臨近7月份，進(jìn)口儲備玉米加碼投放及超期稻谷投放預(yù)期再度打壓玉米市場看漲情緒，新季小麥已具備飼用替代優(yōu)勢，現(xiàn)貨端玉米價格雖相對堅挺，但連盤玉米走勢已出現(xiàn)明顯回調(diào)，與5月底前后玉米市場走勢類似。那么，后續(xù)玉米市場的機(jī)會在哪里？

新麥增儲提振價格

飼用替代預(yù)期減弱

今年小麥豐產(chǎn)上市，6月5日中儲糧集團(tuán)公司發(fā)布公告，正式宣布今年小麥增儲，但小麥上市初期，在階段性供應(yīng)壓力的壓制下，仍然先延續(xù)了下跌走勢。隨著政策增儲一批又一批地推進(jìn)，小麥價格在6月中旬企穩(wěn)反彈，6月20日已經(jīng)開始公布第四批小麥增儲收購庫點(diǎn)了。在增儲和輪入政策的支撐下，小麥價格年內(nèi)繼續(xù)下跌的空間已相對有限。

據(jù)筆者測算，6月份小麥進(jìn)入飼料領(lǐng)域替代玉米、豆粕的價差優(yōu)勢最高超過120元/噸（6月中旬小麥價格的低點(diǎn)位置），隨后在小麥價格反彈以及豆粕價格下跌走勢中，小麥飼用替代優(yōu)勢減弱，近期維持在70元/噸附近。小麥仍然具備一定的飼用替代優(yōu)勢，現(xiàn)階段仍在擠占玉米飼用需求。不過，據(jù)市場預(yù)估，今年小麥增儲規(guī)模在1500萬噸左右，量級較大，進(jìn)一步降低了后續(xù)小麥對玉米的替代預(yù)期，因而小麥對玉米的壓力預(yù)期放緩，年度小麥替代玉米的利空預(yù)期減弱。

進(jìn)口儲備投放量低

市場擔(dān)憂后續(xù)加碼

5月28日進(jìn)口儲備玉米邀標(biāo)投放重啟，但每周投放量均較少，僅幾萬到十幾萬噸。市場消息稱第一批投放清單僅42.18萬噸，而后續(xù)如何投放暫無消息。市場認(rèn)為，類似去年同期，相關(guān)部門擔(dān)心新麥上市階段投放政策性糧源造成主糧之間價格“踩踏”，進(jìn)而延遲政策性糧源投放。

臨近7月份，配合小麥價格的止跌企穩(wěn)，市場對進(jìn)口儲備玉米有加碼投放的擔(dān)憂，且此前市場傳聞超期稻谷也將于7月中旬左右投放，量級在1500萬噸左右，起拍價同比下調(diào)，壓制玉米市場看漲情緒。但后續(xù)政策糧如何投放，是否會再次延遲仍有較強(qiáng)的不確定性，若進(jìn)入7月份政策糧投放仍未兌現(xiàn)，玉米現(xiàn)貨端貿(mào)易低庫存問題恐再度有利多交易空間，需持續(xù)關(guān)注政策糧投放動向。

進(jìn)入天氣交易階段

新季玉米易有利多

6月初，華北多地氣溫超40℃，華北地區(qū)旱情引發(fā)市場關(guān)注，但6月中下旬華北地區(qū)迎來幾輪大范圍降水，市場對本輪干旱問題交易熱度下降。6月下旬，東北地區(qū)降雨頻繁，6月23日黑龍江省啟動防汛四級應(yīng)急響應(yīng)，哈爾濱、牡丹江、佳木斯、雙鴨山、雞西、七臺河降雨較多，其中七臺河市成片的玉米田被淹，當(dāng)?shù)赜衩字旮邇H30厘米左右，洪水對玉米生長影響較大，部分地塊存在絕收可能。

氣象預(yù)報顯示，后續(xù)一周黑龍江降水有所減弱，仍需持續(xù)關(guān)注天氣對玉米產(chǎn)量的影響。按照往年洪澇災(zāi)害來看，對玉米面積的影響相對有限，期貨盤面短暫沖高后將再度回歸基本面交易，但在玉米收獲階段，仍有再度交易生長期洪澇災(zāi)害對單產(chǎn)影響的，往年玉米市場災(zāi)害多集中在收割季統(tǒng)一交易減產(chǎn)，災(zāi)害發(fā)生時期貨盤面交易較少，但近兩年來，玉米盤面對天氣交易更為及時、敏感，在玉米區(qū)間震蕩階段，天氣題材易有利多交易機(jī)會。

綜合來看，進(jìn)口儲備玉米和超期稻谷的投放是懸在玉米價格上的達(dá)摩克利斯之劍，壓制玉米價格的上行預(yù)期，待到該利空徹底兌現(xiàn)階段，玉米價格仍有較強(qiáng)的回調(diào)預(yù)期，但因該因素對玉米價格的打壓時間已久，恐難有較大的下跌空間。而在該項利空未能兌現(xiàn)階段，或是延遲兌現(xiàn)階段，玉米價格仍有上行的驅(qū)動力，比如天氣題材、低庫存問題，只是玉米市場短期難以擺脫此前的震蕩區(qū)間，仍需要政策糧投放利空兌現(xiàn)后才有新的交易機(jī)會。

來源：糧油市場報 特約分析師 孫昭君