國內豆粕目前處于偏強運行態勢，一方面因為基本面相對比較緊張，另一方面也源于市場情緒仍然比較強。整體來看，8月期間大豆到港和油廠開機均處于相對偏低水平，下游提貨執行合同均相對比較困難，而需求上看，由于此前飼料廠整體庫存偏低且飼料需求恢復較好，豆粕整體需求量也在呈現穩定增長。 

進入9月以后，國內需求可能難以轉勢，一方面因為禽畜需求動力仍然存在，雜粕供應仍然偏低，另一方面，中秋國慶雙節備貨也會在一定程度上對豆粕提貨產生拉動。進入9月以后市場情緒可能會有一定松動，隨著美豆緊張的預期被逐步修正以及下游補貨數量的增加，產業端一致性看漲的情況會有所降溫。

8月期間國內外市場走勢整體分化，其中美豆整體走勢偏弱而國內豆菜粕整體走勢相對偏強。二者分化走勢主要因各自基本面存在差異同時交易著不同的主題。美豆整體走勢偏震蕩主要因為當前市場矛盾仍然不清晰，從美國市場上看，國內需求整體比較強同時由于新作種植面積偏低，這導致價格下方支撐比較堅挺，不過由于美豆價格整體漲幅較大，同時巴西市場擠占的影響，美豆出口整體缺乏亮點。巴西市場月內仍然是以供需兩旺為主，但供應壓力仍在外溢進而導致貼水整體呈現較大的下行壓力。

1國際行情受階段性擾動

8月期間美豆市場整體呈現小幅震蕩態勢，盤面先跌后漲，市場核心交易主題仍然圍繞天氣市展開。美國國內現貨市場整體來看并不算太緊張，其中現貨基差雖然呈現季節性上漲，但是絕對數值遠不及過去幾年水平。銀河期貨豆粕分析師陳界正表示，整體來看，今年需求疲軟更多表現在外需上，由于巴西舊作豐產壓力持續釋放，美豆出口進度持續低于預期，截至8月17日當周，美豆出口銷售數據顯示，22/23年度美豆累積出口同比下降約10%，低于月度供需報告中8.25%左右的降幅，未來可能會有進一步下調的壓力。不過進入8月以后，巴西國內運力受限一定程度給予美豆出口有改善動力。

陳界正認為，相比之下，美豆內需狀況表現比較良好，這主要是由于美豆油工業需求旺盛同時本身國內豆粕沒有太大的脹庫壓力所致。可以看到8月以來美豆油基差一直維持高位運行，強勢的豆油基差暗示了當前美股哦國內旺盛需求仍在維持，雖然7月美國生柴數據表現暗淡，但可能更多是受到季節性因素影響。

具體來看，受此前一段時間美國國內油廠停機檢修以及美豆油需求表現良好的驅動，美豆壓榨利潤連續創新高，并且當前豆粕需求以及豆油需求也未見到明顯的惡化跡象，加之最近幾年來美豆庫存重建速度一直比較緩慢，因此，旺盛需求可能會對價格形成支撐。另一方面，進入9月后，美豆可能會面臨階段性的收割壓力，大豆貼水以及盤面價格也大概率都會對此做出反應。

南美今年市場維持供需兩旺態勢，尤其是巴西受益最明顯，一方面因為美國舊作出現了一定幅度的減產，另一方面也是因為巴西和巴拉圭整體占領了更多的國際市場。在此背景下，巴西供需兩旺態勢一直在維持，但是由于國內需求仍然無法完全消化舊作的豐產壓力，四季度對于美豆的擠占可能仍然會比較明顯。

2看多情緒引暴市場

基本面上看，8月期間國內大豆粕類市場繼續維持偏緊態勢。8月國內大豆進口量預計在840-870萬噸左右，同比增加約17%，但相對低于此前幾年的平均水平。壓榨增速明顯低于大豆進口增速，結合此前幾周大豆壓榨量及后續開機預估來看，預計8月全月大豆壓榨量在830-840萬噸左右，同比增4%。造成壓榨增速不及到港增速的主要原因在于油廠開機率的下滑，參照2021年，同期油廠開機率基本在53-54%左右，而當前國內油廠平均開機率51%-52%，主要原因或仍在于榨利較差，同時上游也有一定的挺價惜售情緒。

提貨方面來看，預計8月國內豆粕提貨量基本在650萬噸左右，環比增加3%，同比持平，整體來看，當前提貨水平偏低主要因供應少下游提貨難度較大所致，因而表觀消費并非反應真實的豆粕，而參照7月份豆粕需求量來看，當前國內提貨量基本已經接近2020年的歷史高位。

相較于基本面情況，陳界正認為，市場情緒的明顯改善仍然是助推行情強勢的最主要原因，一方面，7月末以來市場普遍開始關注到巴西運力開始下滑的情況，并預期9-10月大豆到港量將出現明顯減少，市場擔憂開始在逐步增加，因而下游補貨積極性增加；另一方面，油廠和貿易商整體挺價惜售，將利潤整體維持高位也導致了當前大豆壓榨量相對偏低的情況。實際從基本面上看，我們認為今年油廠的壓榨利潤以及未來兩個月的買船情況均相對好于去年，但漲幅卻明顯高于去年，因此市場情緒也是助推了本輪09豆粕大幅上漲的重要動力。

本輪豆粕上漲過程中引發了市場情緒的轉變，由此可能會對行情形成助推，因此情緒方面因素仍然值得考量。陳界正表示，9月期間，國內豆粕現貨偏強的基本面可能短期仍然難出現實質性轉變，一方面，供應端來看，9月期間國內大豆到港量仍然維持偏低水平，這其中存在著較強的季節性，油廠開機率未能出現實質性增長的主要原因暫時也看不到太大的轉機；需求端來看，9月期間飼料需求狀況仍將維持相對良好水平，尤其在雜粕供應看不到顯著增量同時禽畜飼料需求仍然維持較好預期的情況下，基本面偏強狀況可能仍然難以修正，并且9月市場需要重點關注的問題還是在雙節備貨方面。

陳界正分析，從情緒端來看，需要重點監測幾方面因素，首先，本輪豆粕大幅上漲的起點暴發于美國6月底種植面積報告發布以來，下游成交的持續增加以及油廠的惜售反應了市場對4季度美豆供應緊張的擔憂。但實際上天氣問題主要在今年6月期間，7-8月本身異動并不算太大，隨著美豆收割在即以及中國遠期采購量的增加，市場情緒可能會開始呈現逐步好轉；其次，自今年年初以來，下游飼料廠一直維持低庫存運行，因此供應端的擾動和需求的超預期都會使得價格矛盾被放大，但是隨著下游庫存逐步增加，由此產生的影響也會略有減弱，下游能夠對油廠給出的利潤空間也會收窄。