小麥市場歷經長期疲弱低迷，2025年能否給我們帶來驚喜呢？寧夏老師以6000+字嘔心瀝血的實戰分析，從供需格局、政策動向、價格邏輯等多維度深度解讀小麥后市走勢，助您把握潛在機遇。干貨滿滿，歡迎轉發贊賞。
端午小長假已然結束，2025年新產季小麥也拉開了全面登場的帷幕。小麥市場在經歷了持續一年多的疲弱不堪后，能否迎來轉機或者說給我們帶來驚喜呢？筆者依然本著客觀理性的態度，從當前乃至接下來一段時間小麥的供需結構及其影響因素，并結合小麥市場的趨勢性價格邏輯來和大家探討一下小麥市場的未來價格走勢。
01
2025年新季小麥的產情
新產季小麥的產情因其足夠龐大的體量是可以長時間影響小麥價格走勢的關鍵因素，或者說是觸發小麥市場是否具備行情的風向標。
湖北：2025年湖北省新季小麥播種面積有小幅增加，單產和品質均超預期，對比受凍雨影響的上年屬于大幅增產，對比常年產量持平或略增，更重要的是無論是容重、不完善粒還是內在品質指標均有絕對的提升，即便是收割期后半段部分區域受到降雨影響，也只是影響到色澤和部分物理指標，并未引發嘔吐毒素超標，因此從對小麥市場的有效供給來說，較常年增量明顯。
雖然湖北省小麥年產量只有400余萬噸，不過是其他主產區的零頭，但因其在主產區中最先登場，在一段時間內對新季小麥市場價格起著風向標作用。
安徽：安徽小麥年產量在1600萬噸至1700萬噸區間，常年位居全國第三。目前2025年新產季小麥大部分區域收割已進入尾聲，從已收割區域的實際產情來看，長江以南及沿江區域雖然因油料作物播種面積有明顯增加，2025年小麥播種面積有一定程度的下降，但因為其屬于水網地帶，且具備良好的水利澆灌條件，受高溫干旱的影響并不大，同時揚花期雨水偏少，未引發赤霉病等不利因素，因此多數區域單產有所增加，且內在品質超預期的良好。即便是考慮播種面積的下降因素，總體來說對比常年也屬于增產。
江淮之間產情分化較為嚴重，丘陵崗地受高溫干旱影響較為嚴重，又缺乏有利的澆灌條件，減產幅度較為明顯，而平原地帶單產則相對正常，因收割進度較快，端午前后的降雨影響并不大，雖也有小幅度的減產，但總體是可控的。
沿淮和淮北區域大部分區域2025年新季小麥受高溫干旱影響較大，降雨較其他區域明顯偏少，雖然具備一定的澆灌條件，但從已收割區域情況來看，對比常年單產還是有一定幅度的下降，考慮到播種面積難以有效增加，2025年新季小麥減產預期是客觀存在的。少數未進入收割期的區域端午前后降雨量較小，目前來看對產量和品質的影響并不明顯。
河南：小麥年產量常年穩定在3800萬噸以上，作為全國小麥產量最大的主產省份對小麥市場有著舉足輕重的地位。2025新產季小麥多數區域受高溫干旱天氣較為明顯，豫西南丘陵及崗地從目前的收割情況來看，單產下降明顯，其他平原地帶因具備較為完備的澆灌條件，其有著惜糧愛糧優良傳統，對抗旱重視程度較高，已進入收割期的區域單產正?；蚵杂邢陆怠?/span>
其他：未進入收割期的豫北區域和山東、河北同樣產情也屬于正常，從現階段的天氣預報情況來看，后期未有明顯的降雨過程，因此預估產量屬于正常年份，具體情況還要等進入全面收割期方可形成定論。
02
2025年新季小麥部分區域產情總結
綜合以上對多個已收割完畢和進入收割尾聲區域的2025年新產季小麥產情情況，以及對即將進入全面收割期區域的2025年新產季小麥產情預判情況來看：2025產季冬小麥播種面積有小幅下降，生長期內平均氣溫高于常年，早熟疊加持續干旱天氣較長，導致小麥分蘗數下降，株高和穗長也受到一定的影響，部分區域單產下降明顯，減產基本屬于定局。
但近年來各級政府對農業生產的高度重視，以及農業設施和農技水平的不斷提高，目前來看，平原和水網地區2025年新季小麥減產幅度有限，后期的幾場及時雨更是對產情有極大的改善，丘陵地區和高地塊因澆灌條件有限，以及前期忽視澆灌的田塊減產幅度較大，但因所占面積占比較少，綜合看2025年新季小麥減產弱于預期。
