今年上半年以來，生豬價(jià)格呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)呈現(xiàn)明顯回升。截止6月中下旬，生豬自繁自養(yǎng)利潤(rùn)382元/頭，較1月初上漲615.89元/頭；外購(gòu)仔豬利潤(rùn)366.56元/頭，較1月初上漲581元/頭。生豬價(jià)格整體強(qiáng)勢(shì)程度明顯高于預(yù)期，原因在于從去年仔豬數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前生豬理論出欄量將處于絕對(duì)高位，因此供應(yīng)端的寬松將大概率導(dǎo)致豬價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，但是從實(shí)際結(jié)果來看，生豬價(jià)格不跌反漲一定程度反應(yīng)了供應(yīng)端出現(xiàn)問題。

方正證券認(rèn)為，短期內(nèi)豬價(jià)將止跌企穩(wěn)，背后反映的是較為真實(shí)的供需關(guān)系。暑期炎熱天氣疊加學(xué)校假期影響下消費(fèi)端復(fù)蘇或需要時(shí)間，但下半年消費(fèi)將有較大幅度的季節(jié)性回升，在此基礎(chǔ)上下半年豬價(jià)上行趨勢(shì)確定性較高，期待行業(yè)景氣上行超預(yù)期。

廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，受益前期產(chǎn)能去化等因素，6月豬價(jià)維持高位震蕩態(tài)勢(shì)，自繁自養(yǎng)平均利潤(rùn)超過300元/頭。隨著后續(xù)需求季節(jié)性回暖，7月豬價(jià)有望再次開啟上行。受益前期原材料價(jià)格下行以及防疫效率提升，出欄成本進(jìn)入快速下降通道。展望3季度，生豬企業(yè)有望充分受益豬價(jià)上行與成本下行之間“剪刀差”擴(kuò)大，整體盈利水平有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

今年下半年供應(yīng)方面的矛盾仍將表現(xiàn)的比較明顯，一般而言，今年7月份以后生豬的供應(yīng)主要對(duì)應(yīng)了去年4季度母豬受損的情況，雖然母豬受損本身與商品豬沒有本質(zhì)上的差別，但需要關(guān)注的是，去年本身母豬處于快速去產(chǎn)能的周期，只是去年四季度速度有所加快，因此這相當(dāng)于在原本有所減少的產(chǎn)能的基礎(chǔ)上進(jìn)一步出現(xiàn)了減少。供應(yīng)面偏緊會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐。不過需要提示關(guān)注的是今年2季度以來，生豬價(jià)格上漲明顯有一定的透支表現(xiàn)，因此，從節(jié)奏上來看，短期可能仍然會(huì)有一定的回落壓力，待市場(chǎng)情緒恢復(fù)正常后，可能才有望迎來新的上漲。

相較于規(guī)模企業(yè)而言，散戶供應(yīng)量整體處于相對(duì)偏低狀況，上半年來規(guī)模企業(yè)與散戶價(jià)差整體呈現(xiàn)低位運(yùn)行，反應(yīng)散戶供應(yīng)相對(duì)收緊，這與此前草根調(diào)研了解的情況接近，主要是因?yàn)槿ツ晁募径绕陂g，養(yǎng)殖戶受疫情影響所致。從各方機(jī)構(gòu)公布的飼料企業(yè)外銷料數(shù)量來看，也可以在一定程度上對(duì)此進(jìn)行驗(yàn)證。

此外，近年來，市場(chǎng)上比較重要的一個(gè)主體是二次育肥戶，二育入場(chǎng)有很多因素驅(qū)動(dòng)，但主要是因?yàn)榈蛢r(jià)以及預(yù)期后市現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，可以看到今年2月以來散戶欄舍利用率呈現(xiàn)快速抬升。不過相較于過去幾年盲目壓欄的情況來看，今年二育整體比較謹(jǐn)慎，普遍增重幅度在10-20公斤左右，壓欄周期短，對(duì)行情周期的影響有所減少。

