7月以來美豆陷入了高位震蕩。一方面美聯儲7月加息概率升到90%以上，宏觀憂慮升溫。另一方面，美豆產區迎來降雨，雖然沒有完全緩解產區干旱，但有助于作物生長改，盤面因此回吐部分天氣升水。對于美豆后市來說，拋去宏觀問題，市場最關注的是周四零點發布的USDA 7月供需報告。

市場對7月供需報告有眾多期待

首先，最為確定的是，美豆種植面積將調整為6月種植報告公布的8350萬英畝，較6月預估下調400萬英畝，同幅度調整下，美豆收獲面積降至8270萬英畝。以趨勢單產52蒲/英畝計算，美豆產量將因此下調2.08億蒲。

其次，美豆單產會不會調整？雖然從歷史看，USDA7月多會維持美豆單產不變，8月進行一次大幅修正。但考慮到美豆產區6月高溫少雨，干旱面積占比最多達到63%，美豆優良率最低達到50%，美豆單產下調也不是完全沒有依據。路透預計美豆單產平均為51.4蒲/英畝，預估區間介于50.5-52蒲式耳/英畝。以此計算，美豆產量將降至41.76-43億蒲，平均為42.5億蒲，比6月預估的45.1億蒲低2.1-3.34億蒲，平均下調為2.6億蒲。如果需求不變，23/24年度美豆庫存也將同幅度下調，從6月預估的3.5億蒲下降至0.1-1.4億蒲，近十年最低。如此低的庫存，顯然不是美國農業部愿意看到的。

為了修正“過低”的庫存，美國農業部可以選擇的方式無非是上調22/23年度庫存、下調23/24年度需求或調整殘余項目。關于22/23年度，美國農業部最可能就是下調美豆出口。根據美豆出口銷售報告，22/23年度美豆總銷售5252萬噸，折算19.3億蒲。USDA 6月供需報告預計美豆22/23年度出口20億蒲。考慮到巴西大豆對美豆出口搶占，美豆出口前景難言樂觀。所以，理論上，美豆21/22年度出口有下調空間，路透預計美豆21/22年度出口將下調0.05億蒲。關于23/24年度，最有可能調整的需求項目是美豆出口。因為美豆新作預售非常慢，截至6月底，美豆新作預售394萬噸，遠低于去年同期的1373萬噸和五年均值826萬噸。在這些項目的調整之下，美豆庫存有望勉強維持2億蒲。路透預計，美國2023/24年度大豆期末庫存為1.99億蒲式耳，預估區間介于1.28-2.8億蒲式耳。

總得來說，美豆面積確定性下調，美豆新舊做出口大概率下調，美豆庫存下調壓力大。7月報告中，我們傾向USDA不調整美豆單產，為了緩解庫存下修的壓力。彭博、路透分別預計美豆庫存為2.03億蒲、1.99億蒲，遠低于6月月報預估為3.5億蒲。

報告影響方面，目前盤面已經基本消化上述預估，市場等待USDA的揭曉。7月供需報告最終如果符合預期，美豆市場延續高溫震蕩，等待天氣指引。如果報告超預期利多或者意外利空，那么盤面上漲概率更大，邏輯在于超預期利多給市場更多的向上動力，意外利空那么意味著8月報告利多概率非常大，也利好多頭。

圖表：美豆供需平衡表展望
 

   

 

資料來源：光大期貨研究所 

天氣市進入高潮 8月田間調研或間分曉

報告后，市場最為關注產區天氣。近期美豆產地的降雨令美豆優良率升至51%、干旱面積比例降至60%，但數據仍不理想，遠不及正常水平。這反映產地需求更多的有效降水。從中長期天氣展望看，7月下旬美豆產區降雨減少，8月降水量大部分是正常到高于正常水平，7-8月氣溫高于正常水平。天氣模型顯示8月底前天氣有小問題，但出現嚴重威脅氣候概率不大。顯然，天氣炒作還有發酵空間，8月開展的田間調查或將給市場最終指引。在天氣炒作和緊張庫存背景下，美豆易漲難跌。

來源：期貨日報