品質方面則因生育期內光照時間長，有利于蛋白的形成，因此面筋等內在指標較為優秀，同時揚花期間降雨偏少，赤霉病發生幾率極少，即便是部分區域收割期前后遭遇到強降雨天氣，但因株高較低，難以引發大面積的倒伏，因此嘔吐毒素指標目前屬于全面安全狀態。
綜合評估：2025年新產季小麥的減產對供需結構的影響有限，因品質提升明顯，形成的有效供給從某些方面反而是增加的。
03
現階段小麥的市場面情況
小麥市場在四月中旬，因對2025年新產季小麥的產情憂慮，部分用糧主體開啟了避險性的備貨行為，同時小麥存量主體出于對產情的不確定性也導致了惜售情緒，觸發的市場價格反彈從目前來看已基本終結。
雖然政策性儲備小麥輪出銷售數量已大幅度下降，但我們從下面幾張主產區成交情況圖表來看，雖然成交均價下降并不明顯，部分區域甚至還有上漲，但所有區域的成交率都是大幅下降的，量價背離現象再次出現，這意味著新產季小麥減產預期下降后，在小麥新增供給和部分存量的雙重擠壓下，小麥市場主體對后市依然是不樂觀的，因此小麥市場價格短期依然會再次進入疲弱狀態。
2、新季小麥市場價格平開后小幅回落
小麥主產區中最先登場的湖北，主流開秤價在2340元--2360/噸區間，階段性上揚至2400元/噸后出現回落，隨后全面登場的安徽新產季小麥和豫南豫中新產季小麥同樣在2340元--2360/噸區間開秤后，市場價格目前基本保持在平穩狀態，部分區域有小幅度回落。
需要注意的是，2025年新產季小麥按現行價格折合成標糧基本接近了2400元/噸，到庫價小幅低于小麥最低收購價國標二等的執行價格，與國標一等執行價還有距離。因此我們目前看到的是，無論是已收割完畢還是正處于收割階段的區域，我們并沒有看到恐慌性拋售的局面，這意味著新季小麥收購主體對政策面和市場面是存在著雙重期待心理的，而這種情緒依然還可以維持一段時間。
3、政策性儲備小麥輪入采購成交率開始上升
從下方這張江蘇和山東地方政策性儲備小麥輪出采購的成交統計圖表上，我們可以明確看到的是成交率是兩頭高中間低，成交均價則是處于上升態勢的。
如果說3月份的成交率高屬于一種對2025年新季小麥產情的投機，那么4月份的成交率下降則是出于對2025年新季小麥產情的憂慮，而5月份的成交率再次上升，應該可以理解為2025年新季小麥產情的基本明朗后，小麥市場主體更傾向于加強流通速率，惜售心理也有所弱化，盡管新季小麥的市場價格處于近年來的歷史低位，但鑒于連續三年的陰影面積過大，建倉意愿則暫時表現的并不強烈。
04
現階段小麥市場的供需結構分析
1、新季小麥：減產情況弱于預期，即便是按全國范圍平均15%的減產幅度，2025年新季小麥的總產量依然會接近或超過1.2億噸，結合品質超預期的優秀，從某種程度上來說，小麥供應端的有效供給是充足的，從傳統供需面的角度來說，小麥供大于需的局面依然是客觀存在的。
2、小麥結轉庫存：結合2024年新產季小麥以來的面粉加工企業、政策性儲備增儲、飼料加工企業對小麥的市場消耗情況，從理論上說小麥的年度結轉數量當前并不龐大，筆者推算為1500萬噸左右。但新季小麥的減產幅度弱化后，小麥市場價格已形成新陳接軌的態勢，失去了希望的結轉庫存大概率會批量轉化為有效供給，進入小麥市場流通環節。
3、政策性儲備小麥輪出銷售：雖然目前政策性儲備小麥輪出銷售依然還在持續，但從上方的圖表來看，已經屬于大幅縮量，結合成交率來看，轉化為有效供給進入市場流通環節的數量有限，這類供給端的沖擊現階段已經大幅弱化。
4、進口小麥：弱勢市場環境下，任何一個消息都有可能被過度解讀，但我們必須清楚認識到的是，進口小麥多數為品質性的調劑，從現階段政策面的導向來看對小麥的進口數量一定是有所收縮的，況且2025年新產季小麥的品質有較大幅度的提升，因此我們有理由相信年度小麥進口量會較前兩個年度下降，大概率不會超過配額。