產(chǎn)能方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024年5月繁母豬存欄量3996萬頭，環(huán)比增0.25%；從生豬出欄看，2023年12月-2024年5月全國(guó)新生仔豬數(shù)量同比-7%。銀河證券表示，這意味著后續(xù)生豬出欄量同比下行。該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，豬價(jià)已處于上行過程中，2024年生豬年度均價(jià)同比上行、且下半年價(jià)格優(yōu)于上半年確定性高。在短期回調(diào)時(shí)積極布局生豬板塊，疊加考慮優(yōu)秀豬企持續(xù)降本中，本輪養(yǎng)殖利潤(rùn)有望超市場(chǎng)預(yù)期。

銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員陳界正預(yù)計(jì)，今年下半年生豬出欄量將相對(duì)偏緊，主要原因在于今年下半年生豬出欄主要對(duì)應(yīng)了今年2月份到8月份的仔豬供應(yīng)，可以看到，在5月前仔豬供應(yīng)同環(huán)比均是呈現(xiàn)明顯下滑的，而6月以后的仔豬主要是對(duì)應(yīng)了去年12月份以后的母豬，在此期間母豬本身受到疫情影響也是比較顯著的，這可能會(huì)在一定程度上帶來供應(yīng)上的收緊，由此，今年下半年供應(yīng)或仍將以偏緊為主。

陳界正表示，今年仔豬價(jià)格走勢(shì)與去年整體走勢(shì)接近，年初以來仔豬價(jià)格一直呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走強(qiáng)，仔豬價(jià)格由年初的199元/頭一路上漲至6月中旬的700元/頭，漲幅近1倍，15公斤仔豬價(jià)格則是從1月初的300元/頭上漲至818元/頭。與2023年有所不同的是，2023年仔豬價(jià)格上漲的主要原因是需求和實(shí)際貿(mào)易量比較小，而非供應(yīng)方面的問題，今年仔豬價(jià)格的上漲主要是受到了供應(yīng)和需求兩端的共同影響，一方面去年疫情對(duì)仔豬存欄存在一定影響，另一方面，仔豬補(bǔ)欄積極性仍然相對(duì)較高，帶動(dòng)仔豬價(jià)格呈現(xiàn)底部抬升。整體來看，我們認(rèn)為，今年即使仔豬補(bǔ)欄旺季已過，價(jià)格仍然呈現(xiàn)底部抬升狀態(tài)，這反應(yīng)了仔豬供需仍然存在比較明顯的矛盾。

陳界正認(rèn)為，今年上半年以來，生豬價(jià)格整體強(qiáng)勢(shì)程度明顯高于預(yù)期，原因在于從去年仔豬數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前生豬理論出欄量將處于絕對(duì)高位，因此供應(yīng)端的寬松將大概率導(dǎo)致豬價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，但是從實(shí)際結(jié)果來看，生豬價(jià)格不跌反漲一定程度反應(yīng)了供應(yīng)端出現(xiàn)問題，這大概率還是受到了去年疫情的不利影響。與過去幾年有所不同的是，雖然產(chǎn)業(yè)對(duì)于疫情的認(rèn)知程度在逐步提高，應(yīng)對(duì)能力也在逐步增強(qiáng)，但是，去年養(yǎng)殖利潤(rùn)的深度虧損一定程度導(dǎo)致了市場(chǎng)淘汰的增加，因此上半年尤其是一季度豬價(jià)的快速上漲一定程度驗(yàn)證了整體生豬供應(yīng)面的短缺以及疫情的影響。從存欄減少狀況來看，規(guī)模企業(yè)仍然維持了穩(wěn)定的增產(chǎn)，出欄同比增加，但由于散戶降幅較大，這導(dǎo)致了今年上半年生豬出欄量供應(yīng)不及預(yù)期的情況。整體來看，上半年養(yǎng)殖利潤(rùn)較好一定程度推動(dòng)了養(yǎng)殖產(chǎn)能的恢復(fù)，包括母豬存欄的增加以及生產(chǎn)性能的不斷太高，預(yù)計(jì)會(huì)在明年形成比較明顯的釋放。

來源：銀河證券、廣發(fā)證券