春菜籽尚未播種，全球三大油料供應端修復之路曲折，供應端緊張的情況將持續至第一季度。

　　綜合多方因素分析，短期來看，隨著供需報告出臺后利好出盡，油脂期價面臨一定的回調壓力。中長期來看，在供應端沒有得到有效修復之前，油脂基本面和宏觀面形成共振，油脂期價第一季度有望延續振蕩偏強格局。

　　國際原油期價出現強勢上漲

　　全球最大消費國美國的原油庫存跌至2018年以來的最低水平，最新數據顯示，截至1月6日，美國EIA原油庫存連續8周走低，同時美國原油日均產量1170萬桶，頁巖油產量也處于低位水平。整體來看，美國原油供應偏低，庫存持續減少。OPEC成員國哈薩克斯坦和利比亞的原油供應已經中斷，以及IEA和EIA暗示市場供應可能比先前預期更緊張，推動了國際原油價格攀升。國際原油作為全球大宗商品定價之王，原油價格堅挺對全球大宗商品形成有效提振，植物油除了食用以外，另一個重要用途是可以作為生物柴油的生產原料，這就進一步對植物油期價形成了有效支撐。

　　全球大豆期末庫存再度下調

　　美國農業部最新發布的月度供需報告，奠定了全球大豆供應端依舊緊張的局面。本次報告上調美豆產量，下調巴西和阿根廷大豆產量。巴西新季大豆產量調低到1.39億噸，市場預期1.4162億噸，2021年12月預估為1.44億噸，調低超市場預期。阿根廷新季大豆產量調低至4650萬噸，市場預期4811萬噸，2021年12月為4950萬噸，調低超市場預期。美豆單產51.4蒲式耳/英畝，2021年12月為51.3蒲式耳/英畝，略調增0.1蒲式耳/英畝，收獲面積8730萬英畝，略調低10萬英畝，總產44.35億蒲式耳，略調增0.1億蒲式耳，壓榨和出口基本維持不變。

　　由于巴西和阿根廷大豆產量的下調，令全球大豆產量調低到3.72億噸，2021年12月是3.81億噸，調降0.09億噸;總需求方面調降至5.4567億噸，2021年12月預估為5.4937億噸，調降0.03億噸;期末庫存降至9520萬噸，2021年12月期末庫存是1.02億噸，降低680萬噸。由于全球大豆產量的下調，帶動全球大豆總供應、出口和庫存的下調，其中庫存下調幅度超過需求下調幅度，帶動全球大豆期末庫銷比降低至17.45%，2021年12月全球大豆期末庫銷比為18.57%，這就令油脂供應端仍處于緊張階段。雖然天氣預報顯示未來半個月阿根廷大豆主產區天氣好轉、降水增加，但2月和3月是大豆鼓粒和灌漿的關鍵期，天氣升水炒作仍有空間。

　　東南亞半島棕櫚油增幅有限

　　自2019年馬來西亞棕櫚油產量出現實質性下降以來，馬來西亞棕櫚油產量連續兩年走低，并在2020年棕櫚油產量達到6年新低1785萬噸，隨后一直在產量修復中。受限于歐盟以破壞熱帶雨林為借口限制東南亞棕櫚油進口，印尼和馬來西亞棕櫚種植面積一直相對穩定，新油棕種植數量有限，棕櫚油產量新增幅度有限，連續3年馬來西亞和印尼的棕櫚油合計產量一直徘徊在6130萬—6320萬噸之間。

　　馬來西亞棕櫚油局最新發布的報告稱，2022年馬來西亞棕櫚油產量預計僅有1900萬噸，雖然較2021年1812萬噸的產量增加近5%，但實際產量仍將受到天氣和勞動力問題的影響。馬來西亞政府在2021年12月稱，將會在2022年第一季度前完成新勞工入境，不耽誤第二季度棕櫚油高產期的用工需求，但就目前的疫情和雙拉尼娜現象帶來的過度降水來看，勞工入境和產量回升的預期充滿不確定性。1月10日，馬來西亞棕櫚油2021年12月的供需報告出臺，整體數據利多棕櫚油期價。2021年12月，棕櫚油產量145.09萬噸，環比下降11.26%;庫存158.3萬噸，環比下降12.88%;出口141.4萬噸，環比下降3.48%。馬來西亞的棕櫚油產量和庫存仍處于5年歷史數據中的第二低位。

　　全球菜籽油供應缺口仍偏大

　　三大油脂中菜籽油的供應缺口最大，導致菜籽油供應缺口遲遲不能修復的原因是主產國加拿大巨量減產。2021年7月，加拿大遭遇嚴重干旱，油菜籽產量降低至1260萬噸，較上一年減少688萬噸，減少幅度高達35%，本次加拿大的油菜籽減產令我國菜籽油供應修復變得異常艱難。自2015年國儲菜籽油拍賣以后，我國的國儲菜籽油庫存處于歷史低位，并且同期豆油和棕櫚油的庫存也處于歷史低位。因此，在加拿大油菜籽產量出現有效供應增加之前，全球菜籽油的供應缺口依舊偏大。美國農業部公布的數據顯示，截至2021年12月，全球菜籽油產量為2787萬噸，需求為2846萬噸，供需缺口高達59萬噸，為近4年來的新高度。目前有機構預測，在2021年全球油菜籽高價的推升下，2022年加拿大有望增加油菜籽種植面積，預估加拿大油菜籽產量增加至2100萬噸，但鑒于加拿大油菜籽屬于春菜籽，目前尚未播種，加之加拿大主要油菜籽種植區域靠近美國西部常年干旱區，目前對加拿大油菜籽的產量預估為時尚早。

　　整體來看，伴隨著供需報告利多預期的兌現，油脂盤面存在一定的回調壓力，但鑒于供應端的實質性缺口仍未恢復，以及國際原油期價的良好表現，筆者預期，第一季度油脂將逐步進入膠著狀態。