需求端：
1、面粉加工企業：作為小麥市場最大的消費主體，經過4月中下旬以來的避險性備貨后，目前庫存應該屬于相對寬裕，同時2025年新產季小麥的減產幅度低于預期，小麥市場主體情緒也不高，加上上年度面粉加工企業的低庫存策略對經營的效果非常好，因此現階段面粉加工企業依然會維持低庫存策略，不至于加大庫存或批量建倉。
2、政策性小麥儲備企業：進入6月份后，多數區域的政策性小麥儲備企業將會密集開展輪入采收購，雖然其數量不足以和用糧企業相比，但有著時限要求的階段性密集采收購對小麥市場的需求端將是個絕對的利多因素，對當前小麥市場價格也會形成有效的支撐，甚至說起到一定的拉動作用。但有必要提醒的是，這種利多只會針對新產季小麥，結轉庫存小麥只能是間接被影響。
3、飼料加工企業：作為小麥市場最大的變量消費主體，經?？梢灾鲗←準袌龅碾A段性方向。目前我們可以明確看到的是，從性價比的角度，基本上所有的小麥主產區都已滿足了小麥替代玉米飼用的條件，那么飼料企業現階段批量采購小麥也是理所當然。
但考慮到前期采購頭寸較大，面對著新產季小麥減產預期弱化的客觀事實，即便有建倉意愿，但也存在著觀望情緒，現階段策略屬于即采即用，但作為小麥市場的新增需求，對現階段小麥市場價格也會形成一定程度的支撐。若是后續可以形成持續性的消耗，對小麥市場的供需結構也會起到修正甚至改變作用。
4、貿易商和渠道庫存需求：作為小麥流通環節的重要樞紐，貿易型小麥庫存數量的多寡和情緒往往對小麥市場價格起著助漲助跌作用，尤其是在形成高度一致的預期后，這種助漲助跌作用經常會被放大。那么現階段部分區域新季小麥剛全面登場時段，即便是渠道庫存建倉意愿暫時不強，但貿易商群體的這種大兵團收購行為雖然也有著強烈的流通意愿，但對小麥市場也會形成大的階段性需求。
05
小麥市場的趨勢性價格邏輯
在前面的文章和交流中，筆者分析過自2021年至2024年以來的小麥市場價格變化的主導因素，目前而言基本已形成了大的市場共識。即我們的小麥常年是供大于需的，尤其是近年來隨著多重因素導致的主食消費下降，小麥的這種供大于需的市場供需結構也越發明顯。如果說在產情不好，尤其是品質大幅度下降的年份，這種供大于需的結構可以改變甚至逆轉的話，那么在正常年份，如何將供大于需的部分進行有效消耗，才是小麥市場行情穩定或者出現機會的基礎邏輯。而消化小麥供需面的結余部分，無非有以下三個途徑：
1、新增政策性儲備的數量多寡：比如最低收購價收購、增儲、調節儲備，臨時儲備。
2、小麥替代玉米飼用的規模大小：需要區分的是，品質正常下的主動替代（性價比）、品質大幅下降后的被動替代。結合近幾年小麥替代玉米飼用的規模情況來看，主動替代的數量是明顯弱于被動替代數量的。
3、渠道庫存的數量規模：筆者一直認為，渠道庫存因為其籌碼的不穩定性，并不能主導小麥市場的方向，但在市場行情的運行過程中，完全可以起到推波助瀾的作用，尤其是在預期形成一致的市場環境下，其助漲助跌作用往往會非常明顯。需要重點提示的是，因為渠道庫存的籌碼存在著不穩定因素，對市場所傳播的信息也極其敏感，也是觸發市場價格波動頻率高的主要推手。
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下一階段和未來小麥市場的供需結構預判
1、新產季小麥減產屬于基本共識
2025年新產季小麥因持續高溫干旱天氣導致減產目前已成事實，具體減產幅度還需要等待河北和山東收割完成后方可形成定論，但新產季供給端數量的下降也是基本確定的，這對我們的小麥市場供大于需的環境有一定的改善作用。
2、小麥結轉庫存的壓力大幅度下降
當前小麥市場已基本形成了新陳同價，這種快速接軌也將會導致結轉庫存快速進入流通環節，那么后續這類結轉庫存對小麥市場的壓力將會大幅度下降。
3、政策性儲備對小麥市場價格的推動作用會有所弱化
從近期政策面的導向和風向來看，新季小麥市場化收購依然是主要方向，筆者臆測2025年小麥主產區大范圍增儲的可能性已大幅下降，部分區域啟動最低收購價收購的可能性較大。目前可以基本明確的是啟動最低收購價收購的執行主體僅限于中央儲備糧一家企業，那么無論是從啟動范圍還是庫點分布來說，2025年政策性儲備小麥的新增需求規模有限，從量變的角度來說，對未來小麥市場價格的推動作用將會有所弱化。
4、面粉加工企業依然會延續低庫存策略
作為小麥市場最大的消費主體，其話語權不可謂不重要，面對減產預期明顯弱化的現實，以及小麥市場主體情緒依然處于不穩定狀態的市場環境，大多數面粉加工企業前期必然會延續低庫存策略，這對于小麥市場而言，不是個友好因素。但我們需要注意的是至少在2025年10月份以前，小麥市場的話語權絕對不會是唯一，政策性儲備和飼用在很多時段會搶奪定價權。而如果后續小麥替代玉米飼用的規模持續上升，也會引發面粉加工企業的危機感，從而提高庫存量甚至會選擇主動建倉。
5、飼用替代規模同比上年會有所增加
雖然2025年新產季小麥總體品質優秀，替代玉米飼用屬于主動替代，正常來說規模不會大，但和之前區別很大的是現階段小麥主產區的玉米市場價格與小麥市場價格已基本持平，部分區域甚至出現了倒掛，這不僅完全滿足了替代條件，甚至可以說具備了極強的替代誘惑力。
而從連盤玉米走勢以及市場主體對玉米的共識來看，玉米這種偏強的走勢有可能會延續到10月份新季玉米全面登場之前，期間不乏有反復震蕩向上的機會，這還是建立新季玉米產情正常的基礎上的。
由此我們基本可以推斷2025年新產季小麥替代玉米飼用與上年相比不僅有較長的時間，而且有較大的范圍，那么其替代規模同比上年會有所增加的論斷也就不難理解了。同時雖然新季小麥開秤價超出預期，但部分飼料加工企業的建倉意愿也只是暫時選擇觀望，延后而已，并未徹底消退。
6、渠道庫存數量同比上年大概率會增加
持續虧損下的小麥渠道庫存主體現階段顯然是非常警覺的，但在減產基本成立的市場環境下，面對著同比上年明顯低位的小麥市場價格，雖然存在著矛盾心理，但建倉的意愿依然是強烈的，在建倉成本遠離最低收購價的位置，如果給與足夠的時間，我們有理由相信2025年新季小麥的建倉規模會高于上年。
綜合以上我們對2025年新產季小麥當前產情歸結以及對小麥市場的趨勢性價格基礎邏輯定義，再結合對未來小麥供需面結構的轉變預判來分析，那么對于2025年小麥的后市走勢研判，相信也就簡單的多了。筆者以為現階段2025年新產季小麥市場價格的安全度相對較高，雖然政策性儲備小麥新增需求有所弱化，但減產因素疊加飼用需求規模的增加，是有利于供需結構的改善甚至轉變的。
因此對于小麥后市，減產+低價=？相信朋友們不會難以回答。因此即便是現階段小麥市場看上去缺乏流通性，但也完全沒必要悲觀。至于能否形成大的市場機會，還是需要重點關注小麥市場最大的變量消費主體的價格趨勢動向。
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操作策略建議
1、政策性儲備企業：鑒于當前小麥的市場價格位置以及內在品質有大幅提升，同時考慮到部分區域大概率會啟動小麥最低收購價收購，建議提前進入輪入采收購狀態，倉儲資源寬裕，政策范圍允許的政策性儲備企業也可啟動準備糧收購。
2、貿易商和渠道庫存：考慮到2025年新季小麥新增政策性儲備收購規模對市場價格的推動作用大概率會有所弱化，小麥市場要形成大的機會只能依托替代玉米飼用的規模放大，而新季玉米的產情現階段是個大的未知數，因此從穩健操作的角度出發，先流通，緩庫存應該是首要選擇，后期如可以控制好倉儲費用和資金成本，適度建倉的風險也不會大，但需要做好短線長線兩手準備，畢竟9月份以后，玉米市場還是會面臨著一定的市場壓力的，而新季玉米的產情就顯得尤為關鍵了。（這個策略也適合面粉加工和飼料加工這兩個用糧群體）